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國慶節(jié)前，工業(yè)品下游市場(chǎng)補(bǔ)庫動(dòng)作備受關(guān)注。期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)下游補(bǔ)庫動(dòng)作已逐步開啟。相較于往年，今年工業(yè)品節(jié)前補(bǔ)庫動(dòng)作和節(jié)奏如何，市場(chǎng)高庫存的壓力是否能夠緩解，階段性去庫周期是否可期？對(duì)此，期貨日?qǐng)?bào)記者對(duì)PVC、苯乙烯、甲醇三個(gè)品種國慶節(jié)前下游補(bǔ)庫的情況做了調(diào)查。

國慶節(jié)前PVC下游的補(bǔ)庫動(dòng)作或超出預(yù)期

采訪中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，前期PVC市場(chǎng)在政策真空期疊加自身基本面偏弱的影響下，期現(xiàn)價(jià)格自6月以來大幅下跌，當(dāng)前政策端的利好密集發(fā)布，四季度市場(chǎng)對(duì)PVC需求的預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。且當(dāng)前臨近國慶假期，現(xiàn)貨價(jià)格上漲使得下游的看漲情緒濃烈，國慶節(jié)前下游的補(bǔ)庫動(dòng)作或超出預(yù)期，緩解當(dāng)前PVC的高庫存壓力。

“受下游利潤(rùn)、訂單壓縮的影響，今年下游對(duì)補(bǔ)庫多保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，多維持剛需采買。”中信建投期貨能化首席分析師董丹丹表示，基于“買漲不買跌”的心態(tài)，前期PVC價(jià)格大幅下跌加重了下游的觀望情緒，但本周政策端的持續(xù)發(fā)力使得PVC現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)大幅上升，下游在看漲情緒的推動(dòng)下或?qū)⒓哟笱a(bǔ)庫動(dòng)作。

據(jù)董丹丹介紹，前期在上游開工回升的背景下，生產(chǎn)企業(yè)庫存臨近旺季出現(xiàn)了扭頭向上的趨勢(shì)，而貿(mào)易商前幾周擔(dān)憂未來出口端的潛在制約，出口集中交付使得社會(huì)庫存出現(xiàn)了較大降幅。在她看來，短期內(nèi)的庫存是否能得到有效去化仍看上游在低利潤(rùn)下是否會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)行為。

本周內(nèi)PVC期現(xiàn)價(jià)格均大幅上漲，華東、華北、華南等市場(chǎng)成交情況均出現(xiàn)改善，預(yù)計(jì)下周庫存將有所去化。但上游同期仍表現(xiàn)為產(chǎn)能利用率上行，庫存端預(yù)計(jì)不會(huì)有較大改善。

“當(dāng)前PVC廠內(nèi)庫存和社會(huì)庫存均處于絕對(duì)值的高位，雖然在政策加碼下市場(chǎng)預(yù)期有所改善，但短期內(nèi)PVC供需過剩的格局仍難以改變，價(jià)格不具備大幅上行的基礎(chǔ)，因此補(bǔ)庫力度超預(yù)期的影響相對(duì)有限。”董丹丹說。

“近期PVC的庫存表現(xiàn)為廠庫累積、出口集中交付、社會(huì)庫存持續(xù)去化，但拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，PVC總庫存的有效去化仍然不具備較強(qiáng)的持續(xù)性。”董丹丹稱，國慶節(jié)前在預(yù)期的推動(dòng)下，下游加快補(bǔ)庫將使得周內(nèi)出現(xiàn)顯著去庫，國慶節(jié)期間累庫概率偏大。

苯乙烯有累庫預(yù)期

隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量為46.79萬噸，較上期跌2.67萬噸，環(huán)比跌5.40%，庫存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌。

“一方面，臨近國慶假期，下游工廠陸續(xù)開始備貨；另一方面，因?yàn)楹暧^面釋放利好，下游開工率上漲，采購力度增強(qiáng)，再加上臨時(shí)停車裝置增多，供應(yīng)減少，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降較快，庫存順利向下轉(zhuǎn)移。”隆眾資訊分析師胡瑋表示，隨著國慶節(jié)臨近，市場(chǎng)陸續(xù)出現(xiàn)備貨情緒，另外，網(wǎng)購優(yōu)惠也會(huì)在一定程度上帶動(dòng)包裝等領(lǐng)域的需求，需求端的變化或促使聚乙烯社會(huì)樣本倉庫庫存水平下降。

記者了解到，當(dāng)前，下游開工率提升疊加節(jié)前備貨需求，驅(qū)動(dòng)苯乙烯價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在44.52%，較上周增加0.92%。下游開工率方面，農(nóng)膜行業(yè)開工率提升2.54%，包裝膜行業(yè)和中空行業(yè)開工率分別提升1.15%和1.18%。

在胡瑋看來，即將進(jìn)入國慶假期，苯乙烯下游工廠多已完成節(jié)前備貨，貿(mào)易商壓力不明顯，市場(chǎng)挺價(jià)意向較強(qiáng)而采購有限，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)入有價(jià)無市的階段。

“國慶節(jié)期間預(yù)計(jì)市場(chǎng)交投較少，假期后生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會(huì)樣本倉庫庫存或?qū)⒃黾印５紤]到10月是農(nóng)膜行業(yè)需求旺季，四季度計(jì)劃?rùn)z修裝置較多，生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，貿(mào)易商也多提前緩解節(jié)后壓力，下游工廠仍有剛需補(bǔ)庫預(yù)期，假期后市場(chǎng)壓力有限。”胡瑋認(rèn)為，短期來看，假期后聚乙烯市場(chǎng)壓力不大，市場(chǎng)仍以觀望為主，等待宏觀消息和新裝置投產(chǎn)消息指引，苯乙烯價(jià)格預(yù)計(jì)區(qū)間小幅調(diào)整。

甲醇補(bǔ)庫力度一般，上游成交逐步轉(zhuǎn)好

上周，甲醇期貨2501合約從周一最低的2336元/噸漲至周五最高的2439元/噸，上漲近100元/噸，漲幅較大。

據(jù)中信建投期貨能源高級(jí)分析師劉書源介紹，今年國慶節(jié)前下游補(bǔ)庫力度不及往年。“一方面，當(dāng)前港口地區(qū)庫存仍舊偏高，可流通貨源較為充裕；另一方面，‘金九’已過，內(nèi)地傳統(tǒng)需求并無明顯改善。此外，沿海MTO裝置前期備貨后，自身庫存較高，外采意愿不強(qiáng)，持觀望態(tài)度的貿(mào)易商較多。”他稱，受前期中秋補(bǔ)貨影響，多數(shù)下游工廠已是原料高庫存狀態(tài)。上游工廠多在國慶節(jié)前繼續(xù)降價(jià)排庫，今年國慶節(jié)前備貨以剛需為主。

對(duì)此，永安期貨分析師周禹通也表示，今年甲醇內(nèi)地市場(chǎng)補(bǔ)庫力度一般，相對(duì)往年有所走弱。“中游貿(mào)易商存貨水平低于往年同期，但近期市場(chǎng)整體情緒有所回暖，能看到上游成交逐漸轉(zhuǎn)好。”周禹通說。

在劉書源看來，國慶節(jié)后排庫壓力可能出現(xiàn)一定減輕。根據(jù)目前的船期預(yù)測(cè)，9月甲醇進(jìn)口量或在110萬噸附近，較8月下降10萬噸以上。當(dāng)前港口MTO基本維持滿負(fù)荷，需求尚可，故節(jié)后港口甲醇大概率會(huì)逐步去庫，庫存壓力相對(duì)9月減輕。

在周禹通看來，貿(mào)易商心態(tài)導(dǎo)致甲醇市場(chǎng)補(bǔ)庫節(jié)奏出現(xiàn)問題。中秋節(jié)后至今，受到內(nèi)地高供應(yīng)及悲觀市場(chǎng)情緒影響，貿(mào)易商賣空較多，產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫緩慢。往后看，節(jié)后內(nèi)地需求有可能回暖，市場(chǎng)需關(guān)注庫存變化。

“進(jìn)口端目前發(fā)運(yùn)較慢，若后期港口烯烴工廠不出現(xiàn)意外停車，則港口預(yù)計(jì)迎來持續(xù)去庫的階段，去庫幅度由進(jìn)口的損失量決定。”周禹通稱。

“當(dāng)前，甲醇現(xiàn)貨主要矛盾點(diǎn)仍然是需求不足，九月旺季落空已成基本事實(shí)，短期甲醇盤面更多受到前期政策利好的帶動(dòng)，走勢(shì)偏強(qiáng)震蕩。”劉書源認(rèn)為，10月需等待財(cái)政政策落實(shí)，驅(qū)動(dòng)下游需求端的發(fā)力，否則甲醇期價(jià)反彈高度較為有限。