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【導(dǎo)讀】市場(chǎng)大反攻滬指飆至3300點(diǎn) 四大公募基金經(jīng)理解讀四季度資產(chǎn)配置

中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 曹雯璟

“政策暖風(fēng)”頻吹之下，A股迎來天量大反彈！

數(shù)據(jù)顯示，滬指在收復(fù)3000點(diǎn)大關(guān)后，持續(xù)反攻，9月30日更是站上3300點(diǎn)，創(chuàng)下一年新高。計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、食品飲料、非銀金融等板塊成為反彈急先鋒。

在市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)大反攻之時(shí)，如何做大類資產(chǎn)配置？哪類資產(chǎn)性價(jià)比更高？對(duì)四季度整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)又如何研判？對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了：

平安基金FOF投資中心總監(jiān) 高鶯

招商和惠養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年持有期FOF基金經(jīng)理 楊宇

民生加銀FOF基金經(jīng)理代宏坤

創(chuàng)金合信寧和平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有期FOF基金經(jīng)理顏彪

這些基金經(jīng)理表示，在強(qiáng)有力政策的推動(dòng)下，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)有望得到顯著改善。在大類資產(chǎn)配置上，權(quán)益方面，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的性價(jià)比好于海外市場(chǎng)。在政策利好下，權(quán)益資產(chǎn)或因市場(chǎng)參與者風(fēng)險(xiǎn)偏好逆轉(zhuǎn)帶來估值上的修復(fù)。短期債市或出現(xiàn)調(diào)整，但中長(zhǎng)期勝率仍然較高。此外，戰(zhàn)略性關(guān)注黃金的配置價(jià)值。關(guān)注海外大選、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、匯率波動(dòng)等不確定因素。

四季度宏觀經(jīng)濟(jì)有望得到顯著改善

中國(guó)基金報(bào)：近日，重磅會(huì)議推出一系列利好政策，A股主要指數(shù)均放量大漲。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，能否談?wù)剬?duì)四季度整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判，并談?wù)剬?duì)后續(xù)國(guó)內(nèi)股市、債市、商品、海外市場(chǎng)等大類資產(chǎn)配置市場(chǎng)的整體研判？

顏彪：展望四季度，我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)展望偏積極：一方面，在基準(zhǔn)利率和存量房貸利率相繼下調(diào)的背景下，國(guó)內(nèi)實(shí)際利率將顯著下行，金融條件會(huì)出現(xiàn)明顯改善，后續(xù)企業(yè)投資和居民消費(fèi)修復(fù)；另一方面，四季度增量財(cái)政資金也有望落地并形成實(shí)物工作量。貨幣政策的轉(zhuǎn)向以及財(cái)政政策發(fā)力的預(yù)期，使得四季度國(guó)內(nèi)基本面存在超預(yù)期恢復(fù)的可能性。

大類資產(chǎn)配置方面，人民幣計(jì)價(jià)的權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值較高。從定價(jià)因子角度分析，分母端，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期、國(guó)內(nèi)寬松的貨幣政策相繼落地；分子端，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸、疊加國(guó)內(nèi)財(cái)政發(fā)力，分母和分子的共振將對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的上行形成有利條件。

債券資產(chǎn)方面，整體來看，資產(chǎn)荒和中長(zhǎng)期利率中樞的下移將為債市提供勝率，但短期交易面因素作用下，債市資本利得的空間已收窄，整體賠率不高。

海外市場(chǎng)方面，其波動(dòng)或?qū)⒃龃蟆Ｃ拦煞矫妫^高的估值、大選的不確定性、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反復(fù)將形成掣肘；美債方面，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期的定價(jià)已十分充分，政策利率大幅下行需要看到就業(yè)市場(chǎng)超預(yù)期的惡化。

商品方面，更加看好銅和黃金的配置價(jià)值。經(jīng)過中美累庫(kù)和美國(guó)衰退定價(jià)后，四季度中國(guó)基本面環(huán)比有望大幅好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為銅在四季度的賠率大幅提升；盡管短期來看，本輪降息路徑不確定性較高，黃金價(jià)格可能會(huì)在2700美元附近出現(xiàn)反復(fù)，但長(zhǎng)期來看，在全球地緣沖突格局延續(xù)和去美元的大趨勢(shì)下，黃金將受益于其貨幣屬性。

高鶯：展望2024年四季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)出一定的樂觀態(tài)勢(shì)，GDP增速或?qū)⑦_(dá)到5%左右，主要得益于政策支持和投資回暖。盡管出口面臨壓力，但內(nèi)需有望通過積極財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)同作用得到增強(qiáng)。

從資產(chǎn)定價(jià)角度來看，A股各主要寬基指數(shù)的估值多降至歷史底部附近，權(quán)益資產(chǎn)的性價(jià)比繼續(xù)凸顯。目前基本面預(yù)期仍是市場(chǎng)企穩(wěn)上行的核心制約，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的落地，國(guó)內(nèi)政策空間進(jìn)一步打開，扭轉(zhuǎn)預(yù)期的關(guān)鍵預(yù)計(jì)還是在于國(guó)內(nèi)政策的力度與方向。結(jié)構(gòu)層面，兼顧國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向與外部降息交易，建議可優(yōu)先布局新質(zhì)生產(chǎn)力與外需改善映射。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，對(duì)于國(guó)內(nèi)而言貨幣政策空間打開，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)不確定性較高的背景下，中長(zhǎng)期債市仍然看多。

四季度大宗商品價(jià)格有望企穩(wěn)回升，能源價(jià)格將受供需關(guān)系改善支撐,如原油、天然氣等，工業(yè)金屬價(jià)格有望受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,如銅、鋁等。

海外市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息50個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持韌性，盡管增速可能逐漸放緩，預(yù)計(jì)GDP環(huán)比增速仍高于潛在水平，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷低迷后有望逐步回暖，而新興市場(chǎng)如東南亞和印度也有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，吸引更多國(guó)際資本流入。同時(shí)，疊加地緣政治的不確定性以及美元信用體系的動(dòng)蕩也會(huì)繼續(xù)推高黃金價(jià)格中樞。

楊宇：二季度以來宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)，出口形成支撐，但內(nèi)需方向的投資和消費(fèi)增速整體放緩，有效需求明顯不足，基本面依然承壓。但目前整體處于政策積極偏暖階段，同時(shí)發(fā)力點(diǎn)逐漸聚焦擴(kuò)張總需求，相對(duì)更符合當(dāng)下的宏觀預(yù)期。另外我們觀察到三季度以來專項(xiàng)債發(fā)行顯著提速，判斷增量政策的儲(chǔ)備或更進(jìn)一步。

關(guān)于大類資產(chǎn)未來走勢(shì)：權(quán)益方面，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的性價(jià)比好于海外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整，無論A股還是港股，估值均處于歷史較低分位，而海外美股市場(chǎng)估值處在80分位以上的高估值區(qū)間，同時(shí)未來面臨財(cái)政退潮、經(jīng)濟(jì)疲態(tài)逐漸顯現(xiàn)帶來的企業(yè)盈利調(diào)整壓力。

債市方面，國(guó)內(nèi)債券在配置需求偏高、流動(dòng)性寬松以及基本面承壓等因素綜合影響下整體表現(xiàn)較好，但利率低位也代表投資回報(bào)率在下降，收益和波動(dòng)的不對(duì)等性明顯提升，配置性價(jià)比一般。海外市場(chǎng)隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開啟，美債具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

商品方面，綜合考慮美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑逐漸清晰、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增大、逆全球化背景下超國(guó)家主權(quán)信用價(jià)值的定位，我們戰(zhàn)略性關(guān)注黃金的配置價(jià)值。

代宏坤：在強(qiáng)有力政策的推動(dòng)下，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)有望得到顯著改善，從前期的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇逐步向整體復(fù)蘇轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)問題進(jìn)一步化解，消費(fèi)信心增強(qiáng)，轉(zhuǎn)型期新經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能得到增強(qiáng)。近期監(jiān)管層推出了年內(nèi)最積極的金融政策，這些政策組合顯示了中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)揮其增長(zhǎng)潛力的決心，有望支持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)并改善市場(chǎng)預(yù)期。

股市四季度的表現(xiàn)值得期待，近期市場(chǎng)的強(qiáng)力反彈為四季度奠定了較好的基調(diào)。市場(chǎng)成交活躍、風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。在堅(jiān)實(shí)的政策基礎(chǔ)之上，本次反彈有望持續(xù)。

債市或呈現(xiàn)出震蕩、緩步向上的走勢(shì)。市場(chǎng)預(yù)期在此次降準(zhǔn)降息后，央行四季度將進(jìn)一步降準(zhǔn)和降息，寬松的貨幣政策預(yù)期將為債市提供支持，但股市上漲后資金或出現(xiàn)分流，形成了一定的限制。

此外，預(yù)計(jì)美股在四季度呈高位震蕩走勢(shì)，商品延續(xù)震蕩行情。

四季度更為關(guān)注權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值

中國(guó)基金報(bào)：在一系列利好政策刺激之下，A股市場(chǎng)一片沸騰，“債牛”則踩下急剎車。四季度如何做大類資產(chǎn)配置？股票和債券如何配比？哪類資產(chǎn)性價(jià)比更高？

顏彪：在大類資產(chǎn)配置上，我們判斷權(quán)益資產(chǎn)會(huì)因市場(chǎng)參與者風(fēng)險(xiǎn)偏好逆轉(zhuǎn)帶來估值上的修復(fù)；基本面改善預(yù)期下，債券資產(chǎn)在負(fù)債端的擾動(dòng)下，受到的壓力會(huì)明顯增加，但中長(zhǎng)期勝率仍然較高；四季度我們傾向于超配權(quán)益資產(chǎn)，標(biāo)配債券資產(chǎn)，對(duì)長(zhǎng)久期偏謹(jǐn)慎。

高鶯：隨著四季度海外降息、美國(guó)大選、國(guó)內(nèi)政策博弈等多重因素的影響，從大類資產(chǎn)配置的角度需要更多地增加全球化資產(chǎn)配置，通過投資于不同國(guó)家，不同類別的資產(chǎn)，來增加組合收益來源的多樣性。

目前，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束并轉(zhuǎn)向降息之后，美債的吸引力在逐漸增強(qiáng)，歷史數(shù)據(jù)顯示，加息周期結(jié)束后，尤其降息初期美債通常會(huì)經(jīng)歷收益率下行、美債價(jià)格上漲。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)受政策影響較大，但在全球降息周期背景下，下行的空間也在打開。

楊宇：大類資產(chǎn)配置角度，四季度我們更為關(guān)注權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值，以滬深300為例，絕對(duì)估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別處于過去十年20分位以下和90分位以上，同時(shí)股息率超過3%，整體配置性價(jià)比較高。同時(shí)流動(dòng)性方面，新“國(guó)九條”后，資本市場(chǎng)回購(gòu)和分紅規(guī)模持續(xù)提升，今年以來，A股已完成回購(gòu)金額超過1386億元，處于歷史同期高位，成為新的增量資金。疊加近期的金融新政，首次創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)發(fā)展，判斷權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)逐步迎來修復(fù)，相對(duì)債券的配置性價(jià)比更高。

代宏坤：四季度以國(guó)內(nèi)股、債配置為主，小幅度配置海外資產(chǎn)。從未來成長(zhǎng)的空間看，國(guó)內(nèi)股票的性價(jià)比或更高，在近期連續(xù)上漲后，整體估值仍然較低。

市場(chǎng)上行階段

行業(yè)板塊風(fēng)格輪動(dòng)預(yù)計(jì)仍會(huì)較快

中國(guó)基金報(bào)：近日，市場(chǎng)呈現(xiàn)多點(diǎn)開花的普漲格局，過去幾年跌幅較深的主動(dòng)權(quán)益基金紛紛“大回血”。四季度，你如何進(jìn)行布局和篩選主動(dòng)權(quán)益基金？偏好哪種類型？

高鶯：目前尚未看到價(jià)值風(fēng)格向成長(zhǎng)風(fēng)格切換的明確拐點(diǎn)，從政策層面來看，近日組合拳推動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)大幅反彈，短期來說，前期跌幅較深方向潛在受益，更加利好成長(zhǎng)風(fēng)格。但中長(zhǎng)期來看，價(jià)值風(fēng)格在前期調(diào)整也較多的背景下，股息率優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，疊加債券市場(chǎng)收益率下行顯著，股息資產(chǎn)性價(jià)比進(jìn)一步提高，價(jià)值板塊依然較為受資金青睞，從盤面來看，價(jià)值板塊表現(xiàn)依然亮眼，并沒有被成長(zhǎng)板塊抽血。

行業(yè)板塊風(fēng)格輪動(dòng)預(yù)計(jì)仍會(huì)較快，因此，建議在風(fēng)格方面，成長(zhǎng)價(jià)值均衡配置，市值方面，優(yōu)選龍頭核心資產(chǎn)，行業(yè)板塊方面，建議總體均衡，小幅超配有色、電子、家電、銀行、汽車，以及港股紅利和恒生科技，行業(yè)偏離不宜過高。

顏彪：四季度，貨幣政策和財(cái)政政策會(huì)顯著發(fā)力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心較為確定，且短期資產(chǎn)荒仍在延續(xù)。我們?cè)跈?quán)益資產(chǎn)上的行業(yè)選擇上更加偏好價(jià)值風(fēng)格，該類資產(chǎn)將明顯受益于盈利改善的預(yù)期和實(shí)際利率的下行。

策略方面，我們看好高股息資產(chǎn)和核心資產(chǎn)；行業(yè)方面，我們關(guān)注具備稀缺性特征的行業(yè)，包括上游資源（原油、銅、煤炭）、交運(yùn)（公路、港口、航運(yùn)）、公用事業(yè)（電力、燃?xì)狻⑺畡?wù)）。

楊宇：價(jià)值風(fēng)格還是成長(zhǎng)風(fēng)格，拐點(diǎn)的判斷較難，我們傾向于認(rèn)為經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整后權(quán)益市場(chǎng)機(jī)會(huì)更加廣泛，同時(shí)政策方面海外美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期、國(guó)內(nèi)陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，整體有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)。

同時(shí)調(diào)研中我們觀察到確實(shí)一些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)方向已經(jīng)體現(xiàn)出較高的吸引力，相對(duì)紅利類資產(chǎn)的性價(jià)比在提升，但與此同時(shí)我們認(rèn)為，在無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行、監(jiān)管鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市以及要求上市公司提質(zhì)增效的背景之下，具備穩(wěn)定盈利能力和分紅能力的價(jià)值股在中長(zhǎng)期仍然具有較高的配置價(jià)值。

權(quán)益基金的布局上，上半年我們更多集中在價(jià)值風(fēng)格，包括穩(wěn)定紅利、上游資源以及出海等方向，但站在當(dāng)前階段，配置會(huì)適度均衡，挑選一些具備自下而上選股優(yōu)勢(shì)、注重組合管理、配置兼顧內(nèi)需與新質(zhì)生產(chǎn)力方向的基金進(jìn)行配置。

代宏坤：從長(zhǎng)周期來看，在過去三年市場(chǎng)下行階段，價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)好于成長(zhǎng)風(fēng)格，市場(chǎng)有望結(jié)束下行階段，邁向上行階段。在市場(chǎng)上行階段，成長(zhǎng)風(fēng)格勝出價(jià)值風(fēng)格概率較高。

從季度的短周期來看，今年一、二季度價(jià)值風(fēng)格勝出；三季度末，成長(zhǎng)風(fēng)格反轉(zhuǎn)，四季度或表現(xiàn)更好。雖然更看好成長(zhǎng)風(fēng)格，但在組合配置上依然會(huì)相對(duì)均衡，略偏成長(zhǎng)，篩選風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)、超額收益顯著且相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)格清晰的主動(dòng)權(quán)益基金。

短期債市或出現(xiàn)調(diào)整

中國(guó)基金報(bào)：在近期，一系列政策組合拳落地之后，債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大調(diào)整。展望后市，你如何看待債券基金投資價(jià)值？哪類品種更值得重視？

顏彪：針對(duì)目前債券市場(chǎng)的變化，我們認(rèn)為短期債市存在波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)。展望后市，利率債方面，考慮到國(guó)內(nèi)政策轉(zhuǎn)向已較為確定，曲線陡峭化的可能性進(jìn)一步增加，我們?cè)谂渲脮r(shí)會(huì)兼具品種選擇和久期考量，并在久期管理上保持謹(jǐn)慎，以一年期同業(yè)存單和短久期利率債為主要投資方向；信用債方面，后續(xù)資本利得空間有限，在配置時(shí)將提升息票策略占比，以中短久期品種防御為主，并關(guān)注流動(dòng)性。

高鶯：8月債市在利率創(chuàng)出階段性低點(diǎn)后有所調(diào)整。利率方面，仍受到央行態(tài)度的影響；信用方面，前期信用利差極致壓縮，積累的調(diào)整需要集中釋放。不過，由于純債基金在信用債配置上的久期普遍不高，整體波動(dòng)可控。

本次幅度超預(yù)期的降息一定程度上提高了利率債的博弈空間；同時(shí)，市場(chǎng)信用利差經(jīng)過一輪調(diào)整，重新回到4月上旬的水平，有了一定安全邊際。

總的來說，目前純債基金中，利率債基與信用債基都有一定投資價(jià)值。當(dāng)然，考慮到可能存在的來自財(cái)政政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期限品種的不確定性可能有所上升，在利率債基的選擇時(shí)可以適當(dāng)留意。

楊宇：展望后市，貨幣政策空間打開，低利率的穩(wěn)定性狀態(tài)可能維持，無風(fēng)險(xiǎn)利率曲線整體下移，8月受資金利率限制及贖回影響而調(diào)整更為明顯的信用債存在修復(fù)的可能性。另外長(zhǎng)端利率債，雖然基本面主導(dǎo)因素尚未逆轉(zhuǎn)，但政策擾動(dòng)增多，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)也會(huì)對(duì)情緒造成影響，長(zhǎng)久期資產(chǎn)波動(dòng)增大。整體來看，配置信用利差高、中等久期的信用債基金是相對(duì)更理性的選擇。

代宏坤：債券基金具有長(zhǎng)期的投資價(jià)值，但四季度對(duì)債券基金的收益預(yù)期要降低。一方面，寬松的貨幣政策預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性依然在基本面上對(duì)債市構(gòu)成支撐；另一方面，在強(qiáng)力政策支持下，四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的概率較大，股市走好也會(huì)分流一部分資金。在股市有望持續(xù)走好的背景下，含權(quán)益的債券基金類型，例如二級(jí)債基、固收+等產(chǎn)品值得重視。

關(guān)注海外大選、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、匯率波動(dòng)等不確定因素

中國(guó)基金報(bào)：政策暖風(fēng)頻吹之下，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好亦出現(xiàn)明顯改善。四季度可能會(huì)出現(xiàn)哪些不確定因素？組合中將如何做好風(fēng)險(xiǎn)防范？

顏彪：四季度，我們更加關(guān)注政策端落地的情況。首先，從貨幣寬松向信用擴(kuò)張傳導(dǎo)的效果還待觀察；其次，從信用擴(kuò)張向需求傳導(dǎo)也存在一段時(shí)滯。

高鶯：目前來看，四季度最大的不確定因素來自美國(guó)大選帶來的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖的力度情況。我們?cè)诮M合中將控制相應(yīng)方向的總體敞口，并密切跟蹤其定價(jià)的估值和情緒水位。其次，國(guó)內(nèi)的不確定因素在于價(jià)格水平是否能止跌企穩(wěn)，從而帶動(dòng)名義增長(zhǎng)企穩(wěn)。居民消費(fèi)預(yù)期、企業(yè)盈利、地方財(cái)政等均與名義增長(zhǎng)相關(guān)，在過往兩年中受價(jià)格因素拖累而整體偏弱。當(dāng)前一系列宏觀刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，我們將關(guān)注其對(duì)價(jià)格水平的影響，這將是四季度國(guó)內(nèi)資產(chǎn)定價(jià)的主要線索之一。

楊宇：四季度可能會(huì)面臨國(guó)內(nèi)外諸多不確定因素影響，包括海外大選、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、人民幣匯率波動(dòng)、國(guó)內(nèi)地產(chǎn)以及政策變動(dòng)等多方面。具體在組合應(yīng)對(duì)上，從勝率和賠率的角度考慮，依然注重勝率，重點(diǎn)選擇確定性高、估值合理、流動(dòng)性向好的資產(chǎn)進(jìn)行布局，減少宏觀風(fēng)險(xiǎn)的暴露，待風(fēng)險(xiǎn)因素逐步清晰后，再做進(jìn)一步調(diào)整。

代宏坤：對(duì)投資來說，強(qiáng)化組合在資產(chǎn)、風(fēng)格上的分散化程度，不做極端配置，選擇優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，以此來減少不確定因素對(duì)組合帶來的沖擊。