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9月24日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上提出，證監(jiān)會(huì)將研究制定并購(gòu)重組的六條措施，進(jìn)一步提升并購(gòu)重組效率，引發(fā)市場(chǎng)積極反響。

今年以來(lái)，從新“國(guó)九條”“科八條”，到證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的“并購(gòu)六條”，決策層持續(xù)出臺(tái)政策助力上市公司并購(gòu)重組，提質(zhì)增效。投資銀行作為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的橋梁，具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資源配置等功能，頭部券商如何看待新政助推下的并購(gòu)重組潮，并及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)新變化？近日，證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪了中信建投證券、中金公司、華泰聯(lián)合證券、廣發(fā)證券和招商證券五大頭部券商的投行負(fù)責(zé)人，尋找問(wèn)題的答案。

在他們看來(lái)，今年以來(lái)，一系列監(jiān)管政策都明確提出要加大并購(gòu)重組改革力度，資本市場(chǎng)并購(gòu)重組已經(jīng)進(jìn)入“活躍期”。從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，并購(gòu)活動(dòng)主要集中在生物、新一代信息技術(shù)以及新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合的政策導(dǎo)向密切相關(guān)。

同時(shí)，受訪者表示，在IPO節(jié)奏放緩態(tài)勢(shì)持續(xù)之下，面對(duì)挑戰(zhàn)，券商在投行業(yè)務(wù)方面積極調(diào)整業(yè)務(wù)思路，重點(diǎn)發(fā)力并購(gòu)重組、北交所和境外上市業(yè)務(wù)，以適應(yīng)變化和尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

新一輪并購(gòu)潮開(kāi)啟

2024年以來(lái)，有關(guān)上市公司并購(gòu)重組的政策陸續(xù)出臺(tái)。

今年4月，新“國(guó)九條”明確提出加大并購(gòu)重組改革力度，多舉措活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。6月，“科八條”指出，更大力度支持并購(gòu)重組，支持科創(chuàng)板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（即“并購(gòu)六條”），以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和支持產(chǎn)業(yè)整合為出發(fā)點(diǎn)，從監(jiān)管包容度、審核、中介服務(wù)等環(huán)節(jié)進(jìn)一步提升并購(gòu)重組效率。

“在我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好、長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)下，重組交易意愿逐漸提高。在監(jiān)管部門(mén)利好政策支持下，一批標(biāo)志性的并購(gòu)重組交易已披露預(yù)案或正在推進(jìn)中。”華泰聯(lián)合證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者表示。

廣發(fā)證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人則給出了一組數(shù)據(jù)，直言并購(gòu)市場(chǎng)已明顯出現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。該組數(shù)據(jù)顯示，雖然今年上半年首次披露重大資產(chǎn)重組的上市公司僅有36家，低于2023年同期的60家，但是7月至9月18日，首次披露重大資產(chǎn)重組的上市公司已達(dá)23家，上會(huì)審核6家且均獲通過(guò)。

“今年有關(guān)上市公司并購(gòu)重組政策提速，新一輪并購(gòu)寬松周期或逐步開(kāi)啟。”長(zhǎng)江證券策略首席分析師戴清對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者表示，隨著政策的進(jìn)一步明確和支持，預(yù)計(jì)市場(chǎng)活力將得到提升。

華泰聯(lián)合證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人還認(rèn)為，當(dāng)下，企業(yè)尋求被并購(gòu)意愿增強(qiáng)。越來(lái)越多原本計(jì)劃獨(dú)立上市的企業(yè)，一方面可能面臨發(fā)展瓶頸或資源配置需求，尋求通過(guò)并購(gòu)的方式獲取資金、技術(shù)、市場(chǎng)等資源，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升；另一方面可能面臨投資人退出的壓力，通過(guò)并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)投資退出，這為行業(yè)整合提供了更多可能性。

新一輪并購(gòu)重組潮的到來(lái)，離不開(kāi)監(jiān)管的鼓勵(lì)與“松綁”。例如，“并購(gòu)六條”明確提出，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，適當(dāng)提高對(duì)并購(gòu)重組形成的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易的包容度。

“監(jiān)管審核的包容度有所提升。”上述廣發(fā)證券投行負(fù)責(zé)人表示，眾多上市公司為化解審核壓力往往采取分步化小的方式，近期公告的中船合并等大型交易以及雙成藥業(yè)等跨行業(yè)并購(gòu)案例，體現(xiàn)了政策的鼓勵(lì)方向和包容度的提升。

此外，受訪者還認(rèn)為，除了并購(gòu)邏輯領(lǐng)域的包容度在提升，證監(jiān)會(huì)還從支付方式、審核流程及中介服務(wù)等環(huán)節(jié)“松綁”，提高并購(gòu)重組效率。

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力與產(chǎn)業(yè)整合

受訪者認(rèn)為，此輪并購(gòu)重組呈現(xiàn)出助推發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合的方向特征，進(jìn)而提升產(chǎn)業(yè)集中度，提高產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，有望重塑上市公司估值和提振投資者信心。

“從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，并購(gòu)活動(dòng)主要集中在生物、新一代信息技術(shù)以及新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。”招商證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者表示，這與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力政策導(dǎo)向密切相關(guān)。

上述華泰聯(lián)合證券投行負(fù)責(zé)人直言，目前的并購(gòu)活動(dòng)，體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的明顯特征。在政策引導(dǎo)和市場(chǎng)環(huán)境等多重因素影響下，當(dāng)前上市公司在并購(gòu)重組過(guò)程中更傾向于沿著產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向進(jìn)行，以產(chǎn)業(yè)鏈龍頭上市公司為主導(dǎo)進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)受到監(jiān)管的支持和市場(chǎng)歡迎。這種以產(chǎn)業(yè)為驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)重組，有助于上市公司實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和盈利能力提升。

廣發(fā)證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，從行業(yè)屬性看，目前的并購(gòu)活動(dòng)主要集中在可選消費(fèi)、信息技術(shù)、材料行業(yè)，今年上半年前述行業(yè)占比達(dá)到60%。在培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的導(dǎo)向下，聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的硬科技、國(guó)產(chǎn)替代等行業(yè)并購(gòu)熱潮有望持續(xù)。

在采訪中，華泰聯(lián)合證券投行負(fù)責(zé)人還直接歸納了目前并購(gòu)活動(dòng)主要集中的七大行業(yè)領(lǐng)域：一是符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的硬科技。通常涉及解決關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域“卡脖子”問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的相關(guān)產(chǎn)業(yè)或資產(chǎn)，如人工智能、航天制造等戰(zhàn)略性新興行業(yè)；二是科技創(chuàng)新領(lǐng)域的并購(gòu)，如以芯片制造、生物工程、材料科學(xué)等前沿技術(shù)為代表的科技創(chuàng)新類(lèi)并購(gòu)；三是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的存量整合，如宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)加劇，亟需整合改變競(jìng)爭(zhēng)格局，提升效率；四是國(guó)有企業(yè)提質(zhì)增效的產(chǎn)業(yè)整合；五是上市公司之間的吸收合并將提升活躍度，并成為A股上市公司的主動(dòng)退市方式之一；六是為獲取新技術(shù)或進(jìn)入新市場(chǎng)，企業(yè)的海外并購(gòu)需求持續(xù)上漲，是并購(gòu)重組市場(chǎng)的又一大動(dòng)力；七是在宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期中，企業(yè)估值走低，不少上市公司股東開(kāi)始考慮私有化的可能性。

投行業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向并購(gòu)

隨著針對(duì)資本市場(chǎng)的一系列監(jiān)管政策出臺(tái)，受訪者直言，在IPO放緩和并購(gòu)重組回暖之下，投行業(yè)務(wù)的布局也在悄然變化。

“從去年‘8·27’新政以來(lái)，IPO節(jié)奏放緩態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)，投行業(yè)務(wù)面臨較大的挑戰(zhàn)，必然需要調(diào)整業(yè)務(wù)思路，以適應(yīng)市場(chǎng)變化并尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。”招商證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，該公司審時(shí)度勢(shì)，對(duì)投行業(yè)務(wù)方向、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)作了調(diào)整，重點(diǎn)發(fā)力并購(gòu)重組和境外上市業(yè)務(wù)，并不斷加強(qiáng)與北交所的交流合作。

他同時(shí)表示，招商證券加大了與招商局集團(tuán)旗下招行、招商局資本等其他金融板塊成員的協(xié)同力度，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)資源共享，為投行業(yè)務(wù)儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源。

“投行要沿著國(guó)家戰(zhàn)略方向覆蓋和服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，為客戶(hù)提供全生命周期全產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。”廣發(fā)證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)下，投行要注重多元化業(yè)務(wù)布局，在并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、北交所業(yè)務(wù)、港股及海外股權(quán)融資業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)債發(fā)行和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等方面發(fā)力。

該負(fù)責(zé)人表示，一是利用市場(chǎng)調(diào)整期，積極尋找并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)；二是發(fā)力北交所業(yè)務(wù)，加強(qiáng)對(duì)符合新質(zhì)生產(chǎn)力的創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)，把握北交所上市和交易的機(jī)會(huì)；三是發(fā)展海外融資業(yè)務(wù)，緊抓優(yōu)質(zhì)客戶(hù)“出海”需求，幫助有意拓展國(guó)際市場(chǎng)的企業(yè)進(jìn)行海外融資和并購(gòu)，提供跨境金融服務(wù)。

中金公司投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，投行業(yè)務(wù)要發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，支持行業(yè)領(lǐng)軍上市公司帶動(dòng)中小企業(yè)協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈貫通融合和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。特別是通過(guò)跨區(qū)域并購(gòu)，幫助區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)提質(zhì)、增效、升級(jí)；通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、引入優(yōu)質(zhì)投資者等手段，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型，活躍的并購(gòu)重組市場(chǎng)將持續(xù)成為投資銀行促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要抓手。

中信建投證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在平衡好“功能性”和“盈利性”方面，投資銀行要堅(jiān)決把功能性放在首要位置，深刻領(lǐng)悟資本市場(chǎng)的政治性和人民性，圍繞“五篇大文章”，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、踐行國(guó)家戰(zhàn)略，向市場(chǎng)推薦符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的企業(yè)。同時(shí)，打造“投行+投資+投研”的“金三角”，加強(qiáng)行業(yè)研究，更好發(fā)掘優(yōu)秀的早期企業(yè)，不斷向產(chǎn)業(yè)鏈前端延伸，以投資的眼光做投行。

校對(duì)：姚遠(yuǎn)