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近期，關(guān)于推動(dòng)保險(xiǎn)、年金等中長期資金入市，支持資本市場穩(wěn)健發(fā)展的內(nèi)容是資本市場焦點(diǎn)之一。

繼9月24日“一行一局一會(huì)”在國新辦發(fā)布會(huì)發(fā)聲后，9月26日晚，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》），大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)，努力提振資本市場。

作為中長期資金的代表，多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)巨頭表示，著力完善中長期資金入市配套政策制度意義重大，指導(dǎo)保險(xiǎn)資金優(yōu)化長周期考核機(jī)制，有助于保險(xiǎn)資金開展“長錢長投”，在新質(zhì)生產(chǎn)力等關(guān)鍵重點(diǎn)領(lǐng)域更好地發(fā)揮作用。險(xiǎn)資還就進(jìn)一步培育壯大險(xiǎn)資作為耐心資本提出建議。

優(yōu)化長周期考核、企業(yè)年金差異化投資受關(guān)注

《指導(dǎo)意見》提出“建設(shè)培育鼓勵(lì)長期投資的資本市場生態(tài)”“大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展”“著力完善各類中長期資金入市配套政策制度”三方面核心舉措。

中國人壽集團(tuán)旗下國壽資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“著力完善各類中長期資金入市配套政策制度”對(duì)保險(xiǎn)類中長期資金意義重大。

首先，優(yōu)化長周期考核機(jī)制，有助于緩解以險(xiǎn)資為核心的中長期資金長期投資目標(biāo)與短期考核周期不匹配的問題。受限于會(huì)計(jì)核算、績效考核、償付能力等方面要求，保險(xiǎn)資金在權(quán)益投資方面還面臨一定現(xiàn)實(shí)制約因素，大部分保險(xiǎn)公司的股票投資比例距離政策上限還有較大空間。

其次，《指導(dǎo)意見》開啟了企業(yè)年金差異化投資之路的探索。在當(dāng)前的企業(yè)年金管理過程中，大多數(shù)企業(yè)制定了統(tǒng)一的投資策略進(jìn)行投資運(yùn)作，但是執(zhí)行時(shí)難以兼顧不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的群體，最終的結(jié)果普遍傾向于低風(fēng)險(xiǎn)偏好、低波動(dòng)容忍，在資產(chǎn)配置上體現(xiàn)為相對(duì)較低的權(quán)益資產(chǎn)比例。若開放企業(yè)年金的個(gè)人投資選擇，將有利于在投資過程中充分反映資金所有者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，實(shí)現(xiàn)以客需為導(dǎo)向的個(gè)性化資產(chǎn)配置，有助于職工充分發(fā)揮長期投資帶來的時(shí)間紅利，提升風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)跨周期穩(wěn)健回報(bào)。

泰康保險(xiǎn)集團(tuán)執(zhí)行副總裁、首席投資官兼泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國圣注意到《指導(dǎo)意見》中多處內(nèi)容，如：建立健全商業(yè)保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機(jī)制，推動(dòng)樹立長期業(yè)績導(dǎo)向；完善全國社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策制度，支持具備條件的用人單位放開企業(yè)年金個(gè)人投資選擇，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人探索開展差異化投資等。

“作為保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)，我們非常認(rèn)同《指導(dǎo)意見》，這些政策方向切實(shí)針對(duì)了保險(xiǎn)、年金、社保等資金在實(shí)際投資過程中所經(jīng)常面對(duì)的問題。《指導(dǎo)意見》中對(duì)這些方面問題的解決都有所提及。”段國圣表示，“我們堅(jiān)決支持和響應(yīng)黨中央和證監(jiān)會(huì)的政策，期待相關(guān)政策細(xì)則盡快到位，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金作為耐心資本的屬性，為提振資本市場信心做出更大貢獻(xiàn)。”

機(jī)構(gòu)投資者持倉占比仍有提升空間

國壽資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《指導(dǎo)意見》在主要目標(biāo)中明確提及“推動(dòng)中長期資金投資規(guī)模和比例明顯提升，資本市場投資者結(jié)構(gòu)更加合理，投資行為長期性和市場內(nèi)在穩(wěn)定性全面強(qiáng)化”。

該人士表示，根據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2024年8月底，權(quán)益類公募基金、保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有A股流通市值 14.5萬億元，較2019年初增長1倍以上，占A股流通市值的比例從17%提升至22.2%。截至2024年6月末，保險(xiǎn)資金投資股票的規(guī)模為2.08萬億元，占A股流通市值比例為3.15%；同期保險(xiǎn)資金投資股票及證券投資基金規(guī)模合計(jì)達(dá)3.78萬億元，較2019年初水平提升96.8%。

“中長期資金投資運(yùn)作專業(yè)化程度高、穩(wěn)定性強(qiáng)，對(duì)于克服市場短期波動(dòng)，發(fā)揮資本市場‘穩(wěn)定器’‘壓艙石’作用有著重要意義，目前來看，機(jī)構(gòu)投資者在股票市場的持倉占比仍有較大的提升空間。”國壽資產(chǎn)上述人士表示。

上述國壽資產(chǎn)負(fù)責(zé)人對(duì)進(jìn)一步培育壯大保險(xiǎn)資金作為耐心資本提出建議：

一方面，建議進(jìn)一步豐富商業(yè)保險(xiǎn)資金長期投資模式。如支持險(xiǎn)資參與上市公司定增，允許符合條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立私募基金參與股票市場投資并追加私募基金規(guī)模。設(shè)立私募基金進(jìn)行長期股票投資，將明顯緩解短期股價(jià)波動(dòng)對(duì)于保險(xiǎn)公司當(dāng)期盈利及凈資產(chǎn)的擾動(dòng)，有助于保險(xiǎn)資金加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的投資力度，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

另一方面，建議進(jìn)一步打通影響保險(xiǎn)資金長期投資的制度障礙。一是優(yōu)化完善償付能力相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)因子。當(dāng)前償二代二期中權(quán)益投資的最低資本計(jì)算系數(shù)仍然較高，若能細(xì)分權(quán)益投資領(lǐng)域和持有期限，針對(duì)長期持有的標(biāo)的適度降低投資風(fēng)險(xiǎn)因子，將進(jìn)一步提升保險(xiǎn)資金長期投資的配置意愿。二是優(yōu)化完善保險(xiǎn)長期投資權(quán)益資產(chǎn)的會(huì)計(jì)記賬標(biāo)準(zhǔn)。新金融工具準(zhǔn)則下，公允價(jià)值計(jì)量增大了保險(xiǎn)公司的利潤波動(dòng)，若能優(yōu)化保險(xiǎn)公司長期投資會(huì)計(jì)記賬標(biāo)準(zhǔn)，將進(jìn)一步鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司長期持有優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)。三是建議取消保險(xiǎn)公司股票投資限制性規(guī)定。

“互換便利”帶來多重積極影響

此前的9月24日，“一行一局一會(huì)”在國新辦發(fā)布會(huì)發(fā)聲，推動(dòng)保險(xiǎn)等中長期資金支持資本市場穩(wěn)健發(fā)展。其中，央行行長潘功勝表示，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，受到市場關(guān)注。其中一項(xiàng)為，創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性。

對(duì)于央行創(chuàng)設(shè)“互換便利”這一創(chuàng)新貨幣政策，中國太保首席投資官蘇罡表示，這彰顯了國家對(duì)于維護(hù)金融市場穩(wěn)定、促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的堅(jiān)定決心。他認(rèn)為，該政策對(duì)資本市場的積極影響在于：

一是拓寬機(jī)構(gòu)資金來源渠道，證券、基金、保險(xiǎn)公司通過資產(chǎn)質(zhì)押從中央銀行獲取流動(dòng)性，將大幅增加這些機(jī)構(gòu)的資金獲取能力。

二是提升市場流動(dòng)性，通過“互換便利”獲取的增量流動(dòng)性注入將直接提升資本市場的整體流動(dòng)性水平，有助于市場交易的活躍和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。

三是提振市場信心，央行通過該政策工具向市場釋放積極信號(hào)，表明其維護(hù)市場穩(wěn)定的決心和能力，這將有助于增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。

蘇罡表示，中國太保將結(jié)合公司投資策略深入研究 “互換便利”業(yè)務(wù)的運(yùn)用場景，充分發(fā)揮長期資金、耐心資本在資本市場中的作用。

人保資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次創(chuàng)設(shè)的新的貨幣政策工具，如證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利等，為保險(xiǎn)資金等長期資本提供了更多的投資渠道和機(jī)會(huì)。人保資產(chǎn)將更積極地參與到市場交易之中，進(jìn)一步堅(jiān)定信心、積極應(yīng)對(duì)，更好助力市場價(jià)值回歸，發(fā)揮好長期資金作為資本市場“穩(wěn)定器”和“助推器”的作用。

政策利好信號(hào)意義重大，將強(qiáng)化“長錢長投”

中國人保表示，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變的背景下，近期我國通過一系列精準(zhǔn)有效的政策措施，及時(shí)回應(yīng)了市場關(guān)切，切中了資本市場穩(wěn)健發(fā)展的要害，顯著增強(qiáng)了投資者的信心，也為保險(xiǎn)資金等長期資本的健康發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。

人保資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中國人保積極踐行金融央企責(zé)任擔(dān)當(dāng)，在股市底部持續(xù)加大投資力度，積極發(fā)揮保險(xiǎn)資金規(guī)模大、期限長、來源穩(wěn)定的優(yōu)勢，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的投資力度。公司錨定高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，緊扣國家政策鼓勵(lì)方向，圍繞服務(wù)“五篇大文章”，優(yōu)化保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供長期穩(wěn)定的資金支持，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

中國平安表示，集團(tuán)將扎實(shí)寫好金融的“五篇大文章”，以高質(zhì)量發(fā)展為導(dǎo)向，積極響應(yīng)國家政策，進(jìn)一步提升保險(xiǎn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力和水平。保險(xiǎn)資金具備久期長、穩(wěn)定性強(qiáng)的特征，能夠更好地對(duì)接高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域。平安堅(jiān)定看好中國經(jīng)濟(jì)的未來，平安保險(xiǎn)資金將堅(jiān)持“戰(zhàn)略定力、穿越周期；戰(zhàn)術(shù)機(jī)動(dòng)、未雨綢繆；配置均衡、分散風(fēng)險(xiǎn)”的投資原則，繼續(xù)提升國家政策推動(dòng)的新質(zhì)生產(chǎn)力有關(guān)的成長板塊的配置權(quán)重，體現(xiàn)“耐心資本”的應(yīng)有擔(dān)當(dāng)。

太平人壽表示，公司始終以優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)為目標(biāo)，堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資，2020年以來公司加大了長久期債券的配置，資產(chǎn)久期顯著拉長，未來將繼續(xù)強(qiáng)化“長錢長投”的理念，積極發(fā)揮保險(xiǎn)資金的長期優(yōu)勢。投資方向上，加大符合國家產(chǎn)業(yè)政策或協(xié)同主業(yè)領(lǐng)域的投資，布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資，以及具有協(xié)同效應(yīng)的醫(yī)康養(yǎng)上下游價(jià)值鏈領(lǐng)域；投資標(biāo)的上，通過投資具有明確底層資產(chǎn)、穩(wěn)定期間收益、清晰退出通道的資產(chǎn)，發(fā)揮保險(xiǎn)資金耐心資本的優(yōu)勢，在助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)提升長期收益；投資方式上，探索長期資金服務(wù)新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)的模式和路線，加大央企、地方的合作，包括設(shè)立私募證券投資基金、區(qū)域發(fā)展基金等。

太平資產(chǎn)表示，近期，多項(xiàng)政策利好集中宣布，不僅回應(yīng)了市場關(guān)切，也體現(xiàn)出了決策層穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期的強(qiáng)烈信號(hào)，意義重大：

一是綜合運(yùn)用財(cái)政、貨幣以及資本市場等政策手段來改善市場預(yù)期、提振市場表現(xiàn)，比如創(chuàng)設(shè)互換便利貨幣政策工具等創(chuàng)新，有助于提升投資者信心、增強(qiáng)市場活力。

二是政策著力點(diǎn)牢牢聚焦于房地產(chǎn)、企業(yè)盈利、促進(jìn)消費(fèi)、保障就業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國計(jì)民生領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)激發(fā)全社會(huì)的積極性主動(dòng)性創(chuàng)造性，以經(jīng)濟(jì)金融手段全方位推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

三是進(jìn)一步優(yōu)化引導(dǎo)中長期資金入市的制度環(huán)境，督促指導(dǎo)保險(xiǎn)資金優(yōu)化長周期考核機(jī)制，推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配，有助于保險(xiǎn)資金開展“長錢長投”，在新質(zhì)生產(chǎn)力等關(guān)鍵重點(diǎn)領(lǐng)域更好地發(fā)揮出長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用。

太平資產(chǎn)表示，將進(jìn)一步貫徹落實(shí)有關(guān)精神，堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資，持續(xù)優(yōu)化符合保險(xiǎn)資金特性的投資管理體制機(jī)制，聚焦經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方向不斷優(yōu)化投資布局，支持資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展，全力服務(wù)國家戰(zhàn)略實(shí)施。

校對(duì)：姚遠(yuǎn)