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今年前三季度，有色金屬市場(chǎng)整體呈現(xiàn)巨幅波動(dòng)狀態(tài)。上半年，在美聯(lián)儲(chǔ)降息和全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，有色金屬大幅上漲。但二季度美聯(lián)儲(chǔ)遲遲沒有動(dòng)作，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯弱于預(yù)期，美國大選形勢(shì)不明朗等因素影響下，有色金屬從高位大幅回落，三季度銅價(jià)最低跌至70000元/噸附近。分析人士認(rèn)為，有色金屬的行情變化主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素和市場(chǎng)預(yù)期的影響。

弘業(yè)期貨有色金屬研究員張?zhí)祢堈J(rèn)為，近期不斷出臺(tái)的政策措施極大地提振了市場(chǎng)信心。對(duì)有色金屬來說，央行降息降準(zhǔn)等貨幣政策的變化直接活躍了市場(chǎng)，對(duì)有色金屬形成利多。同時(shí)，各項(xiàng)政策有望大幅提升四季度中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，對(duì)有色金屬下游消費(fèi)存在潛在的提振作用。

中原期貨有色金屬研究員劉培洋認(rèn)為，近期一攬子政策組合拳的推出，是要向市場(chǎng)傳遞政府保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長并完成年初目標(biāo)的信號(hào)，后續(xù)可能還會(huì)有更多增量政策陸續(xù)出臺(tái)，這極大地提振了市場(chǎng)信心，對(duì)金融市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格也形成了明顯利多。對(duì)有色金屬來說，本輪政策組合拳的影響更多體現(xiàn)在需求端。美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息50個(gè)基點(diǎn)正式開啟本輪降息周期，國內(nèi)也進(jìn)行降息降準(zhǔn)，國內(nèi)外貨幣環(huán)境有利于經(jīng)濟(jì)增長，也有利于帶動(dòng)包括有色金屬在內(nèi)各類商品需求的增長。穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市、穩(wěn)就業(yè)等具體一攬子措施將會(huì)直接影響居民的收入情況和消費(fèi)預(yù)期，疊加國內(nèi)消費(fèi)品“以舊換新”等政策的逐步落地，直接有利于擴(kuò)大內(nèi)需，包括有色金屬的需求。

從國慶節(jié)前一周的盤面表現(xiàn)來看，有色金屬走勢(shì)強(qiáng)勁。張?zhí)祢埛治?，央行貨幣政策直接作用更多體現(xiàn)在股票市場(chǎng)，市場(chǎng)情緒樂觀下，大宗商品也全面走強(qiáng)。有色金屬全線大漲，創(chuàng)出近幾個(gè)月新高。現(xiàn)貨方面，下游需求暫未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。一方面，政策影響暫未傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)；另一方面，國慶長假前，市場(chǎng)謹(jǐn)慎心理較強(qiáng)，廠家不敢大幅提高現(xiàn)貨庫存，現(xiàn)貨端暫時(shí)弱于期貨端。

以銅、鋁為例，國慶節(jié)前延續(xù)8月中旬以來的反彈趨勢(shì)，且上漲速度有所加快?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期同樣也出現(xiàn)上漲，且市場(chǎng)情緒明顯轉(zhuǎn)暖，需求預(yù)期有所改善。以庫存為例，截至9月26日，全國主流地區(qū)銅庫存周度下降3.83萬噸，連續(xù)12周去化，且去化速度加快；截至9月26日，國內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫存69.7萬噸，周度減少4.6萬噸，創(chuàng)近期最大周度跌幅。

展望四季度，張?zhí)祢堈J(rèn)為，國慶節(jié)前有色金屬市場(chǎng)出現(xiàn)明顯上漲，原因有兩方面：一方面，9月美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，打開了全球央行貨幣政策的空間；另一方面，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)推出，徹底激發(fā)了市場(chǎng)的樂觀情緒。四季度仍然需要重點(diǎn)關(guān)注政策傳導(dǎo)情況，以及有色金屬下游消費(fèi)能否出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

他表示，目前全球各方面的政策暖風(fēng)頻吹，市場(chǎng)總體走勢(shì)向好。后續(xù)需密切跟蹤政策效果，包括10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否好轉(zhuǎn)、11月和12月美聯(lián)儲(chǔ)是否繼續(xù)降息等。四季度銅、鋁可能保持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，需要重點(diǎn)關(guān)注各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布和美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，投資者可以把握中期波段機(jī)會(huì)。

劉培洋表示，“金九銀十”過半，銅、鋁的季節(jié)性去庫也將進(jìn)入尾聲。目前銅社會(huì)總庫存較去年同期的7.31萬噸高8.12萬噸，鋁社會(huì)庫存較去年同期的49.4萬噸高20.3萬噸，同比來看庫存壓力仍舊偏大，四季度庫存很難降至去年同期水平，除非供給端出現(xiàn)較大變化。關(guān)注政策落地情況，可以關(guān)注月度宏觀數(shù)據(jù)和銅、鋁庫存數(shù)據(jù)是否能形成共振。如果四季度宏觀和產(chǎn)業(yè)需求表現(xiàn)都很好，將有利于有色金屬四季度延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行；相反，如果宏觀或微觀的需求數(shù)據(jù)改善幅度不及預(yù)期，四季度有色金屬價(jià)格或承壓回落。建議投資者密切關(guān)注市場(chǎng)最新數(shù)據(jù)，同時(shí)對(duì)比有色金屬各品種之間的相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系，選擇邏輯驅(qū)動(dòng)更明顯的品種進(jìn)行參與。