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經(jīng)過六連升后，恒生指數(shù)今早高開40點(diǎn)于22484點(diǎn)受壓，隨后回吐曾跌千點(diǎn)。

但盤中多次V形反轉(zhuǎn)，午后部分中資股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，一度帶動(dòng)恒生指數(shù)跌幅逐級(jí)收窄。恒生指數(shù)全日跌330點(diǎn)或1.47%，報(bào)22113點(diǎn)；國企指數(shù)跌127點(diǎn)或1.58%，報(bào)7914點(diǎn)；恒生科技指數(shù)跌178點(diǎn)或3.46%，報(bào)4978點(diǎn)。主板成交3103億港元。

個(gè)股表現(xiàn)活躍，太和控股飆升6.68倍，迅捷環(huán)球控股暴漲2.32倍，恒盛地產(chǎn)、中港石油、吉星新能源、中國金石等漲幅翻番。華融金控昨天急升4.12倍，今天再升近22%；昨天大漲2.06倍的申萬宏源香港，今天再漲18.50%，盛京銀行午后一度直線拉升，飆漲超2倍，隨后漲幅收窄至漲約95%。

已成外資避風(fēng)港

對(duì)于今天港股的表現(xiàn)，宏匯資產(chǎn)管理投資總監(jiān)郭家耀表示，恒生指數(shù)短短數(shù)日累升逾4000點(diǎn)，部分資金獲利回吐，大市出現(xiàn)技術(shù)調(diào)整是正常現(xiàn)象，相信21000點(diǎn)一線有一定支持。其認(rèn)為，大市整體氣氛改善，市場(chǎng)憧憬內(nèi)地再有進(jìn)一步政策消息，以及消費(fèi)、投資市場(chǎng)回暖，后市仍然反復(fù)向好。

信誠證券聯(lián)席董事張智威表示，中東局勢(shì)愈趨緊張，觸發(fā)投資者避險(xiǎn)情緒，隔夜美股下滑，亞太區(qū)股市亦波動(dòng)。不過，這無礙港股升勢(shì)，恒指昨日升逾千點(diǎn)，且成交維持暢旺，他認(rèn)為反映資金持續(xù)回流港股市場(chǎng)追落后，甚至成為資金避險(xiǎn)對(duì)象，如果成交繼續(xù)配合，不排除港股有力再創(chuàng)新高。

對(duì)此，北京九圜青泉科技有限公司首席投資官陳嘉禾認(rèn)為，從外資角度考慮，美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響還是比較大的，這意味著從債券上得到的資金回報(bào)率降低了，他們需要去尋找一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；而過去幾年，外資對(duì)于中國資產(chǎn)是低配的，甚至是嚴(yán)重低配的，那么當(dāng)中國市場(chǎng)一旦漲起來，他們就只能往里追。“前個(gè)交易日港股漲這么多，其實(shí)最主要就是一個(gè)原因，就是外資想配，但手上沒有股票可以賣，只能買，然后陸股通這邊又沒有東西賣給他們，還有就是，內(nèi)地股市節(jié)后上漲的確定性比較大，因此我們發(fā)現(xiàn)資金在跑步進(jìn)場(chǎng)，新開戶這么多，基金的新申購也非常多，這些錢基本上確定是在節(jié)后是要進(jìn)場(chǎng)的。這種情況下，外資想要節(jié)假日這幾天搶籌碼，他們肯定想要搶在A股開市前把籌碼布局完”。

信達(dá)國際研究部助理經(jīng)理陳樂怡也認(rèn)為，之前一些外資行對(duì)于A股及港股都是低配立場(chǎng)，近期部分大行口風(fēng)轉(zhuǎn)向看得較正面，近期加倉過后，正常化成交后，港股升勢(shì)能否延續(xù)是一個(gè)考驗(yàn)，但整體而言，由于市場(chǎng)氣氛、大市成交活躍及情緒都偏向樂觀正面，估計(jì)恒指仍有向上空間。

國泰君安（香港）的統(tǒng)計(jì)顯示，從歷史表現(xiàn)出發(fā)，即便內(nèi)資在國慶黃金周缺席，港股市場(chǎng)在此期間也多數(shù)能獲得正收益。復(fù)盤過去10年港股市場(chǎng)在國慶黃金周期間的表現(xiàn)，港股市場(chǎng)獲得正收益的歷史概率超過70%，只有在2018年和2023年的國慶期間出現(xiàn)下跌的行情（分別對(duì)應(yīng)著美國前總統(tǒng)特朗普上臺(tái)后的中美貿(mào)易摩擦，和巴以地緣政治沖突升級(jí)打擊風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)）。恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)在過去10年國慶期間獲得正收益的概率分別達(dá)到70.0%和77.8%，平均收益率為1.54%和1.82%。港股市場(chǎng)在2015年國慶期間表現(xiàn)最好，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)累計(jì)漲幅分別為8.01%和6.62%，主要是2015年棚改貨幣化安置提振房地產(chǎn)等行業(yè)，啟動(dòng)以地產(chǎn)鏈為主的港股牛市。

國泰君安（香港）認(rèn)為，南向資金在港股市場(chǎng)的話語權(quán)逐漸提升，對(duì)部分行業(yè)的話語權(quán)目前已超過10%。其根據(jù)iFinD的數(shù)據(jù)測(cè)算出，南向資金對(duì)醫(yī)療保健、電訊、資訊科技行業(yè)的持股總市值占比分別為11.3%、11.1%和10.9%，反映南向資金在港股市場(chǎng)多數(shù)行業(yè)具有較大的話語權(quán)。而在內(nèi)地假期期間，由于南向資金的缺席，無法從股價(jià)表達(dá)看法，港股在假期期間的股價(jià)表現(xiàn)一定程度上了反映外資和中國香港本地資金對(duì)港股市場(chǎng)的態(tài)度。

預(yù)計(jì)未來走勢(shì)以向上為主

安信國際認(rèn)為，從恒指期貨的溢價(jià)來看，外資吸納港股的勢(shì)頭異常猛烈。從9月16日開始，恒指即月期貨的溢價(jià)便接近100點(diǎn)，而在9月24日中央拋出“組合拳”那天，溢價(jià)飆升至接近200點(diǎn)。一般而言，對(duì)沖基金先于傳統(tǒng)基金入市，而指數(shù)期貨是快速建倉的工具。安信國際認(rèn)為，資金回流的趨勢(shì)將持續(xù)，這將限制大市任何調(diào)整的幅度。其重申，恒指估值有望修復(fù)至2010年以來的平均水平即預(yù)測(cè)市盈率11.3倍，對(duì)應(yīng)恒指約23500點(diǎn)。

至于港股是不是漲到位了，陳嘉禾認(rèn)為這個(gè)很難說，因?yàn)橄愀郛吘故且粋€(gè)T+0的市場(chǎng)?！昂竺鎺滋鞎?huì)怎么樣，還是看看短期的交易，因?yàn)橐膊皇翘宄?，近期香港很多非銀行金融，一天直接就是50%以上的漲幅，這個(gè)還是有點(diǎn)有點(diǎn)嚇人的。這樣一來，一個(gè)星期后風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大了，但是我們也不確定會(huì)不會(huì)一直這樣下去。”

陳嘉禾建議，所以從投資的角度，投資者還是要堅(jiān)持“抓價(jià)”：我們長(zhǎng)期看好整個(gè)中國的發(fā)展，然后相信中國整個(gè)經(jīng)濟(jì)包括這個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)一旦起來以后或者是平穩(wěn)以后，中國經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展我們是看好的，然后港股很多股票估值其實(shí)還是比較低的。“對(duì)于真正的價(jià)值投資者來講，牛市的意義不在于價(jià)格漲了多少又跌多少，因?yàn)槟銉r(jià)格漲多少又跌多少，其實(shí)對(duì)你的內(nèi)在價(jià)值是沒有任何的影響的。重要的是你能夠抓住這種價(jià)值的波動(dòng)，然后去進(jìn)行一些帶來價(jià)值的高賣低買，那么你就會(huì)真正享受到這個(gè)牛市，在牛市中你的價(jià)值就會(huì)增長(zhǎng)，因?yàn)殚L(zhǎng)期市場(chǎng)的回報(bào)率只來自于價(jià)值的增長(zhǎng)，它跟波動(dòng)是沒有關(guān)系的”

國泰君安（香港）認(rèn)為，港股市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下降，帶來港股資產(chǎn)估值和價(jià)格持續(xù)修復(fù)，未來港股走勢(shì)以向上為主。在其看來，本輪港股持續(xù)上漲的主要驅(qū)動(dòng)在于海外主要央行正式啟動(dòng)降息周期，降幅超市場(chǎng)預(yù)期，流動(dòng)性預(yù)期改善推動(dòng)港股市場(chǎng)。人民幣出現(xiàn)偏強(qiáng)的走勢(shì)，國內(nèi)政策空間進(jìn)一步打開，中國人民銀行行長(zhǎng)在國新辦會(huì)上出臺(tái)的政策組合拳，以及9月政治局的積極表態(tài)大幅提振港股市場(chǎng)的信心。其認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)托底政策持續(xù)出臺(tái)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際改善；海外降息趨勢(shì)確定，港股市場(chǎng)將先進(jìn)行估值洼地修復(fù)，未來走勢(shì)以向上為主，利率敏感型行業(yè)股價(jià)彈性更大，包括互聯(lián)網(wǎng)龍頭、醫(yī)藥和消費(fèi)等行業(yè)。

凱基投資策略部主管溫杰表示，自從美國降息加上人民銀行宣布一系列救市重招，大大刺激港股利好氣氛，增強(qiáng)投資者信心。溫杰認(rèn)為，9月24日人民銀行的一系列措施，主要利好金融市場(chǎng)和股市，而政治局會(huì)議的舉措，更側(cè)重與對(duì)內(nèi)房和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扶持。因此，消息傳出后，股市愈升愈多。雖然可能要幾個(gè)月甚至中長(zhǎng)線才能看到成效。但隨著中央發(fā)出指示后，預(yù)計(jì)各部委以及地方政府會(huì)逐步執(zhí)行及落實(shí)更具體的措施。在溫杰看來，近日港股成交金額大幅上升，主要是外資帶動(dòng)，從近日港匯兌美元轉(zhuǎn)強(qiáng)，可以看出外資持續(xù)流入港股，預(yù)計(jì)港股短期維持強(qiáng)勢(shì)。

校對(duì)：祝甜婷