證券時報網(wǎng)
康殷
2024-12-03 20:33
M1發(fā)出最強(qiáng)信號！
A股歷史上有M1定買賣這一說法，在2005年開啟的那一波牛市當(dāng)中，M1這個指標(biāo)的意義就非常強(qiáng)。今年以來，這個指標(biāo)表現(xiàn)一直較為疲弱，但從10月份的金融數(shù)據(jù)來看，M1于年內(nèi)首次回升。這給市場帶來了較大的期望。
10月份，M1余額的同比增速迎來了今年的首次改善，與上個月相比，下降幅度減少了1.3個百分點，達(dá)到了-6.1%。繼M2增速率先改善后，M0、M1增速亦有反彈。與此同時，M2與M1之間的增速差距也出現(xiàn)收窄。分析人士認(rèn)為，這對于A股來說，正面激勵作用很大。從研究框架上看，可以說是一個超強(qiáng)信號。
回升
11日，中國人民銀行發(fā)布 10月金融數(shù)據(jù)，新增社融1.4萬億元，同比少增0.4萬億元，余額同比增速7.8%，環(huán)比下行0.2ppt；貸款新增0.5萬億元，同比少增0.2萬億元。M1/M2同比增速-6.1%/+7.5%，分別環(huán)比回升1.3ppt/0.7ppt。
其中，M1的增速尤其引人關(guān)注。M1結(jié)束連續(xù)9個月的下滑，在M2率先改善之后，也迎來反彈。與此同時，M2與M1之間的增速差距也出現(xiàn)收窄，從上月的14.2個百分點降低到了13.6個百分點。
從歷史上的研究框架來看，M1在權(quán)益市場中的影響力非常大。市場認(rèn)為“M1定買賣”，因為M1曾經(jīng)代表的是企業(yè)活期存款、企業(yè)的經(jīng)營活力；而央行把更多居民活期存款等納入M1，也是希望M1能充分代表實體部門的經(jīng)營活力。
紅塔證券宏觀研究認(rèn)為，這一變化表明，隨著一系列新的政策措施逐步產(chǎn)生效果，實體經(jīng)濟(jì)的活躍度有所提升，企業(yè)和居民的投資與消費(fèi)意愿也隨之增強(qiáng)。此外，股票投資者的風(fēng)險偏好增加也促使部分定期存款轉(zhuǎn)化為活期存款以備投資，進(jìn)一步推高了M1增速。
民生證券表示，6月起M2增速保持穩(wěn)步回升態(tài)勢，貨幣總量充裕為經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好打造良好基礎(chǔ)，同時，10月M1增速回升M1、M2剪刀差收窄，或表明此前一系列增量政策效果開始顯現(xiàn)，消費(fèi)信心改善、企業(yè)生產(chǎn)活躍度提升，賬面留存的靈活資金增加。
長江證券認(rèn)為，數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的原因是：一方面禁止“手工補(bǔ)息高息攬儲”的影響逐步消退，另一方面近期地產(chǎn)政策寬松、居民中長貸同比轉(zhuǎn)正，企業(yè)活期存款或迎改善。
趨勢
從今年1月份的數(shù)據(jù)看，M1增速曾經(jīng)有過一次飛躍。春節(jié)期間公布的數(shù)據(jù)，春節(jié)之后，市場亦有一次非常不錯的反彈。但隨后，由于各種因素疊加，M1增速繼續(xù)掉頭向下。那么，此次M1增速后續(xù)的趨勢會怎樣呢？
中金公司表示，隨后，貨幣統(tǒng)計口徑有望迎來修訂。貨幣政策報告提到研究個人活期存款、支付機(jī)構(gòu)備付金納入M1統(tǒng)計口徑，截至9月數(shù)據(jù)個人活期存款和支付機(jī)構(gòu)備付金同比增速分別為+3.9%/-2.4%，均高于M1增速的-7.4%。如果將二者納入M1統(tǒng)計，測算能夠提高M(jìn)1增速4.1個百分點（從-7.4%到-3.3%）。
長江證券認(rèn)為，監(jiān)管層面和市場當(dāng)下提升M1的需求是一致的。同時考慮央行對于“促進(jìn)物價合理回升”的表態(tài)，雖然與日本安倍政府簡單的“通脹目標(biāo)制”不同，但意味著增量政策、支持性貨幣政策立場或?qū)⒀永m(xù)。而從時間窗口來看，11月8日財政增量政策落地，年內(nèi)或有2萬億專項債發(fā)行，下一步是央行的配合，降準(zhǔn)降息、凈買入國債、買斷式逆回購等均或是加碼。定買賣的M1，乃至基本面真正觸底回升之前，寬松不止。
紅塔證券認(rèn)為，盡管企業(yè)對未來的預(yù)期有所改善，但目前通過增加債務(wù)來進(jìn)行投資和擴(kuò)張的意愿可能仍然不足，從寬貨幣到寬信用的轉(zhuǎn)變還需要進(jìn)一步的修復(fù)。自10月下旬起，我國制造業(yè)PMI、房地產(chǎn)、出口和物價等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均顯示出積極的信號，表明經(jīng)濟(jì)正在回暖。金融數(shù)據(jù)同樣反映出企業(yè)和居民的投資與消費(fèi)預(yù)期正在增強(qiáng)，進(jìn)一步確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的轉(zhuǎn)折點。不過，從寬貨幣到寬信用的轉(zhuǎn)換尚未完全實現(xiàn)。展望未來，一系列政策工具將在財政和債務(wù)化解等領(lǐng)域發(fā)揮作用。人民銀行也重申了其支持性貨幣政策的堅定立場。隨著財政和貨幣政策的進(jìn)一步發(fā)力，預(yù)計經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐將加快。
校對：王朝全
