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道指結(jié)束10連跌，美光科技大跌逾16%。

12月19日，美股三大指數(shù)漲跌不一，道指終結(jié)10連跌。截至當(dāng)天收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日上漲15.37點(diǎn)，收于42342.24點(diǎn)，漲幅為0.04%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌5.08點(diǎn)，收于5867.08點(diǎn)，跌幅為0.09%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌19.92點(diǎn)，收于19372.77點(diǎn)，跌幅為0.10%。

美光科技大跌逾16%。美光科技披露了截至11月28日的2025財(cái)年第一財(cái)季業(yè)績，雖然當(dāng)季營收符合預(yù)期且數(shù)據(jù)中心收入同比大增超400%，但美光科技對(duì)第二財(cái)季的營收指引明顯低于市場預(yù)期。該公司預(yù)計(jì)第二財(cái)季營收為79億美元，比分析師預(yù)估少了近10億美元，主要是受智能手機(jī)和PC需求低迷的影響。

美元指數(shù)上漲。衡量美元對(duì)六種主要貨幣的美元指數(shù)當(dāng)天上漲0.36%，在匯市尾市收于108.409。

美聯(lián)儲(chǔ)明年或放緩降息步伐，貴金屬短期面臨多重壓力

在美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾認(rèn)為當(dāng)前降息進(jìn)入了步伐放緩的“新階段”，背后基于強(qiáng)勁增長的經(jīng)濟(jì)、依然高于目標(biāo)的通脹以及降息后已經(jīng)接近中性利率三個(gè)理由。

在年末這場FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至4.25%～4.50%水平，同時(shí)將逆回購工具利率從4.55%降至4.25%，與此前市場預(yù)期一致。

本次降息決策并未得到投票委員的一致支持，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席投票反對(duì)降息，顯示美聯(lián)儲(chǔ)決策產(chǎn)生分歧。鮑威爾會(huì)后稱，12月的降息決定更具有挑戰(zhàn)性，但卻是“正確的決定”。

對(duì)于明年美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑，12月FOMC公布的“點(diǎn)陣圖”顯示，2025年目標(biāo)利率預(yù)期終值為3.9%，較今年9月預(yù)期的3.4%上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)。這意味著2025年或有2次降息，整體降息幅度為50個(gè)基點(diǎn)。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)今后考慮調(diào)整政策利率時(shí)應(yīng)該會(huì)“更加謹(jǐn)慎”。他表示，2025年美聯(lián)儲(chǔ)是否降息將基于未來的數(shù)據(jù)，而不是當(dāng)前的預(yù)測結(jié)果，美聯(lián)儲(chǔ)并未對(duì)利率采取任何預(yù)設(shè)的路線。隨著政策利率逐漸向中性利率靠近，以及美聯(lián)儲(chǔ)暗示未來將放緩降息步伐。市場人士普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)或放緩降息步伐，甚至明年1月可能暫停降息。

在一德期貨宏觀貴金屬分析師張晨看來，美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息步伐是由三方面因素決定的：一是經(jīng)濟(jì)增長更加強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)較9月會(huì)議調(diào)升了對(duì)2024年和2025年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，同步調(diào)降了失業(yè)率預(yù)測；二是通脹依然頑固，美聯(lián)儲(chǔ)在最新的經(jīng)濟(jì)展望中上調(diào)了2024—2026年的總體通脹和核心通脹預(yù)測，對(duì)實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)信心減弱；三是在降息100個(gè)基點(diǎn)后更為接近中性利率水平，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)連續(xù)第四次上調(diào)長期中性利率水平至3%，較為接近紐約聯(lián)儲(chǔ)模型測算的3.2%一線，意味著本輪降息周期從空間上來看已經(jīng)過半。

金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰認(rèn)為，12月議息會(huì)議超預(yù)期偏“鷹”，對(duì)此市場明顯準(zhǔn)備不足。會(huì)前市場普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)把對(duì)明年的降息預(yù)期下調(diào)至3次，但從此次美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的“點(diǎn)陣圖”來看，大部分票委預(yù)計(jì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)僅降息2次，小部分票委預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)僅降息1次。鮑威爾在記者會(huì)上的發(fā)言也透露出了一些線索，暗示未來美聯(lián)儲(chǔ)將放緩甚至?xí)和＝迪ⅰ?/p>

在他看來，隨著美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，就業(yè)市場整體仍保持韌性，而通脹風(fēng)險(xiǎn)開始回升，美聯(lián)儲(chǔ)明年的政策將重新回到抗通脹的主題。同時(shí)，不宜對(duì)目前的美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)做線性外推，他認(rèn)為這只是一種預(yù)期管理，通過一個(gè)提前偏“鷹”的表態(tài)來管理通脹預(yù)期，并給未來政策留出足夠空間。

國投期貨研究院宏觀分析師朱赫表示，基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的韌性和通脹的黏性，美聯(lián)儲(chǔ)此次進(jìn)行了比較明顯的“鷹派”降息，暗示后續(xù)降息步伐可能放緩。

“11—12月美元和美債利率的偏強(qiáng)走勢仍然沒有破壞美國金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，因此美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)基于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢和中期特朗普政策的不確定性給金融市場降溫。這對(duì)短期的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好構(gòu)成抑制?！敝旌照f。

張晨表示，從此前多輪升降息周期的經(jīng)驗(yàn)來看，單次升降息幅度的邊際變化將對(duì)貴金屬走勢產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。在基本面掣肘下，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)至少在2025年上半年的較長時(shí)期內(nèi)不得不維持“鷹派”降息基調(diào)，因此將對(duì)美元和美債利率形成階段性提振，中短期貴金屬價(jià)格將面臨持續(xù)的利空壓制。

吳梓杰預(yù)計(jì)，美元指數(shù)短期仍會(huì)保持強(qiáng)勢。一方面，目前美國經(jīng)濟(jì)偏強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)“鷹”為美債利率和美元提供最直接的支撐。另一方面，特朗普上臺(tái)在即，特朗普相關(guān)政策主張將對(duì)美元構(gòu)成一定利多，特別是關(guān)稅政策可能直接支撐美元走強(qiáng)。

黃金價(jià)格方面，他認(rèn)為短期市場可能圍繞新的政策路徑進(jìn)行博弈，黃金價(jià)格或?qū)⒔?jīng)歷一段偏弱調(diào)整期。

不過，他表示，長期支撐因素仍然存在，對(duì)遠(yuǎn)期金價(jià)不宜過度悲觀。一方面，今年以來黃金與美元及美債利率的相關(guān)性有所減弱。在地緣危機(jī)和歐美貨幣超發(fā)帶來的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求的推動(dòng)下，實(shí)物黃金需求顯著增加，使金價(jià)在美元走強(qiáng)的同時(shí)仍保持上漲趨勢。這些長期驅(qū)動(dòng)因素未來仍將對(duì)金價(jià)形成有力支撐。另一方面，隨著這一輪金價(jià)調(diào)整，目前的黃金價(jià)格已基本反映了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)較為激進(jìn)的政策預(yù)期，未來美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步轉(zhuǎn)“鷹”的空間相對(duì)有限，因此黃金價(jià)格在遠(yuǎn)期仍具備較大的上行潛力。