證券時報
2024-12-21 15:01
在暖風行情中，年內主動權益類基金業(yè)績首尾相差超過100個百分點。Wind數據顯示，截至目前全市場主動權益類基金產品年內收益率最高達71.26%，最低為虧損36.43%。
目前年內盈利最高的三只主動權益類基金全部采用高集中度策略，虧損最多的三只基金則全部采用低集中度策略。值得一提的是，在虧損較大背景下，基金經理采取低集中度、放棄重倉股的策略，這種化整為零的打法在相當程度上與應對潛在的大額贖回風險有關，多只基金對此已有風險提示，但放棄重倉股的策略，雖然有助于應對基金贖回，卻也使得基金業(yè)績進一步落后。
反彈行情逆向拉大業(yè)績分化
賽道選擇帶來的不同效果，不僅使得基金公司與基金公司之間出現巨大業(yè)績分化，甚至同一基金經理所管不同產品間亦出現驚人的業(yè)績懸殊。
Wind數據顯示，截至12月20日，全市場主動權益類基金產品年內最高產品為大摩數字經濟混合基金，該基金當前收益率已達71.26%，而同期虧損最多的主動權益類基金則為金元順安優(yōu)質精選基金，該產品年內虧損已達36.43%，這使得年內主動權益類基金業(yè)績的首尾相差超100個百分點。
今年主動權益類基金市場的業(yè)績分化，在很大程度上來自于賽道的選擇，盡管股票市場年內整體呈現出賺錢效應，但賽道與賽道之間仍有巨大懸殊。券商中國記者注意到，小盤股賽道、軍工賽道、醫(yī)藥賽道整體表現欠佳，在股票型基金產品的年內倒數十只產品中大多數主要均指向醫(yī)藥主題基金。
軍工基金年內表現亦處于相對尷尬的局面，甚至年內排名靠前的許多明星基金經理所管的產品均出現不同程度的分化。Wind數據顯示，華南地區(qū)一位業(yè)績排名靠前的基金經理所管的科技主題基金、軍工主題基金產品之間甚至存在業(yè)績懸殊高達80個點的罕見現象，而一些業(yè)績倒數的基金經理所管的其他產品也因賽道恰好位于市場熱點，同樣使得業(yè)績倒數的基金經理因其他產品業(yè)績不俗進入市場前列。
放棄重倉股或為基金贖回風險
重倉股集中度對基金業(yè)績也構成了明顯的影響，這體現在最強三只與最弱三只的倉位數據上。
券商中國記者注意到，當前主動權益類基金產品業(yè)績最強三只產品均采取重倉股高集中度策略，即前十大重倉股占總倉位的比例往往在60%以上。而當前全市場虧損最多的三只產品則采取重倉股的低集中度策略，其中，金元順安優(yōu)質精選基金的前十大重倉股合計倉位為10%，富榮價值精選基金前十大重倉股合計倉位為18%，此外，華南地區(qū)另一只排名倒數的基金覆蓋的前十大重倉股亦只有11%。
顯而易見，當一只基金的前十大重倉股合計倉位低于20%甚至低于15%，這意味著此類基金產品已經失去重倉股的說法。而在股票市場越來越多得以賽道選擇為核心的業(yè)績競爭下，失去重倉股也意味著基金經理哪怕有相關股票涉及強勢賽道，亦因為單只股票通常低于2%，這使得這些股票亦不可能為基金產品提供有力的凈值貢獻，與此同時，持股數量的大量增加也使得基金產品涉及的賽道數量過多，而在賽道強弱分化間又使得業(yè)績彈性難以顯現。
不過，業(yè)內人士也猜測，在當前背景下仍采取低集中度的策略，可能是虧損過多的基金產品應對贖回風險的一種策略，即在沒有重倉股、沒有核心倉位的背景下，一旦出現大額贖回，由于基金產品本身持倉的股票數量多、單一股票倉位低，重大贖回不至于出現基金產品被迫賣出核心股票的操作，這可以使得在不影響基金既定策略和業(yè)績的情況下平穩(wěn)應對。
以當前業(yè)績倒數第二的一只基金為例，該產品存在單一投資者持有基金份額比例高達96%的現象，該基金提示稱，由此可能導致的特有風險主要包括：當投資者持有份額占比較為集中時，個別投資者的大額贖回可能會對基金資產運作及凈值表現產生較大影響；若發(fā)生巨額贖回，對于單個 基金份額持有人當日贖回申請超過上一開放日基金總份額30%以上的部分，基金管理人有權進行延期辦理。
上述風險提示信息意味著，虧損最多的三只產品在當前市場中放棄重倉股、擴大股票數量的現象，在相當程度上與其虧損較大后存在的贖回風險密切相關。
股價情緒反彈或大于基本面因素
關于未來市場的看法，業(yè)績分化下的基金經理對賽道的看法也大有不同。
業(yè)績排名靠前的銀華數字經濟基金經理王曉川認為，新質生產力、高水平科技自立自強是當前投資科技方向重點布局領域。國家政策重點支持下重點看好半導體國產替代、信息技術國產化、國防科技等領域。隨著全球半導體補庫存周期告一段落，規(guī)避順周期，結構性看好國產替代，看好國內先進制程突破帶動的晶圓制造、半導體設備、國產算力芯片的投資機會。計算機方面，信息技術國產化方向有望重啟，看好競爭格局較好的 CPU、操作系統、數據庫等各環(huán)節(jié)龍頭；同時持續(xù)關注AI產業(yè)進展。
此外，王曉川認為，互聯網賽道須緊密關注業(yè)績邏輯，強調過去幾年互聯網板塊的業(yè)績持續(xù)高增，從結構上主要來自于利潤率的快速修復，判斷目前大部分公司后續(xù)業(yè)績增長要更多依靠收入端的拉動，目前互聯網行業(yè)的估值修復行情基本告一段落，當前估值處于合理狀態(tài)，后續(xù)股價的持續(xù)性要密切跟蹤宏觀經濟對實際需求側的變化。
對于當前業(yè)績壓力較大的基金經理李黃海而言，他則認為短期內高成長、反轉個股或將占優(yōu)，低估值、低波動個股的彈性稍有不足，當前的市場行情主要為政策驅動下的情緒反彈，基本面因素在個股上漲中占比并不大，未來是否能夠延續(xù)仍然需要財政政策的持續(xù)加碼，市場風格可能存在快速切換的風險，因此，在策略選擇上仍然堅持配置以多策略框架為基礎的“啞鈴型”策略。
校對：趙燕
