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日前，在深圳財(cái)富管理協(xié)會主辦的一場上市與并購論壇中，來自創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、政府部門等人士，圍繞“市場化并購交易面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)”進(jìn)行了一場深度交流和思想碰撞。

嘉賓們從各自專業(yè)領(lǐng)域出發(fā)，深入剖析了當(dāng)前市場格局與未來發(fā)展趨勢，助力市場參與者更好地把握機(jī)遇、應(yīng)對挑戰(zhàn)，推動市場化并購交易在規(guī)范、創(chuàng)新的道路上穩(wěn)健前行，為資本市場的繁榮發(fā)展注入新的動力。

深圳市華潤資本股權(quán)投資有限公司總經(jīng)理倪冰深入闡述了華潤集團(tuán)在央企主業(yè)范疇內(nèi)的“戰(zhàn)新”板塊延伸策略。他指出，華潤集團(tuán)市場化程度較高，早期在大灣區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局涵蓋雪花啤酒、燃?xì)獾阮I(lǐng)域，通過一系列并購逐步發(fā)展壯大。如雪花啤酒經(jīng)過多次收購成為全國最大啤酒公司，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)也發(fā)展成為全國最大運(yùn)營商之一。近年來，集團(tuán)在醫(yī)療健康領(lǐng)域積極拓展，通過并購形成了全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。展望未來，華潤集團(tuán)將在國資委的要求下，重點(diǎn)關(guān)注集成電路、新能源、醫(yī)藥端（生物創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械和疫苗等）、新材料等領(lǐng)域，同時積極探索人工智能、機(jī)器人和工業(yè)軟件方向。國資委對并購標(biāo)的要求較高，希望其具備行業(yè)前列地位、寬賽道和體量優(yōu)勢，跨界并購時更傾向于成熟、優(yōu)勢明顯的標(biāo)的。

深圳市新智私募股權(quán)基金管理有限公司合伙人、副總經(jīng)理林燕彬?qū)基金市場情況及“9·24”新政下募資策略變化進(jìn)行了詳細(xì)解讀。他認(rèn)為，中國S基金市場目前需求遠(yuǎn)大于供給，這主要?dú)w因于行業(yè)發(fā)展規(guī)律和自身特點(diǎn)。從發(fā)展規(guī)律看，成體系的S基金交易機(jī)構(gòu)出現(xiàn)時間較短，業(yè)績兌現(xiàn)期受資本市場下滑影響；從行業(yè)自身特點(diǎn)看，老股交易涉及多方利益難以協(xié)調(diào)，標(biāo)的公司價(jià)格波動影響交易，市場轉(zhuǎn)讓盡調(diào)困難。此外，還面臨著退出問題、資本市場估值彌合挑戰(zhàn)以及國資參與的特殊挑戰(zhàn)，如國資作為買方價(jià)格敏感，作為賣方流轉(zhuǎn)流程長等。不過，相關(guān)方面已在積極建設(shè)上層制度。在募資策略方面，目前S基金主要出資方為國資和險(xiǎn)資，占比七—八成。

東方富海研究總監(jiān)文芳指出，從投資機(jī)構(gòu)視角看，并購交易具有顯著優(yōu)點(diǎn)，其核心在于為企業(yè)提供流動性，實(shí)現(xiàn)股權(quán)變現(xiàn)，有效緩解一級市場的退出壓力。然而，并購交易也面臨諸多挑戰(zhàn)。估值問題較為突出，當(dāng)前市場總體估值波動區(qū)間為6—15倍，但A股部分公司估值偏高，非盈利企業(yè)也可能獲得較高估值。同時，并購后的整合至關(guān)重要，涉及客戶、文化、渠道和技術(shù)等多方面，若整合不力，易出現(xiàn)“1+1<2”的情況，甚至導(dǎo)致并購失敗。

深圳市創(chuàng)新企業(yè)社會責(zé)任促進(jìn)中心主任曾亞琳探討了并購中的商業(yè)倫理和ESG相關(guān)問題。她提出，綠色并購已成為國內(nèi)并購潮的亮點(diǎn)，企業(yè)通過整合綠色標(biāo)的，有望形成可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，相關(guān)集團(tuán)和產(chǎn)業(yè)應(yīng)予以關(guān)注。此外，隨著中國企業(yè)出海潮興起，在收購、并購和參股等過程中，需對當(dāng)?shù)胤晌幕?、勞工?guī)則和供應(yīng)鏈管理等ESG治理挑戰(zhàn)，投融資和財(cái)稅法團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)做好相關(guān)布局，以推動投資和并購可持續(xù)發(fā)展生態(tài)鏈的健康、成熟和完善，前景廣闊但需要各方共同努力。

校對：冉燕青