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正在香港招股上市的布魯可（00325）獲得投資者熱捧。

公開(kāi)發(fā)售部分募資金額只有1.46億港元，融資認(rèn)購(gòu)金額已經(jīng)達(dá)到6256.24億港元，融資認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到4297倍。富途證券融資認(rèn)購(gòu)達(dá)到3399億港元，占比54%，其次為輝立證券，占比29%。

對(duì)標(biāo)泡泡瑪特

不少券商開(kāi)通了百倍認(rèn)購(gòu)，投資者1萬(wàn)元就可以獲券商百萬(wàn)元配資參與申購(gòu)，這是布魯可本次融資金額高的原因之一。

在一些投資社區(qū)平臺(tái)，布魯可獲得投資者普遍青睞，投資者將其對(duì)標(biāo)泡泡瑪特，認(rèn)為其有望復(fù)制泡泡瑪特奇跡，投資者普遍熱情高漲。

布魯可近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，截至2023年12月31日止3個(gè)年度及2023、2024年上半年：

布魯可營(yíng)業(yè)收入分別約為人民幣3.30億元、3.26億元、8.77億元、3.10億元及10.46億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為63.05%；

毛利分別約為人民幣1.23億元、1.23億元、4.15億元、1.36億元及5.54億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為83.37%；

凈利潤(rùn)分別約為人民幣-5.07億元、-4.23億元、-2.07億元、-2.03億元及-2.55億元；

2023年，公司營(yíng)收爆發(fā)，是因?yàn)楣镜钠创罱巧愅婢咪N量由2022年的629.1萬(wàn)件增至2023年的3647.4萬(wàn)件，平均單價(jià)由19元人民幣增至21元人民幣。

今年上半年的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.92億元。截至2024年6月30日，公司賬上現(xiàn)金5.54億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為5.08億。

這一點(diǎn)有點(diǎn)像此前登陸香港資本市場(chǎng)的毛戈平，2021年至2023年，公司分別實(shí)現(xiàn)總收入約15.8億元、18.3億元、28.9億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為35.3%。2022年到2023年大幅增長(zhǎng)，是因?yàn)楣静壬狭瞬蕣y國(guó)貨潮的紅利周期。

布魯可角色類積木的毛利率集中在62%~50.4%。傳統(tǒng)積木類毛利率只有39%。

公司原創(chuàng)設(shè)計(jì)，主打英雄角色的《布魯可英雄無(wú)限》，銷售貢獻(xiàn)占16.2%，遠(yuǎn)高與定位積木玩具的《百變布魯可》，后者銷售貢獻(xiàn)僅0.9%（2024年上半年）。角色類產(chǎn)品是公司主要營(yíng)收，達(dá)97.8%。

公司2024年7月獲得超級(jí)戰(zhàn)隊(duì)授權(quán)；2024年10—11月獲得授權(quán)的有機(jī)動(dòng)奧特曼、超人、蝙蝠俠、哈利波特、星球大戰(zhàn)。

估值有望再次翻番

雖然和樂(lè)高形態(tài)相似，但布魯可增長(zhǎng)依賴的并不是樂(lè)高類的玩法，樂(lè)高類產(chǎn)品陷入滯漲區(qū)。2023年樂(lè)高亞太地區(qū)的銷售額91.58億丹麥克朗，比2022年下滑了近12%，為全球市場(chǎng)中唯一負(fù)增長(zhǎng)板塊。曾經(jīng)增長(zhǎng)不錯(cuò)的國(guó)產(chǎn)積木品牌也在積極出海、謀求轉(zhuǎn)型。

布魯可主要靠粉絲經(jīng)濟(jì)，比如排隊(duì)購(gòu)買的奧特曼粉絲，是喜歡奧特曼，愿意為角色花錢(qián)。這與泡泡瑪特類似，泡泡瑪特塑造的角色，成為青少年的陪伴品，在海外特別是泰國(guó)持續(xù)熱銷。

布魯可的角色拼搭玩具是一個(gè)相對(duì)獨(dú)特的類型品。與零件化的模型類玩具相比，相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，易上手，玩法普適；又比造型手辦，保留了積木類的輕度把玩屬性。布魯可主流產(chǎn)品價(jià)格在9.9元至399元不等，熱銷的大眾價(jià)格集中于39元，入門(mén)門(mén)檻可以低至9.9元至19.9元。比盲盒類、入門(mén)類手辦還要低，幾乎已是輕周邊區(qū)間。

2022年低點(diǎn)相比，泡泡瑪特股價(jià)上升10倍，目前市值達(dá)到1265億港元。泡泡瑪特引起了一股“goods”經(jīng)濟(jì)投資潮，其市盈率已經(jīng)達(dá)到70多倍。而布魯可作為一個(gè)新興標(biāo)的，按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，今年市盈率有望在20倍左右，明年市盈率有望進(jìn)一步下降10倍左右，很具有性價(jià)比。

此外2020年上市首日泡泡瑪特高開(kāi)超過(guò)100%，盤(pán)中最高上沖至81.75港元，最終報(bào)收于69港元，較發(fā)行價(jià)上漲79.22%，給打新的投資者帶來(lái)豐厚收益。

招股書(shū)顯示，在IPO前布魯可共完成天使輪、Pre-A輪和A輪3輪融資，融資金額分別為8.57億元、3.3億元、6億元，合計(jì)近18億元。今年最后一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣32.27元/股，估值為72億元。按照本次招股價(jià)區(qū)間，布魯可估值有望再次翻番，達(dá)到140億港元左右。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按GMV計(jì)，2023年布魯可在中國(guó)拼搭角色類玩具細(xì)分市場(chǎng)及中國(guó)拼搭類玩具市場(chǎng)的市場(chǎng)份額分別為30.3%及7.4%。