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2024交易額大增117% 2025年并購(gòu)“暖風(fēng)”繼續(xù)吹?
來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道作者:楊坪2025-01-07 09:32

隨著“并購(gòu)六條”的實(shí)施,并購(gòu)重組市場(chǎng)迎來(lái)久違的暖春。

Wind數(shù)據(jù)顯示,2024年以上市公司作為競(jìng)買方的并購(gòu)交易合計(jì)有2422單,較2023年增加了31.13%,其中以人民幣計(jì)價(jià)并披露交易總價(jià)值的項(xiàng)目合計(jì)1536單,交易總價(jià)值合計(jì)1.02萬(wàn)億元。

以“并購(gòu)六條”發(fā)布為界,并購(gòu)市場(chǎng)在2024年三季度末迎來(lái)急速“反轉(zhuǎn)”,第四季度的并購(gòu)事件暴增。

Wind數(shù)據(jù)顯示,2024年首次披露的重大重組事項(xiàng)合計(jì)131單,其中58單都出現(xiàn)在2024年9月24日后,占比超過(guò)四成。這些重大重組事件中,有62家企業(yè)披露了交易總價(jià)值,剔除重復(fù)項(xiàng)后,交易金額合計(jì)3089.03億元,較2023年增長(zhǎng)了117.30%。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為,并購(gòu)重組一系列相關(guān)政策對(duì)激發(fā)市場(chǎng)活力的效果顯著,為市場(chǎng)注入了新的活力。一方面,政策支持提高了并購(gòu)重組的效率和成功率,降低了企業(yè)并購(gòu)的成本;另一方面,政策的導(dǎo)向性也促進(jìn)了資源向更有潛力的企業(yè)流動(dòng),有助于整個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰,提升資本市場(chǎng)的整體質(zhì)量和效率。

不過(guò),2025年1月3日,A股并購(gòu)新年“首審”——羅博特科并購(gòu)案遭遇暫緩審議,熱鬧的重組市場(chǎng)橫生變故。羅博特科在并購(gòu)六條發(fā)布后,股價(jià)一度暴漲超300%,但隨著收購(gòu)事項(xiàng)被暫緩,股價(jià)在1月6日開(kāi)盤直接跌停。

2025年,“跨界并購(gòu)”的繁榮能否延續(xù)?

產(chǎn)業(yè)整合是主流

2024年9月24日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》(即“并購(gòu)六條”)?!安①?gòu)六條”明確,要“鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部上市公司立足主業(yè),加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合”。

“并購(gòu)六條”發(fā)布后,并購(gòu)市場(chǎng)被徹底引燃,一批標(biāo)志性、高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)案例陸續(xù)涌現(xiàn)或更新進(jìn)展,包括央國(guó)企整合、大額并購(gòu)案、“A吃H”式并購(gòu)等。

前述62單已披露金額的項(xiàng)目中,有5單交易金額突破百億元,其中交易金額最高為中國(guó)船舶收購(gòu)中國(guó)重工,交易金額為1151.50億元;交易金額最低為上市公司旭杰科技收購(gòu)中新旭德47%股權(quán),交易金額為0.48億元。

并購(gòu)重組募集資金金額最高為上市公司松發(fā)股份收購(gòu)恒力重工100.00%股權(quán),募集資金金額為50.00億元;募集資金金額最低為上市公司南京商旅收購(gòu)黃埔酒店100%股權(quán),金額為0.80億元。

按標(biāo)的資產(chǎn)過(guò)戶為交易完成的計(jì)算依據(jù),截至2024年12月31日,2024年已完成上市公司重大資產(chǎn)重組30家,涉及交易金額合計(jì)953.73億元,并購(gòu)重組募集配套資金177.32億元。其中,交易金額最高為上市公司國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)民生證券,交易金額為294.92億元;交易金額最低為上市公司易成新能收購(gòu)平煤光伏,交易金額為0.38億元。

從行業(yè)分布來(lái)看,越來(lái)越多上市公司順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略開(kāi)展并購(gòu),以智能裝備、半導(dǎo)體為主的硬科技產(chǎn)業(yè),并購(gòu)最為活躍。同時(shí),產(chǎn)業(yè)整合占據(jù)主流,前述131單重大重組事項(xiàng)中,剔除13單資產(chǎn)調(diào)整項(xiàng)目后,有58單是基于產(chǎn)業(yè)鏈橫縱向整合、戰(zhàn)略合作為目的開(kāi)展的重組,占比接近五成;僅1單為買殼交易,即安通控股定增收購(gòu)中外運(yùn)集運(yùn)100%股權(quán)及廣州滾裝70%股權(quán),這一重組計(jì)劃完成后,公司的控股股東將變更為招商輪船,實(shí)際控制人變更為招商局集團(tuán)。

值得一提的是,“并購(gòu)六條”強(qiáng)調(diào),支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長(zhǎng)曲線等需求開(kāi)展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購(gòu),加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型步伐。在此影響下,跨界并購(gòu)的交易情緒被引燃。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2024年9月底以來(lái),已有10余單跨界并購(gòu)首次公告案例,包括光智科技、松發(fā)股份、日播時(shí)尚、合肥城建、至正股份、南京化纖等多單屬于同一實(shí)控人下屬資產(chǎn)跨界并購(gòu)項(xiàng)目。

從嚴(yán)審核基調(diào)未變

并購(gòu)市場(chǎng)雖然活躍,但從審核端來(lái)看,“從嚴(yán)審核”的基調(diào)沒(méi)有變。

由于并購(gòu)重組交易復(fù)雜,流程環(huán)節(jié)較長(zhǎng),2024年重組上會(huì)的企業(yè)不增反減。

2024年并購(gòu)重組市場(chǎng)上會(huì)審核企業(yè)合計(jì)15家,較2023年的26家持續(xù)下降,其中通過(guò)并購(gòu)重組委審核通過(guò)企業(yè)14家,被否1家(寧夏建材換股吸收合并中建信息事項(xiàng)),審核通過(guò)率93.33%。

其間,還有17家企業(yè)撤回了重組申請(qǐng),交易金額最高的是中毅達(dá)收購(gòu)甕福集團(tuán),總金額為113.25億元,受理日期是2023年3月2日,撤回日期是2024年2月4日。同期滬深交易所新增受理的項(xiàng)目為24家,截至2025年1月6日,滬深交易所在審的并購(gòu)重組項(xiàng)目?jī)H17單,其中深交所8單、上交所9單。

進(jìn)入2025年,并購(gòu)重組審核進(jìn)度明顯加快,1月上旬已安排了兩場(chǎng)審核。2025年1月3日,羅博特科收購(gòu)斐控泰克遭遇暫緩審議,引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注,部分市場(chǎng)人士擔(dān)憂并購(gòu)重組市場(chǎng)生變。

根據(jù)方案,羅博特科擬通過(guò)收購(gòu)斐控泰克81.18%股權(quán)、目標(biāo)公司6.97%股權(quán),從而間接控制德國(guó)經(jīng)營(yíng)實(shí)體FSG和FAG(均為德國(guó)光模塊龍頭企業(yè)ficonTEC子公司)各100%股權(quán),交易價(jià)格10.1億元;且公司計(jì)劃向不超過(guò)35名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金,募集配套資金總額不超過(guò)3.84億元。

深交所并購(gòu)重組審核委員會(huì)指出交易存在關(guān)聯(lián)性、定價(jià)公允性等疑問(wèn),要求公司進(jìn)一步核實(shí)并披露相關(guān)情況。

2025年首審被暫緩,行業(yè)人士認(rèn)為該交易或是個(gè)例,并非市場(chǎng)“收緊”信號(hào)。

“暫緩一般都是還有問(wèn)題沒(méi)解釋清楚?!鼻百Y深投行人士王驥躍表示。

1月6日,羅博特科證券部人士也回應(yīng)指出,并購(gòu)重組被暫緩審議是因?yàn)橛惺马?xiàng)需進(jìn)一步明確,故被暫緩審議,“需要等待兩個(gè)月內(nèi)的下一個(gè)會(huì)議安排,公司將在會(huì)議上把問(wèn)題落實(shí)清楚?!?/p>

滬上一名資深的并購(gòu)重組人士向記者指出:“從問(wèn)詢內(nèi)容來(lái)看,可能是因?yàn)橘Y產(chǎn)盈利能力不太好,而估值又過(guò)高,同時(shí)此次交易涉及跨界,監(jiān)管比較謹(jǐn)慎?!?/p>

從行業(yè)分布上看,羅博特科的主要產(chǎn)品主要聚焦于清潔能源領(lǐng)域的自動(dòng)化生產(chǎn)裝備,而擬收購(gòu)資產(chǎn)則屬于泛半導(dǎo)體領(lǐng)域。

此次交易中,斐控泰克所有者權(quán)益賬面值為9.92億元,評(píng)估值11.41億元,評(píng)估增值1.5億元,增值率15.07%。FSG和FAG的所有者權(quán)益賬面值為159.76萬(wàn)歐元,評(píng)估值為1.6億歐元,評(píng)估增值1.58億歐元,增值率為9915.09%。

同時(shí),無(wú)論是斐控泰克,還是FSG和FAG的盈利狀況都不太理想。2021年度、2022年度、2023年度、2024年1~7月,斐控泰克和FSG、FAG總計(jì)營(yíng)業(yè)收入分別為2.79億元、2.87億元、3.82億元、1.28億元。其中,斐控泰克歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為-5858.27萬(wàn)元、-2261.11萬(wàn)元、899.62萬(wàn)元、-3216.08萬(wàn)元;FSG和FAG歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為-2085.44萬(wàn)元、-62.61萬(wàn)元、2.900.40萬(wàn)元、-2481.16萬(wàn)元。

并購(gòu)熱潮有望延續(xù)

展望2025年的并購(gòu)重組市場(chǎng),行業(yè)普遍認(rèn)為將維持較高活躍度,但需警惕跨界并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券全球投資銀行管理委員會(huì)聯(lián)席主任潘鋒指出,2024年以來(lái)披露的A股并購(gòu)重組交易數(shù)量較2023年已有大幅增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2025年并購(gòu)重組市場(chǎng)將更為活躍。

“現(xiàn)在很多已經(jīng)在接觸中的潛在交易,2025年可能會(huì)取得更多實(shí)質(zhì)進(jìn)展,尤其是在監(jiān)管為并購(gòu)交易提供了更多支付方式、審核包容度提升的環(huán)境下,未來(lái)將出現(xiàn)更多非同一控制下的上市公司重組及合并交易。不同于同一控制下并購(gòu)交易中存在的行政管理需求、市值管理動(dòng)機(jī)等,非同一控制下的并購(gòu)重組主要出于產(chǎn)業(yè)協(xié)同目的,未來(lái)科創(chuàng)板等領(lǐng)域有望誕生大型的科技巨頭?!迸虽h說(shuō)道。

廣發(fā)證券投行委委員、兼并收購(gòu)部總經(jīng)理?xiàng)畛=ㄒ舱J(rèn)為,2025年并購(gòu)重組數(shù)量有望更上一層樓,“有關(guān)部門和地方政府等都在大力支持并購(gòu),這一輪并購(gòu)熱潮有希望延續(xù)比較長(zhǎng)的時(shí)間。產(chǎn)業(yè)并購(gòu),包括A股上市公司之間的并購(gòu)可能會(huì)成為一個(gè)常態(tài)。”

華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理、并購(gòu)部聯(lián)席負(fù)責(zé)人左迪也表示,隨著IPO節(jié)奏調(diào)整,市場(chǎng)積累了一些比較不錯(cuò)的標(biāo)的,退出的過(guò)程未必像以往IPO這么快。如何把資源平臺(tái)搭建起來(lái),對(duì)于優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的企業(yè),與有市場(chǎng)影響力和產(chǎn)業(yè)整合能力的上市公司,都是一個(gè)非常好的時(shí)機(jī),未來(lái)也將有更多更好的并購(gòu)案例出現(xiàn)。

“我們看到的(監(jiān)管)最鼓勵(lì)的方向仍然是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)??缧袠I(yè)并購(gòu)是支持,但有一定限定范圍與前提,比如上市公司規(guī)范性要求,評(píng)估跨行業(yè)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等,我們?cè)跇?lè)觀擁抱重組的同時(shí),也要保持審慎的態(tài)度?!弊蟮线M(jìn)一步補(bǔ)充道。

聯(lián)儲(chǔ)證券總裁助理、并購(gòu)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人尹中余也指出,并購(gòu)重組迎來(lái)難得的政策窗口期,對(duì)于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)而言,政策窗口一直都在,“尤其是聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)并購(gòu),一直是監(jiān)管層鼓勵(lì)的方向,永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì),但對(duì)于買賣殼和跨界重組而言,相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)需要警惕,跨界并購(gòu)并不會(huì)被大規(guī)模支持?!?/p>

責(zé)任編輯: 陳勇洲
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