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事關(guān)銀行理財(cái)資金參與資本市場，新表述較此前已有調(diào)整。

1月23日，在國新辦發(fā)布會上，中國證監(jiān)會等部門就日前發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《方案》）進(jìn)行詳細(xì)解讀。值得一提的是，對于中長期資金投資機(jī)構(gòu)之一的銀行理財(cái)，《方案》的表述較此前發(fā)生部分變化。同時(shí)，《方案》優(yōu)化了銀行理財(cái)參與權(quán)益投資的方式和途徑，銀行理財(cái)可作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，意味著理財(cái)資金參與資本市場的規(guī)模和深度有望進(jìn)一步提升。

近期，多家理財(cái)公司表示將加大權(quán)益投資力度，推動(dòng)中長期資金入市。加強(qiáng)權(quán)益能力建設(shè)、提升資本市場業(yè)務(wù)參與度、完善含權(quán)產(chǎn)品線、拓展銷售渠道和客戶群體成了不少理財(cái)公司今年著力的方向。

措辭微妙變化：實(shí)施方案更具可操作性

券商中國記者注意到，日前發(fā)布的《方案》與2024年9月發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）相比，關(guān)于銀行理財(cái)資金入市，一些表述已有微妙變化。

在近日多部委聯(lián)合印發(fā)的《方案》里，統(tǒng)領(lǐng)的表述是“重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進(jìn)一步加大入市力度”。顯然，銀行理財(cái)被歸入到了“等”這個(gè)字指代的機(jī)構(gòu)中，處于五類主要中長期資金之后。

而在2024年9月的《指導(dǎo)意見》中提及的五類中長期資金包括：商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國社會保障基金、企業(yè)年金、各類養(yǎng)老金、銀行理財(cái)和信托。具體表述中提及：“鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場，優(yōu)化激勵(lì)考核機(jī)制，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模”。

盡管表述發(fā)生部分調(diào)整，但這并不能說明銀行理財(cái)資金入市的重要性、必須行和迫切性在降低。最新發(fā)布的《方案》專門在“優(yōu)化資本市場投資生態(tài)”的表述里，明確提及“允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇”。

某理財(cái)公司權(quán)益投資部門負(fù)責(zé)人第一時(shí)間向券商中國記者解讀了這種微妙變化。他告訴記者，《方案》頗具實(shí)操性，（理財(cái)資金入市的方式）應(yīng)該是充分調(diào)研過后得出的更具可行性、更貼合銀行理財(cái)資金目前性質(zhì)的方式。

“其實(shí)監(jiān)管一直在鼓勵(lì)銀行理財(cái)資金入市，去年‘9·26新政’也專門明確提及。但是銀行理財(cái)?shù)呢?fù)債端屬性以及客戶偏好，決定了理財(cái)資金很難一下子將權(quán)益占比，尤其是直投股票的占比放得很高?，F(xiàn)在實(shí)施方案里面說的參與定增，就比較可行。我們之前以戰(zhàn)投身份參與REITS，我們現(xiàn)在也會積極探索參與定增?！痹撁?fù)責(zé)人告訴記者。

理財(cái)配置權(quán)益占比仍低：堵點(diǎn)在哪？

不論是從產(chǎn)品端還是資產(chǎn)端，銀行理財(cái)配置權(quán)益的占比實(shí)在是不大。

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕诎l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2024）》（下稱《2024銀行理財(cái)年報(bào)》）顯示，截至去年末，權(quán)益類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模只有 0.06 萬億元，占比只有0.2%。理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)投向權(quán)益類資產(chǎn)余額只有0.83萬億元，占比只有2.58%。

一個(gè)很難回避的事實(shí)是，理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在進(jìn)一步單一化。截至2024年末，低波的現(xiàn)金類和固收類產(chǎn)品合計(jì)占比已經(jīng)達(dá)到97.3%，而股混類產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)僅約0.8萬億元，相較2019年末的5.3萬億元大幅收縮；在“9·24新政”后的牛市階段，含權(quán)產(chǎn)品也未出現(xiàn)規(guī)模性增長。

此外，理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)一步向中低風(fēng)險(xiǎn)集中。2024年末，一級（低風(fēng)險(xiǎn)）、二級（中低風(fēng)險(xiǎn)）理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比已高達(dá)29%、67%，而三級（中風(fēng)險(xiǎn)）、四級（中高風(fēng)險(xiǎn)）、五級（高風(fēng)險(xiǎn)）三檔理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模占比加總才4.3%。據(jù)中金公司的研報(bào)，中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比合計(jì)2024年6月末是進(jìn)一步下降的。

上述不僅與銀行理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好整體較低有關(guān)，也與目前一些機(jī)制性的堵點(diǎn)存在有關(guān)。

中信建投證券分析師馬鯤鵬團(tuán)隊(duì)此前研報(bào)分析認(rèn)為，理財(cái)公司發(fā)展權(quán)益投資存在兩方面的主要約束：一方面，理財(cái)公司基本承襲了母行的渠道和客戶，客群偏好與固定收益類產(chǎn)品更為匹配，客戶對凈值波動(dòng)更大的權(quán)益類產(chǎn)品接受度較低；另一方面，理財(cái)公司對權(quán)益投資的經(jīng)驗(yàn)和能力均處于培育階段，發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品難度較大，理財(cái)公司尚未做好大規(guī)模發(fā)展權(quán)益投資的準(zhǔn)備，在投研能力建設(shè)、人員團(tuán)隊(duì)建設(shè)、管理系統(tǒng)建設(shè)等方面仍有欠缺。

此外，招銀理財(cái)首席產(chǎn)品官鄭福湘此前在由證券時(shí)報(bào)社主辦的“2024中國金融機(jī)構(gòu)年度峰會”圓桌對話環(huán)節(jié)上談及：銀行理財(cái)資金入市仍存在諸多堵點(diǎn)，包括首次購買股票型R4（中高風(fēng)險(xiǎn)）、R5（高風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品仍須到柜臺面簽，以及銀行理財(cái)截至目前尚未獲準(zhǔn)在互聯(lián)網(wǎng)平臺及券商平臺銷售等，都會將銀行理財(cái)局限在銀行這個(gè)渠道本身。綜上，業(yè)內(nèi)對后續(xù)相關(guān)政策的進(jìn)一步開放和優(yōu)化是有期待的。

為了適度提高權(quán)益?zhèn)}位，優(yōu)化含權(quán)產(chǎn)品布局，鄭福湘指出招銀理財(cái)幾個(gè)重點(diǎn)加碼方向：一是在監(jiān)管鼓勵(lì)的情況下，探索被動(dòng)投資產(chǎn)品線；二是適度發(fā)展主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)；三是大力發(fā)展多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品，進(jìn)一步增大“固收+”產(chǎn)品的貨架份額。

“未來3年到5年之內(nèi)，銀行理財(cái)產(chǎn)品將由風(fēng)險(xiǎn)等級較低的R1、R2產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)中等的R3產(chǎn)品上?！?招銀理財(cái)總裁鐘文岳表示。他認(rèn)為這是個(gè)循序漸進(jìn)的過程，無論是理財(cái)公司的自身能力，還是市場接受度與大眾認(rèn)可度而言，理財(cái)產(chǎn)品升級都需要有一個(gè)平緩過渡的過程。

在鐘文岳看來，銀行理財(cái)公司做R3等級的產(chǎn)品具備優(yōu)勢。理財(cái)公司不僅可以做股、債、商、期貨、衍生品、非標(biāo)領(lǐng)域的資產(chǎn)，還可以投資資管計(jì)劃，相對于其它類型的資管機(jī)構(gòu)，其投資范圍非常廣泛。

理財(cái)公司有望加碼權(quán)益投資

自從2024年以來，監(jiān)管多次鼓勵(lì)引導(dǎo)中長期資金入市，推動(dòng)資本市場生態(tài)建設(shè)，為中長期資金入市創(chuàng)造有利條件。銀行理財(cái)公司也就此多次表態(tài)，重視權(quán)益市場投資，推動(dòng)中長期資金入市。

1月23日，招銀理財(cái)發(fā)文稱，理財(cái)資金入市是行業(yè)的新機(jī)遇，《方案》對于理財(cái)行業(yè)亦是提出了更高的要求，理財(cái)行業(yè)應(yīng)通過加強(qiáng)權(quán)益能力建設(shè)、積極參與資本市場，并拓展銷售渠道和客戶群體，更好地應(yīng)對市場變化并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

1月22日，在平安理財(cái)公眾號上，平安理財(cái)首席權(quán)益投資官熊珣表示，該理財(cái)公司在權(quán)益方面一直在做非常大力度的投入和長期建設(shè)。現(xiàn)在基本形成了幾大體系：轉(zhuǎn)債主題、紅利主題、價(jià)值主題、寬基指數(shù)、黃金、全球配置、包括多元資產(chǎn)、量化驅(qū)動(dòng)等。

在《2024銀行理財(cái)年報(bào)》專欄中，多家理財(cái)公司談及自身權(quán)益投資實(shí)踐。寧銀理財(cái)表示，該公司成立5年以來持續(xù)加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè)，旗下多資產(chǎn)投資部發(fā)行一系列掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品和FOF策略產(chǎn)品，旗下權(quán)益投研部布局多個(gè)個(gè)股產(chǎn)品系列。貝萊德建信理財(cái)也在專欄中表示，將繼續(xù)深化權(quán)益市場投資布局，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)與服務(wù)，推動(dòng)更多中長期資金高效配置到資本市場中。高盛工銀理財(cái)也表示，進(jìn)一步讓利于投資者，積極響應(yīng)監(jiān)管精神，吸引理財(cái)資金入市。

去年11月，工銀理財(cái)總裁高向陽在全球財(cái)富管理論壇介紹工銀理財(cái)?shù)闹虚L期投資實(shí)踐時(shí)表示，該公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升中長期限產(chǎn)品占比，持續(xù)挖掘儲備更多匹配中長期資金屬性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從戰(zhàn)略高度重視國內(nèi)權(quán)益市場的投資機(jī)遇，持續(xù)加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè)，2023年戰(zhàn)略性開啟了股票直投業(yè)務(wù)，持倉科技金融類股票占比超47%。

同時(shí)，高向陽也呼吁，銀行理財(cái)逐步向中長期限產(chǎn)品引流，是克服資金短期化難題、提升行業(yè)韌性和發(fā)展質(zhì)量的必由之路。為更好推動(dòng)銀行理財(cái)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展走深走實(shí)，建議從銀行理財(cái)參與養(yǎng)老體系建設(shè)著手，引入長期限增量資金；繼續(xù)加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化理財(cái)參與資本市場相關(guān)稅費(fèi)政策；繼續(xù)加強(qiáng)引導(dǎo)以社?；馂榇淼闹虚L期資金入市，培育“耐心資本”。

校對：高源