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推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，進(jìn)一步穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期

——國(guó)新辦會(huì)議及《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》分析

近日，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》）。1月23日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。以下就會(huì)議及《方案》要點(diǎn)進(jìn)行分析。

一、建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提升保險(xiǎn)資金A股投資比例

《方案》明確將提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性。國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)提出，從2025年開(kāi)始，大型國(guó)有保險(xiǎn)公司每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。30%的權(quán)益投資比例大幅高于行業(yè)平均權(quán)益投資比例。截至2024年三季度，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為32.15萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資金投資股票和基金的比重為12.8%，另有7.6%投資于長(zhǎng)期股權(quán)。預(yù)計(jì)2024年保費(fèi)收入累計(jì)增加約5.6萬(wàn)億元，近五年新增保費(fèi)增長(zhǎng)率為6%，按此增長(zhǎng)率進(jìn)行估算，2025年全市場(chǎng)新增保費(fèi)有望達(dá)到5.9萬(wàn)億元，按大型國(guó)有保險(xiǎn)公司占比四成計(jì)算，將有望多增約4000億元長(zhǎng)期資金入市。

提升權(quán)益投資比例需要長(zhǎng)期考核機(jī)制作為保障?！斗桨浮诽岢鰧?duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。本次考核機(jī)制優(yōu)化是在2023年10月國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制的基礎(chǔ)上實(shí)施，長(zhǎng)周期考核機(jī)制將商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效益類(lèi)指標(biāo)中的“凈資產(chǎn)收益率”考核分成“當(dāng)年”和“近三年”兩項(xiàng)，各占50%的權(quán)重，以引導(dǎo)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司優(yōu)化資產(chǎn)配置，注重長(zhǎng)期投資收益?！斗桨浮吩黾尤甑轿迥曛芷谥笜?biāo)權(quán)重至60%以上，有望加強(qiáng)保險(xiǎn)資金耐心資本屬性，為險(xiǎn)資提高權(quán)益投資比重創(chuàng)造條件，并推動(dòng)提升險(xiǎn)企長(zhǎng)期資金運(yùn)作能力。

二、推動(dòng)第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，紅利資產(chǎn)有望受益

國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)提出將抓緊推動(dòng)第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，將在2025年上半年落實(shí)到位，規(guī)模不低于1000億元，準(zhǔn)備春節(jié)前先批500億元投資股市，后續(xù)還將根據(jù)保險(xiǎn)公司的意愿和需要來(lái)逐步擴(kuò)大參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司數(shù)量和基金規(guī)模。據(jù)介紹，第二批試點(diǎn)在機(jī)制上比第一批試點(diǎn)更加靈活，基金可以單獨(dú)發(fā)起設(shè)立，或由兩家或者兩家以上的保險(xiǎn)公司聯(lián)合發(fā)起試點(diǎn)。

2023年10月，金融監(jiān)管總局批復(fù)同意中國(guó)人壽和新華人壽通過(guò)募集保險(xiǎn)資金試點(diǎn)發(fā)起設(shè)立證券投資基金，私募投資基金規(guī)模為500億元。保險(xiǎn)公司通過(guò)私募基金投資A股，將起到穩(wěn)定資本市場(chǎng)的作用，預(yù)計(jì)投資風(fēng)格可能偏向于能夠提供穩(wěn)定分紅回報(bào)的公司，以增加險(xiǎn)企長(zhǎng)期投資收益來(lái)源。

三、多措并舉推動(dòng)穩(wěn)定資金入市，進(jìn)一步穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期

《方案》提出將優(yōu)化全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)制，提高企業(yè)年金市場(chǎng)化運(yùn)作水平。將通過(guò)中央財(cái)政支持做大做強(qiáng)社?；?，采取更靈活的股票投資組合。截至2023年末，全國(guó)社保基金資產(chǎn)規(guī)模為3.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.5%，股票類(lèi)資產(chǎn)投資比例上限為40%?？己藱C(jī)制方面，《方案》明確全國(guó)社會(huì)保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)三年以上、企業(yè)年金三年以上的長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制。

此外，穩(wěn)定資本市場(chǎng)的舉措還包括提高權(quán)益類(lèi)基金的規(guī)模和占比，大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金，提出公募基金持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%。Wind顯示，截至2024年三季度，公募基金持有股票市值約7萬(wàn)億元，占A股流通市值比例為8.3%。

國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)進(jìn)一步提出，將引導(dǎo)上市公司加大股份回購(gòu)力度，進(jìn)一步擴(kuò)大證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作規(guī)模。其中，互換便利已經(jīng)開(kāi)展兩次操作，合計(jì)金額1050億元，去年10月份操作的500億元已經(jīng)全部用于融資增持股票，今年1月份操作的550億元已經(jīng)可以隨時(shí)用于融資增持股票。

隨著政策推動(dòng)穩(wěn)定資金入市，以及資本市場(chǎng)投資生態(tài)趨于改善，股市穩(wěn)定性預(yù)期有望提高。這將進(jìn)一步加強(qiáng)險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金投資權(quán)益市場(chǎng)的積極性，促進(jìn)資本市場(chǎng)良性投資循環(huán)。

作者：郭怡萍 湘財(cái)證券金融行業(yè)研究員

分析師編號(hào)：S0500523080002

校對(duì)：劉榕枝