每日經(jīng)濟新聞
陳植
2025-01-27 09:48
在高倉位的偏股型基金收益率過去一年大幅拉升后，公募FOF在選基策略上降低權(quán)益類基金的倉位占比。
最新披露的2024年基金四季報顯示，公募FOF基金經(jīng)理的重倉基中越來越多的覆蓋在低風險基金產(chǎn)品上，包括債券型基金以及股票倉位占比克制的權(quán)益類基金，高倉位高彈性的權(quán)益類基金產(chǎn)品則成為不少FOF調(diào)倉的對象，降低FOF倉位的進攻性以及提升凈值安全，成為當前FOF在年初的主要策略。
FOF換倉優(yōu)選低風險基金
低風險基金產(chǎn)品在公募FOF的倉位比重正在悄然增加。創(chuàng)金合信星和穩(wěn)健FOF基金披露的2024年四季報顯示，該FOF在重倉基中大規(guī)模選擇持有債券型基金產(chǎn)品，前十大重倉基中的債券型產(chǎn)品數(shù)量多達8只，這較去年9月末的三季度持倉有顯著增加。國泰優(yōu)選領(lǐng)航FOF披露的2024年四季度持倉顯示，該只FOF賣出了高彈性的科技類ETF、互聯(lián)網(wǎng)ETF以及在2024年內(nèi)收益率較高的房地產(chǎn)主題基金，同時大幅度增加與紅利、高股息、資源有關(guān)的ETF基金產(chǎn)品，亦包括對低風險的債券ETF的新增持倉，種種跡象顯示，上述FOF對高彈性ETF的減持以及對低風險基金的增持，暗含了相關(guān)FOF產(chǎn)品在挑選基金上，開始強調(diào)凈值安全與防御。
甚至一些風格為進取型的FOF產(chǎn)品，也在適度調(diào)低進攻風格。金鷹優(yōu)選配置FOF最新披露的2024年四季報顯示，該基金所持有的基金總倉位較去年三季度末有所下降，但持有的債券資產(chǎn)倉位卻得以提升。與此同時，還有部分進取型風格的公募FOF在最新持倉中調(diào)低了科技主題類基金產(chǎn)品的倉位占比，反向增加了黃金資源類ETF的倉位，亦凸顯出公募選基達人對市場風向變化的敏感捕捉。
公募FOF在選基策略上強調(diào)低風險產(chǎn)品具有相當?shù)钠毡樾?，銀河安益持有FOF披露的2024年四季度持倉亦顯示，前十大重倉基中低風險產(chǎn)品占據(jù)半壁江山，該只FOF產(chǎn)品甚至在買入靈活配置型基金產(chǎn)品時，其選基出發(fā)點亦參考相關(guān)靈活配置型基金的具體股票倉位，如該FOF在去年12月末買入南方基金旗下一只靈活配置型基金，后者的股票倉位只有約8%，實際上該靈活配置型基金產(chǎn)品已堪比一只債券型基金產(chǎn)品。
選基賺錢難度大，凈值安全是核心
公募基金經(jīng)理在選基上的難度往往大于選股，賺錢難的事實使得基金經(jīng)理在管理FOF產(chǎn)品時，不得不先關(guān)注產(chǎn)品的凈值安全。
券商中國記者注意到，自公募FOF產(chǎn)品問世以來，當前存續(xù)的公募FOF產(chǎn)品中累積收益率盈利最高的產(chǎn)品也僅有六年回報67%，而累積虧損最多的公募FOF也已損失超過40%。顯而易見，這種業(yè)績的對比使得公募FOF在相當程度上并不太受市場歡迎，在偏股型基金產(chǎn)品一年可拿70%甚至100%的背景下，公募FOF在五六年時間內(nèi)積累的最高收益率也很難打動普通基民，尤其是當市場表現(xiàn)較差時，由于許多進取型FOF往往也配置高彈性品種，這導(dǎo)致公募FOF向下?lián)p失的風險卻不會比偏股型基金更小。
由于持倉難度較大的事實，意味著公募FOF產(chǎn)品規(guī)模一直難以實現(xiàn)快速崛起，哪怕是業(yè)績最頂流的公募FOF，亦難以擺脫迷你資產(chǎn)規(guī)模的現(xiàn)狀，以全市場累積收益率最高的一只公募FOF為例，后者盡管實現(xiàn)成立六年來67%的收益率，但其資產(chǎn)規(guī)模截至2024年12月末僅有1.12億元，這意味著公募FOF的資產(chǎn)規(guī)模，若無年度的高收益助力吸金，長期累積收益率對資產(chǎn)規(guī)模的影響微乎其微。
風險適中的均衡型FOF雖然小心翼翼的實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定，亦在規(guī)模上不盡如意。以華南某大型公募旗下一只明星業(yè)績的FOF為例，其自2019年成立以來一直實現(xiàn)凈值正收益，累計獲利也超過了40%，雖然這一業(yè)績甚至遠遠高于許多同期成立的偏股型基金產(chǎn)品，但作為一只公募FOF，更好的業(yè)績未必能使其規(guī)模媲美許多偏股型產(chǎn)品，最新披露的2024年四季報顯示，這只明星公募FOF的資產(chǎn)規(guī)模只剩下不足3000萬元。
基金經(jīng)理強調(diào)防御大于進攻
公募FOF在基金品類選擇上降低彈性，在很大程度是因為過去一年偏股型基金收益的猛然增加。
平安盈禧均衡配置FOF基金經(jīng)理高鶯認為，重要會議之后政策預(yù)期進入冷卻期，市場重心轉(zhuǎn)向政策執(zhí)行和落地效果，但短期基本面驗證仍偏弱。基本面盈利拐點或需要等2025年底或 2026上半年，流動性寬松將是2025年全年主要宏觀線索。風格方面預(yù)計2025年整體震蕩上行，結(jié)構(gòu)性機會多，價值和成長均有機會。權(quán)益部分將繼續(xù)保持“核心+衛(wèi)星”的風格配置模式，并注重全球多資產(chǎn)配置。核心部分以價 值成長型均衡基金為主,兼顧估值與成長的匹配度，衛(wèi)星部分重點關(guān)注低估值紅利、科技創(chuàng)新以及 海外權(quán)益板塊。債市可能維持震蕩，但在寬松的貨幣政策支持下，利率于2025年可能仍有下行空間，目前組合債基部分維持純債為主搭配短債的配置策略。
鵬揚穩(wěn)健優(yōu)選FOF基金經(jīng)理趙會龍則認為需要降低組合的彈性。他強調(diào)已經(jīng)開始小幅降低了權(quán)益類基金的倉位比例，原因是A股整體估值在大幅反彈中已經(jīng)得到相當程度的修復(fù)。截至報告期末，基金的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例處于基準附近。該基金的投資目標是在控制回撤的情況下追求長期回報，因此會在合同允許的范圍內(nèi)，圍繞基準進行大類資產(chǎn)配置，以期在收益和波動之間取得平衡。在權(quán)益類資產(chǎn)內(nèi)部精選了投資策略明確、相關(guān)性低的基金，加以分散配置；固收類資產(chǎn)內(nèi)部，在轉(zhuǎn)債基金、純債基金和短債基金等基金類別上分別精選基金，并根據(jù)市場觀點動態(tài)配置，在更廣泛的市場中尋找低相關(guān)、多樣化的收益來源。
創(chuàng)金合信星和穩(wěn)健FOF基金經(jīng)理顏彪也解釋了他的防御性策略，他認為市場定價更多反饋流動性的寬松以及資產(chǎn)荒的深化，去年四季度經(jīng)濟基本面邊際轉(zhuǎn)弱，收益率曲線大幅下移；以個人兩融及部分私募為代表的短線交易資金成為有定價權(quán)的增量資金，市場情緒和政策博弈主導(dǎo)行情走勢，當前估值修復(fù)已經(jīng)接近歷史中位數(shù)水平。顏彪進一步強調(diào)，全球風險資產(chǎn)已經(jīng)開始調(diào)整，組合在A股部分減配科技類行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品，增配紅利價值風格的Smart Beta類型產(chǎn)品以應(yīng)對市場波動，同時縮減產(chǎn)品在小盤上的暴露來規(guī)避流動性收縮帶來的尾部風險。
