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今年以來，鎳價(jià)繼續(xù)圍繞12萬~13萬元/噸的區(qū)間運(yùn)行，印尼的政策動(dòng)向備受關(guān)注。

近日，印尼鎳礦商協(xié)會(huì)（APNI）在議會(huì)聽證會(huì)上表示，盡管有報(bào)道稱配額將被削減，但印尼已批準(zhǔn)2025年鎳礦開采配額為2.985億噸，高于去年的2.7189億噸。印尼能源部本月初表示，已發(fā)放約2億噸的鎳礦開采配額，并計(jì)劃審查該配額，以防止鎳價(jià)進(jìn)一步下跌。

APNI秘書長(zhǎng)Meidy Katrin Lengkey表示，2025年批準(zhǔn)的鎳礦開采配額接近3億噸，而之前有傳言稱產(chǎn)量將削減至1.5億噸。印尼能源和礦產(chǎn)資源部沒有立即回應(yīng)置評(píng)請(qǐng)求。

徽商期貨有色金屬分析師戴瑞對(duì)此表示，2024年四季度以來，印尼新就任的普拉博沃政府相關(guān)官員一直在多個(gè)公開場(chǎng)合表達(dá)過更鷹派的鎳礦政策態(tài)度。雖然1月23日印尼鎳礦商協(xié)會(huì)披露印尼2025年已批準(zhǔn)的鎳礦開采配額為2.985億噸，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，但考慮到市場(chǎng)缺乏跟蹤RKAB審批進(jìn)度的透明指標(biāo)，疊加印尼政府發(fā)言前后常出現(xiàn)反復(fù)（2024年3月印尼宣稱預(yù)計(jì)3月份完成RKAB審批，但5月市場(chǎng)曝出RKAB審批配額僅2.17億噸，大幅不如預(yù)期），預(yù)計(jì)未來印尼鎳礦政策仍存在較大不確定性，供應(yīng)擾動(dòng)仍在。

“近日的消息其實(shí)給市場(chǎng)提供了一個(gè)開采配額不及預(yù)期的交易邏輯，這或許是上周周中鎳和不銹鋼下挫的重要原因。此次印尼開采配額落地后暫無政策風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)。”國(guó)聯(lián)期貨有色金屬分析師李志超告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，后期不排除印尼仍會(huì)有傾向性較為明確的政策變化，這仍是供應(yīng)端應(yīng)著重關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

在泓熙基金有色金屬分析師張遠(yuǎn)看來，由于印尼未發(fā)布官方聲明，目前市場(chǎng)對(duì)印尼各方有關(guān)配額的發(fā)言反饋相對(duì)鈍化，盤面影響有限。不過，從長(zhǎng)邏輯來看，2024年的生產(chǎn)配額管控給鎳價(jià)帶來較強(qiáng)支撐，一定程度上完成了印尼政府的目標(biāo)，且造成了以澳大利亞為代表的部分產(chǎn)能退出，印尼鎳產(chǎn)業(yè)在全球的話語權(quán)繼續(xù)提升，理論上持續(xù)進(jìn)行配額管控符合印尼政府利益。

從基本面看，鎳產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品大多呈現(xiàn)供需雙增的格局。

李志超介紹，純鎳供應(yīng)保持強(qiáng)勢(shì)，庫存繼續(xù)攀升，需求增長(zhǎng)但難以持續(xù)。雖然合金需求年增速近6%，但占比較小。不銹鋼需求增長(zhǎng)穩(wěn)定。三元電池需求明顯回落且市場(chǎng)份額被磷酸鐵鋰電池?cái)D占明顯，2024年12月三元電池裝車量占動(dòng)力電池裝車總量已不足20%。純鎳已經(jīng)階段性運(yùn)行至成本線附近，且在近5年同期較低位置。

展望后市，李志超認(rèn)為，結(jié)合2025年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇的宏觀判斷，滬鎳短期難以形成明顯的上漲行情，價(jià)格參考區(qū)間為11.2萬~14.9萬元/噸。當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)鏈利空因素尚未被市場(chǎng)消化殆盡，盤面低位震蕩的概率較大。中線來看，結(jié)合春季有色金屬“躁動(dòng)”的季節(jié)性規(guī)律，節(jié)后或有突破低位震蕩區(qū)間的可能。

張遠(yuǎn)提示，2025年產(chǎn)能相對(duì)過剩的狀態(tài)或仍在產(chǎn)業(yè)鏈蔓延，但高速投產(chǎn)期逐漸過去，部分環(huán)節(jié)正在展開自我調(diào)節(jié)，盤面也已較好計(jì)價(jià)供應(yīng)過剩的現(xiàn)實(shí)，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注印尼內(nèi)貿(mào)礦價(jià)的表現(xiàn)。雖然整體累庫周期顯著壓制鎳價(jià)格上行空間，但在大邏輯支撐下不必對(duì)價(jià)格過分悲觀，若遇宏觀交易氛圍階段性趨暖、印尼政策趨嚴(yán)或低價(jià)進(jìn)一步引發(fā)海外減產(chǎn)動(dòng)作落地，靠近區(qū)間低位的鎳價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈。

戴瑞表示，原料端按照最新披露的RKAB開采配額推演，預(yù)計(jì)2025年上半年鎳礦供應(yīng)整體偏向?qū)捤?；冶煉端隨著印尼高冰鎳一體化以及鎳濕法MHP一體化等低成本項(xiàng)目投產(chǎn)且維持較高增量，將進(jìn)一步帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)重心下移；需求端隨著新能源汽車銷售增速預(yù)期下降，難尋亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)全球精煉鎳供應(yīng)過剩格局將有所加劇，后市鎳價(jià)或延續(xù)底部震蕩走勢(shì)。

“市場(chǎng)最大的變數(shù)集中在印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策上，但預(yù)計(jì)難以扭轉(zhuǎn)全年鎳產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)過剩格局，更多可能為鎳價(jià)帶來階段性反彈機(jī)會(huì)。考慮到當(dāng)前市場(chǎng)已較為充分計(jì)價(jià)供應(yīng)過剩格局，一旦印尼出臺(tái)相關(guān)鎳元素限制措施，或加大鎳價(jià)反彈力度。策略上建議全年中長(zhǎng)線以逢高沽空為主，印尼供應(yīng)端擾動(dòng)或帶來階段性做多機(jī)會(huì)?！贝魅鹫f。