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孫憲超
2025-01-27 19:29
PX作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵的原料之一，在整個產(chǎn)業(yè)鏈中扮演著核心角色。在2024年沒有新增產(chǎn)能、存量產(chǎn)能持續(xù)消耗的情況下，PX期貨主力合約全年下跌18.79%，成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中跌幅最大的品種，加工費更是直接探底。在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈2025年開年整體迎來“開門紅”的情況下，PX今年能否扭轉(zhuǎn)頹勢？
浙江恒逸國際貿(mào)易有限公司研究總監(jiān)王廣前認為，隨著2024年國內(nèi)新能源對傳統(tǒng)能源替代率持續(xù)提升，國內(nèi)汽油消費量達到峰值，調(diào)油相關(guān)需求顯著減少，這導(dǎo)致市場對以原油為原料的PX估值偏低。從PX自身供應(yīng)和下游需求表現(xiàn)來看，理論上去年P(guān)X整體跌幅偏大。
“2024年P(guān)X價格下滑始于7月份，持續(xù)了近半年，直至年底?！睒s盛石化基礎(chǔ)化學(xué)品一部徐炤煒認為PX價格下跌的主要原因有兩個：一是國外PX需求不佳，中東地區(qū)PX進口在兩年后重新啟動，去年8—10月連續(xù)三個月進口量在20萬噸左右；二是MX-PX短流程生產(chǎn)效益持續(xù)改善，導(dǎo)致各PX生產(chǎn)商持續(xù)采購MX增產(chǎn)PX，這一產(chǎn)能增量從去年7月持續(xù)到年底，總體增量顯著。去年下半年很長一段時間特別是8—12月，國內(nèi)PX市場呈現(xiàn)累庫狀態(tài)。
針對近幾年調(diào)油行情對PX價格的擾動，徐炤煒表示，2024年國內(nèi)外市場對調(diào)油行情“過于”期待，也做足了準備。這些準備包括庫存積累、價格調(diào)整以及心理上的預(yù)期。矯枉過正后，產(chǎn)生了現(xiàn)實和預(yù)期差。2025年，市場對調(diào)油行情有比較明顯的“主動降預(yù)期”情緒，這種心態(tài)反而有助于市場實現(xiàn)基本面的一些預(yù)期?？偨Y(jié)來說，每年都有調(diào)油行情，至于當年調(diào)油行情對市場的影響，很大程度上取決于市場參與者的預(yù)期管理情況，預(yù)計2025年調(diào)油行情對市場的影響會大于2024年。
“如果調(diào)油繼續(xù)走弱，PX開工率較足，理論上仍會對價格形成壓制。不過裕龍石化、沙特吉贊的PX產(chǎn)能大概率無法在2025年投放，PX連續(xù)兩年無新增產(chǎn)能，在政策刺激、出口改善等因素的影響下，預(yù)計2025年P(guān)X消費穩(wěn)中向好，供需矛盾有望緩解，估值也可能得到修復(fù)?！蓖鯊V前說。
去年年末，PX加工費降至歷史低點，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈上下游的加工利潤被進一步擠壓。2025年至今，在所有商品期貨中，PX漲幅位居前列。PX及其他聚酯期貨品種開年表現(xiàn)強勁是否標志著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)打響利潤反彈的“第一槍”？
“2024年第四季度，石腦油至PX的加工費約為180美元/噸，價格顯然與整體供需平衡不符。我們預(yù)計，今年開年傳統(tǒng)需求淡季過后，PX加工費有望迎來反彈。從靜態(tài)平衡的角度看，2024至2025年P(guān)TA產(chǎn)能將增加，PX則沒有新增產(chǎn)能。從動態(tài)角度分析，春節(jié)后隨著下游企業(yè)開工和需求回暖，PX價格上行的可能性相對較高。然而，若將時間跨度拉長至全年，仍存在許多變量，還需跟蹤觀察市場情況。”徐炤煒表示。
“預(yù)計2025年P(guān)X-PTA加工利潤將有所恢復(fù)?！蓖鯊V前告訴記者，去年受原油價格拖累，以煉化一體化為方向發(fā)展的化工企業(yè)加工利潤受到擠壓，產(chǎn)業(yè)鏈上下游為增厚加工利潤嚴重內(nèi)卷。1月份PX上漲主要受原油價格上漲影響，預(yù)計春節(jié)后聚酯消費走出淡季、二季度春季檢修完成后，市場才能明顯感覺到貨源緊張，PX自身基本面才能發(fā)揮更大的主導(dǎo)作用。
