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中信證券：市場風(fēng)格有望倒向A股核心資產(chǎn)

當(dāng)前仍處于春季躁動(dòng)窗口期，預(yù)計(jì)4月前外部擾動(dòng)有限，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期有一定改善，市場邊際資金結(jié)構(gòu)在起變化，多因素預(yù)示著市場風(fēng)格有望倒向A股核心資產(chǎn)。

首先，從宏觀層面來看，預(yù)計(jì)4月前中美之間科技、貿(mào)易、金融領(lǐng)域摩擦有限，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回升，政策預(yù)期逐步兌現(xiàn)，依然處于春季躁動(dòng)窗口。其次，從市場資金面來看，DeepSeek改變了中國資產(chǎn)敘事，同時(shí)港股持續(xù)上漲引發(fā)外資回流預(yù)期升溫，而國內(nèi)活躍資金倉位已處高位，極致持倉風(fēng)格的機(jī)構(gòu)亦有再平衡需要。最后，從板塊熱度和位置來看，科技和主題相關(guān)板塊的情緒指標(biāo)均處于高位，港股迅速修復(fù)估值后，A股核心資產(chǎn)反而成為階段性洼地。

配置上，核心資產(chǎn)補(bǔ)漲過程中，鋰電和創(chuàng)新藥可重點(diǎn)關(guān)注。

中信建投：中期市場仍將維持震蕩上行趨勢(shì)

當(dāng)前內(nèi)需平穩(wěn)開局，外需擾動(dòng)有限，在穩(wěn)增長導(dǎo)向明確、地產(chǎn)逐步走出需求冰點(diǎn)、政策推動(dòng)增量資金入市等因素支撐下，中期市場仍將維持震蕩上行趨勢(shì)不變。

近期科技板塊漲幅已較可觀，部分主題方向短期交易指標(biāo)存在過熱，但對(duì)比2023年的基本面邏輯，本輪科技行情演繹預(yù)計(jì)仍有空間，包括港股科技巨頭在內(nèi)的一批代表性公司的估值中樞與上沿也有理由明顯高于過去兩年，而具體演繹預(yù)計(jì)科技主線內(nèi)部可能存在一定的輪動(dòng)。

此外，除了AI+主線外，國內(nèi)政策預(yù)期、海外再通脹預(yù)期等結(jié)構(gòu)輔線有可能有所表現(xiàn)，關(guān)注行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、有色；主題關(guān)注：央國企改革與并購重組，新消費(fèi)，供給側(cè)政策（鋼鐵/化工等）。

國泰君安：反彈之后，股指料將橫盤震蕩

決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與資本市場態(tài)度的積極轉(zhuǎn)變，以及中國AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的出現(xiàn)，我們維持2025年中國股市“轉(zhuǎn)型?！钡哪甓扰袛?。不過，2025年春季前后整體的交易定價(jià)環(huán)境是不確定性因素增多，但宏觀政策預(yù)期暫難以快速調(diào)整的階段，因此市場整體承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿相較于2024年第四季度是降低的。過去一段時(shí)間的快速反彈，市場正在快速計(jì)入投資者對(duì)兩會(huì)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的樂觀期待，市場情緒的局部高點(diǎn)預(yù)計(jì)將較快形成。因此，我們認(rèn)為下一階段，股指總體進(jìn)入到橫盤震蕩。

從行業(yè)來看，科技行情向產(chǎn)業(yè)邏輯優(yōu)先落地驗(yàn)證方向聚焦，大模型開源平權(quán)后，下階段本地部署將成為企業(yè)應(yīng)用的主要方式，看好本地垂直應(yīng)用/國產(chǎn)推理算力/端側(cè)設(shè)備更新的投資機(jī)會(huì)。推薦：電子/通信/計(jì)算機(jī)/廣告營銷，以及港股互聯(lián)網(wǎng)。與此同時(shí)，AI智能化終端落地加速，賦予制造業(yè)第二增長曲線，推薦智能終端/智能汽車/機(jī)器人。

另外，穩(wěn)定類資產(chǎn)目前成交額占比處于歷史極低分位，在節(jié)后實(shí)體數(shù)據(jù)弱修復(fù)的背景下，總量預(yù)期整體仍偏弱，我們預(yù)計(jì)部分穩(wěn)定類周期資產(chǎn)在兩會(huì)后將出現(xiàn)修復(fù)性機(jī)會(huì)，推薦：銀行/煤炭/鐵路公路等。

興業(yè)證券：AI中期繼續(xù)成為市場的主線聚焦方向

隨著市場共識(shí)向AI主線方向持續(xù)凝聚，TMT板塊的成交占比近期快速抬升至46%左右，為近年來新高，且已較為接近2023年4月時(shí)50%的歷史最高水平，由此也引發(fā)市場對(duì)于AI交易情緒是否已到高點(diǎn)、行情會(huì)否終結(jié)的擔(dān)憂。

我們認(rèn)為，短期隨著成交占比上升至高位，板塊出現(xiàn)震蕩波動(dòng)的概率的確在提升，但通常不會(huì)導(dǎo)致行情系統(tǒng)性終結(jié)，影響主要在于結(jié)構(gòu)，在基本面和流動(dòng)性預(yù)期無明顯壓力的情況下，更多會(huì)以內(nèi)部輪動(dòng)和高低切換的方式消化短期過熱的市場情緒。

中期看，無論是2013年—2014年的中小創(chuàng)、2016年—2020年的核心資產(chǎn)、2020年—2021年的新能源，都是在成交占比不斷創(chuàng)新高的過程中確認(rèn)其主線地位。對(duì)于本輪AI行情，DeepSeek的“橫空出世”使得國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和基本面邏輯均開始出現(xiàn)積極變化。雖然在快速放量后可能需要一段時(shí)間來消化、整固，但隨著各行業(yè)AI滲透率的提升、更多垂直應(yīng)用加速落地，在基本面和政策環(huán)境的雙重驅(qū)動(dòng)下，或?qū)⒅蜛I穿越短期的擁擠交易，中期繼續(xù)成為市場的主線聚焦方向。

廣發(fā)證券：科技行情估計(jì)會(huì)持續(xù)到兩會(huì)之前

從時(shí)間/節(jié)奏上看，當(dāng)前科技行情估計(jì)會(huì)持續(xù)到兩會(huì)之前，但賺錢效應(yīng)會(huì)較此前更為聚焦。大級(jí)別題材的演繹一般會(huì)分為三個(gè)階段：第一是主升連板階段，以情緒核心票連板形式進(jìn)行演繹；第二是輪動(dòng)補(bǔ)漲階段，情緒核心為規(guī)避監(jiān)管進(jìn)入橫盤震蕩后，資金大面積挖掘相關(guān)有邊際催化分支的補(bǔ)漲，也即目前所處的階段；第三是趨勢(shì)階段，機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的、有即期基本面兌現(xiàn)、周線或月線級(jí)別的趨勢(shì)性行情。

在后續(xù)的參與思路上，可以沿著“低位成長分支”以及“2025年有望釋放業(yè)績”兩條線索展開。首先，潛在輪動(dòng)分支的低位挖掘，主要是在低位未啟動(dòng)過的方向埋伏潛在的消息催化，賠率較高、沒有被題材情緒核心分歧帶崩的風(fēng)險(xiǎn)。低位成長中，除了春節(jié)后有所反應(yīng)的低空經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備、光伏以外，還可以關(guān)注軍工、文化出海、衛(wèi)星、醫(yī)療設(shè)備、AI教育等。

其次，容量核心的趨勢(shì)低吸，核心思路是找2025上半年有較大概率出現(xiàn)即期基本面兌現(xiàn)的機(jī)構(gòu)容量票。展望2025年，TMT當(dāng)中有望看到AI訂單/銷量等業(yè)績兌現(xiàn)的主要在端側(cè)硬件、機(jī)器人/智駕、推理側(cè)算力。

申萬宏源：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主題行情尚未演繹到極低性價(jià)比區(qū)域

宏觀環(huán)境總體友好，但邊際影響有限，基本面改善依然無法有效外推，順周期行情缺乏彈性。我們依然認(rèn)為，圍繞著主線板塊做動(dòng)量行情，好于高切低做輪漲補(bǔ)漲。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主題行情尚未演繹到極低性價(jià)比區(qū)域，A股市場結(jié)構(gòu)主線不變，可能延續(xù)動(dòng)量行情?？春梅较虿蛔儯簢鴥?nèi)AI算力和應(yīng)用(短期的重點(diǎn)是AI應(yīng)用擴(kuò)散行情)、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)。

繼續(xù)提示，一季報(bào)期關(guān)注兩類機(jī)會(huì)：（1）供需格局短期能夠驗(yàn)證改善的方向依然稀缺，可能率先表現(xiàn)。重點(diǎn)關(guān)注新能源車動(dòng)力電池，創(chuàng)新藥和CXO。（2）長期破凈公司市值管理方案將集中公布，關(guān)注回購注銷、并購主題。

海通證券：AI浪潮下科技是本輪主線

當(dāng)前A股市場情緒活躍，在DeepSeek和人形機(jī)器人等主題的催化下TMT和機(jī)械行業(yè)交易熱度較高。類比美股七巨頭概念，本輪中國科技行情也由部分科技龍頭公司驅(qū)動(dòng)，其交易熱度也處于高位。當(dāng)前春季行情正在途中，AI浪潮下科技是本輪主線，關(guān)注中國版“M7”概念，政策加碼下存在預(yù)期差的地產(chǎn)、消費(fèi)醫(yī)藥也值得關(guān)注。

華西證券：“春季行情”正當(dāng)時(shí)，“AI+”仍是配置大方向

展望后市，TMT短期微觀交易結(jié)構(gòu)擁擠或放大行情波動(dòng)性，但中長期科技仍是配置主線，“人工智能+”政策紅利疊加各領(lǐng)域AI應(yīng)用商業(yè)化提速，本輪AI+投資有望從此前的海外映射向國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣度轉(zhuǎn)變。

行業(yè)配置上，關(guān)注AI+產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)散機(jī)會(huì)：AI應(yīng)用、AI Agent、AIPC、智能穿戴、人形機(jī)器人、智能駕駛、國產(chǎn)算力等；此外，關(guān)注地方兩會(huì)高頻提及的低空經(jīng)濟(jì)方向。

民生證券：順周期板塊的修復(fù)行情值得期待

過去一段時(shí)間全球市場的焦點(diǎn)始終圍繞Deepseek帶來的中國資產(chǎn)的重估。當(dāng)下，在港股和美股內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)了從AI走向更多中國資產(chǎn)的擴(kuò)散行情，但A股卻相對(duì)集中。隨著節(jié)后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)陸續(xù)推進(jìn)，基本面驗(yàn)證的信息將會(huì)到來，對(duì)順周期資產(chǎn)形成潛在的催化。

歷史上看，無論是2013年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和2019年開始的高端制造行情中，單一板塊都不太會(huì)是市場的一枝獨(dú)秀，通過轉(zhuǎn)型和概念的擴(kuò)散，甚至是經(jīng)濟(jì)本身的企穩(wěn)回升都是低位資產(chǎn)修復(fù)的契機(jī)，順周期板塊的修復(fù)行情值得期待。

我們推薦：第一，未來在國內(nèi)基本面逐步向好帶來預(yù)期改善、海外需求抑制因素緩和的背景下，國內(nèi)順周期相關(guān)的原材料消耗有色（銅、鋁）+消費(fèi)（品牌服飾、食品、飲品、白電、旅游等）+中游制造（鋰電、運(yùn)輸設(shè)備、工程機(jī)械、特材、化學(xué)制品等）；第二，在實(shí)物資產(chǎn)邏輯下，名義利率將跑輸通脹，全球定價(jià)、以美元計(jì)價(jià)的大宗商品將繼續(xù)重估，黃金+原油；第三，低估值+紅利，同時(shí)兼具中國宏觀風(fēng)險(xiǎn)下降的：銀行、保險(xiǎn)。

銀河證券：A股市場有望呈現(xiàn)出螺旋式震蕩上行

短期來看，在經(jīng)歷快速上漲行情后，個(gè)股表現(xiàn)或呈現(xiàn)一定分化態(tài)勢(shì)。但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能切換的背景下，尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展疊加一系列政策提振下，A股市場結(jié)構(gòu)性估值重塑機(jī)會(huì)較大。

當(dāng)前全A指數(shù)市盈率估值處于歷史中位水平，但相比海外市場來講仍然處于偏低位置，具備估值吸引力。《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》的出臺(tái)，在短期內(nèi)將顯著提振A股市場的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。隨著政策的逐步落實(shí)，A股市場有望迎來更多來自中長期資金支持，資金結(jié)構(gòu)將更加穩(wěn)健，投資者的長期信心將進(jìn)一步增強(qiáng)。后續(xù)還需關(guān)注特朗普對(duì)華政策以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏的擾動(dòng)。

總體來看， A股市場有望呈現(xiàn)出螺旋式震蕩上行的特征。配置方面，重點(diǎn)關(guān)注：（1）基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。（2）擴(kuò)大內(nèi)需導(dǎo)向下的“兩重”和“兩新”主題。（3）繼續(xù)看好安全邊際較高的紅利板塊，重點(diǎn)關(guān)注央國企。

校對(duì)：廖勝超