券商中國
胡飛軍
2025-02-21 19:34
美聯(lián)儲公布1月會議紀要：通脹率略高 經濟前景不確定。
當?shù)貢r間2月19日，美聯(lián)儲公布聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）1月28日至29日的會議紀要。會議紀要顯示，美聯(lián)儲同意將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在4.25%至4.5%之間。委員會一致認為，最近的指標表明經濟活動繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴張。目前通脹率仍然略高，經濟前景不確定，實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標的風險大致平衡。
會議紀要顯示，在考慮進一步調整聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間的幅度和時機時，美聯(lián)儲將仔細評估未來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險平衡。美聯(lián)儲將繼續(xù)減持國債、機構債券和機構抵押貸款支持證券，堅定致力于支持就業(yè)最大化和通脹恢復至2%的雙重目標。
會議紀要顯示，在評估適當?shù)呢泿耪吡鰰r，委員會將繼續(xù)監(jiān)測即將發(fā)布的信息對經濟前景的影響。如果出現(xiàn)可能阻礙委員會實現(xiàn)目標的風險，他們將準備酌情調整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期以及金融和國際發(fā)展情況。
媒體分析認為，美國總統(tǒng)特朗普的初步政策提議引發(fā)了美聯(lián)儲對通脹上升的擔憂。企業(yè)表示，他們普遍預計將通過提高價格以轉嫁進口關稅的成本。會議紀要顯示，與會者“普遍指出通脹前景的上行風險”，而不是就業(yè)市場的風險。
“美聯(lián)儲傳聲筒”Nick Timiraos表示，美聯(lián)儲1月會議紀要顯示，官員們在上月會議上討論了放緩或暫停縮減資產負債表，他們在未來幾個月中面臨著提高聯(lián)邦債務上限所帶來的復雜問題。債務上限變化可能導致美聯(lián)儲負債大幅波動，縮表過程最終將耗盡銀行系統(tǒng)的儲備金，而美聯(lián)儲官員并不確定這一過程要持續(xù)多久。財政部將如何管理其現(xiàn)金余額所引發(fā)的貨幣市場波動，可能會使美聯(lián)儲確定正確的儲備平衡的能力復雜化。
3月甲醇港口庫存將迎來“拐點”？
春節(jié)過后，甲醇并未像往年同期一樣迎來一波大行情，期現(xiàn)貨價格短暫沖高之后再度回落，整體走勢較節(jié)前偏弱，港口現(xiàn)貨基差進一步走弱。
“在下游整體開工率偏低、需求下降的情況下，港口庫存持續(xù)回升，春節(jié)后連續(xù)三周累積，壓制了甲醇期貨和現(xiàn)貨價格。”齊盛期貨分析師蔡英超表示。
采訪中，期貨日報記者了解到，當前甲醇市場的核心矛盾是港口高庫存和供應收縮預期。
據(jù)蔡英超介紹，今年春節(jié)期間甲醇下游檢修偏多，甲醛最低開工率觸及8.26%，創(chuàng)5年來春節(jié)期間最低值，MTBE開工率較去年同期低7.95個百分點，醋酸開工率較去年同期低4.99個百分點，新興下游MTO開工率較去年同期低3.8個百分點。需求端提振不足，甲醇港口庫存不斷攀升。隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月19日，中國甲醇港口庫存總量為100.12萬噸，較上一期數(shù)據(jù)增加3.18萬噸。
“2025年春節(jié)后甲醇港口累庫幅度略超市場預期，春節(jié)前市場預計2月港口庫存下降，但實際庫存在春節(jié)后持續(xù)攀升?！睆V發(fā)期貨分析師苗揚表示，這一現(xiàn)象的核心驅動因素是供需錯配。
“一方面，內地與港口價差擴大導致套利窗口打開，西北等產區(qū)貨源通過鐵路和公路集中流向華東港口，庫存壓力增加；另一方面，下游需求恢復滯后，傳統(tǒng)領域雖逐步復工但采購偏謹慎，而寧波富德等烯烴裝置計劃檢修壓制了主力需求，疊加進口船貨到港，多重因素導致港口消化能力弱于貨源補充速度?！泵鐡P說。
值得一提的是，春節(jié)后甲醇市場除港口累庫外，內地工廠同樣大幅累庫。不同的是，節(jié)后第二周內地工廠開始持續(xù)去庫，整體表現(xiàn)好于港口，這也在市場預期之中。
格林大華期貨能化組負責人吳志橋對此解釋，這主要歸因于主產區(qū)中大型甲醇工廠出貨情況良好，下游積極采購低價貨源。“預計3月前港口繼續(xù)呈現(xiàn)小幅累庫趨勢，產區(qū)維持去庫趨勢。”他稱。
紫金天風期貨分析師湯劍林稱，去年三季度以來國內甲醇開工率維持在近年同期高位，供應充足，春節(jié)期間需求階段性偏弱導致內地工廠大幅累庫。但今年內地庫存低于去年同期，傳統(tǒng)需求仍有韌性，預計內地庫存將逐漸去化。
“當前市場主要關注需求恢復情況，包括前期檢修的MTO裝置重啟和傳統(tǒng)下游需求的恢復情況。另外，伊朗甲醇裝置的重啟時間也備受關注?！痹跍珓α挚磥?，內地傳統(tǒng)需求的恢復將影響內地企業(yè)庫存規(guī)模，而MTO需求回歸和伊朗貨源進口情況或直接影響港口庫存規(guī)模。
在吳志橋看來，春節(jié)后港口烯烴裝置變化較大，其中，浙江興興新能源科技有限公司69萬噸/年甲醇制烯烴裝置已停車，重啟時間未知；寧波富德60萬噸/年DMTO裝置也已停車檢修，初步計劃停車9天，22日投料重啟。市場需要關注裝置重啟時間節(jié)點以及企業(yè)是否有提前采買動作。
“截至2月12日，傳統(tǒng)下游多數(shù)行業(yè)逐漸復工復產，醋酸、甲醛和MTBE行業(yè)開工率大幅增加，其他下游開工率仍不及預期?！眳侵緲虮硎荆渲?，醋酸開工率為90.73%，環(huán)比增加6.52個百分點；MTBE開工率為59.04%，環(huán)比增加4.23個百分點；甲醛開工率為30.65%，環(huán)比增加10.78個百分點；二甲醚開工率為6.77%，環(huán)比下降2.03個百分點 ；氯化物開工率為75.48%，環(huán)比下降1.57個百分點。
吳志強認為，今年春節(jié)后甲醇生產利潤持續(xù)修復，企業(yè)生產積極性較高?！皡⒖纪甏簷z時間，基本在每年3—5月逐漸開啟，今年估計也不例外。另外，市場需結合當?shù)卣吆推髽I(yè)生產利潤等因素綜合看待春檢的影響。”他說。
蔡英超認為，下游復工與海外進口恢復節(jié)奏將決定后期甲醇市場走勢。因煤炭價格在春節(jié)后持續(xù)下滑，內地煤制甲醇利潤良好，短期內降價排庫壓力較小。“當前，市場預期并不明朗，存在極大變數(shù)，市場無序波動的可能性增加，或不會有明顯的趨勢性行情?！辈逃⒊Q。
“短期來看，甲醇港口累庫趨勢或延續(xù)?！泵鐡P表示，西北與華東價差刺激跨區(qū)套利，傳統(tǒng)下游開工率雖有回升，但甲醛、醋酸等行業(yè)需求增量尚不足以對沖烯烴減量，疊加進口船貨卸貨仍在進行，預計未來1—2周港口庫存仍有上漲的可能。
“結合船期、到貨計劃以及當?shù)靥鞖獾纫蛩?，預計3月進口到港量降至近年來同期低位?！痹趨侵緲蚩磥恚状歼M口利多最早推遲到3月兌現(xiàn)，市場需關注港口庫存的變化。
“從季節(jié)性時點判斷，港口庫存拐點可能出現(xiàn)在一季度后期。”苗揚認為，后期甲醇市場需密切跟蹤三個變量：一是內蒙古寶豐等大型裝置的春檢執(zhí)行力度，二是港口烯烴企業(yè)的原料采購動向，三是伊朗ZPC等國際裝置的運行情況。
