中國基金報
2025-02-22 12:03
為落實《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險促進期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》的有關(guān)要求，進一步加強對衍生品業(yè)務(wù)的自律管理，中國期貨業(yè)協(xié)會（以下稱協(xié)會）經(jīng)廣泛征求行業(yè)意見，制定了《期貨風險管理公司衍生品交易業(yè)務(wù)管理規(guī)則》及配套文件《衍生品交易業(yè)務(wù)風險揭示書（參考范本）》（下稱“管理規(guī)則”），經(jīng)協(xié)會第六屆理事會第十五次會議審議通過，現(xiàn)予發(fā)布實施。
管理規(guī)則明確，衍生品交易業(yè)務(wù)掛鉤標的應(yīng)當具備公允的市場定價、良好的流動性，包括但不限于大宗商品、股票指數(shù)、股票等，不得超出衍生品行業(yè)協(xié)會規(guī)定的范圍；衍生品交易不得掛鉤私募投資基金、私募資管產(chǎn)品、衍生品合約及其他非標準化資產(chǎn)等，衍生品行業(yè)協(xié)會認可的情形除外。
期貨風險管理公司開展權(quán)益類非標準化期權(quán)交易單筆成交的名義本金不得低于人民幣100萬元，由于對沖受限等客觀原因?qū)е碌陀?00萬元的，公司應(yīng)保留好相應(yīng)記錄依據(jù)。交易對手方為依法經(jīng)過批準或核準開展衍生品交易業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)時不受此限制。
交易者參與非標準化期權(quán)交易，掛鉤非商品類標的的，應(yīng)當符合證監(jiān)會規(guī)定的專業(yè)交易者標準，產(chǎn)品參與的，穿透后的委托人中，單一交易者在產(chǎn)品中權(quán)益超過20%的，應(yīng)當符合證監(jiān)會規(guī)定的專業(yè)交易者標準；掛鉤權(quán)益類標的的，還應(yīng)當滿足以下條件：
一是法人、合伙企業(yè)或其他組織參與的，最近1年末凈資產(chǎn)不低于5000萬元人民幣、金融資產(chǎn)不低于2000萬元人民幣，且具有3年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等相關(guān)投資經(jīng)驗。
二是產(chǎn)品參與的，產(chǎn)品管理人最近1年末管理的金融資產(chǎn)規(guī)模不低于5億元人民幣，且具備2年以上金融產(chǎn)品管理經(jīng)驗；產(chǎn)品規(guī)模不低于5000萬元人民幣；產(chǎn)品穿透后的委托人中，單一交易者在產(chǎn)品中權(quán)益超過20%的，應(yīng)當符合證監(jiān)會規(guī)定的專業(yè)交易者標準，且最近1年末金融資產(chǎn)不低于2000萬元人民幣，具有3年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等相關(guān)投資經(jīng)驗。
交易者參與互換交易，掛鉤非商品類標的的，應(yīng)當符合證監(jiān)會規(guī)定的專業(yè)交易者標準。產(chǎn)品參與非商品類互換交易的，穿透后的委托人中，單一交易者在產(chǎn)品中權(quán)益超過20%的，應(yīng)當符合證監(jiān)會規(guī)定的專業(yè)交易者標準。
《期貨風險管理公司衍生品交易業(yè)務(wù)管理規(guī)則》起草說明
為進一步加強期貨行業(yè)衍生品交易業(yè)務(wù)自律管理，引導期貨經(jīng)營機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟，推動行業(yè)合規(guī)穩(wěn)健發(fā)展，協(xié)會研究制定了《期貨風險管理公司衍生品交易業(yè)務(wù)管理規(guī)則》?，F(xiàn)將起草情況說明如下：
一、起草背景
自2014年起，期貨公司通過設(shè)立風險管理公司開展衍生品交易業(yè)務(wù)試點，歷經(jīng)十年，業(yè)務(wù)規(guī)模和展業(yè)公司數(shù)量均不斷增長，成為期貨行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟風險管理的重要抓手。目前，協(xié)會對衍生品交易業(yè)務(wù)的自律管理，主要依據(jù)是《期貨公司風險管理公司業(yè)務(wù)試點指引》以及陸續(xù)發(fā)布的多份自律通知，隨著市場不斷發(fā)展，結(jié)合日常自律監(jiān)管的實踐經(jīng)驗，需要一份有針對性的衍生品交易業(yè)務(wù)管理規(guī)則，提升自律要求系統(tǒng)性和完整性。
2022年，《中華人民共和國期貨和衍生品法》出臺。目前，中國證券監(jiān)督管理委員會（下稱證監(jiān)會）正在醞釀的《期貨公司監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（下稱《公司辦法》）和《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（下稱《衍生品辦法》），都將對期貨行業(yè)衍生品交易業(yè)務(wù)做出監(jiān)管安排。在證監(jiān)會部門規(guī)章正式出臺前，為有效防范業(yè)務(wù)風險，協(xié)會有必要先以自律規(guī)則規(guī)范行業(yè)衍生品交易業(yè)務(wù)行為，保護交易者合法權(quán)益。同時，協(xié)會也將預(yù)留制度空間，為自律與行政監(jiān)管的協(xié)同做好準備。
二、起草原則
本規(guī)則以促進行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟為目標，以規(guī)范業(yè)務(wù)行為、防范風險為導向，兼顧統(tǒng)一監(jiān)管要求和行業(yè)實際，主要遵循以下原則：
一是立足本源，突出行業(yè)特色，重點發(fā)展商品衍生品交易業(yè)務(wù)，服務(wù)實體經(jīng)濟。期貨風險管理公司在商品衍生品領(lǐng)域具有天然優(yōu)勢，在服務(wù)中小企業(yè)風險管理、服務(wù)三農(nóng)等方面，發(fā)揮著重要作用，“保險+期貨”模式，更是為鄉(xiāng)村振興開創(chuàng)新的市場化手段。與權(quán)益類衍生品相比，商品衍生品的交易者多為中小企業(yè)，呈現(xiàn)弱、小、散等特征，交易目的以套期保值為主，對衍生品等風險管理工具的需求更為迫切。因此，協(xié)會對商品類衍生品交易者的適當性要求相對較低，以引導期貨風險管理公司發(fā)揮行業(yè)特色，服務(wù)實體經(jīng)濟。在立足本源的基礎(chǔ)上，期貨風險管理公司可以開展非商品類的衍生品交易，以分散風險、多元化經(jīng)營，但應(yīng)當選擇對衍生品更為熟悉的專業(yè)交易者作為交易對手方，與證券公司相關(guān)要求保持一致。對于權(quán)益類標的，結(jié)合行業(yè)實踐，設(shè)置單筆交易最低限額，與現(xiàn)行自律要求保持一致。
二是問題導向，針對近年來衍生品業(yè)務(wù)存在的違規(guī)問題和潛在監(jiān)管套利空間，提升自律要求層級，統(tǒng)一監(jiān)管要求。目前對于衍生品交易業(yè)務(wù)的監(jiān)管，主要存在以下問題，一是協(xié)會的監(jiān)管要求主要以多份自律通知呈現(xiàn)，雖滿足了業(yè)務(wù)發(fā)展較快所需的監(jiān)管及時性和靈活性，但效力不足；二是衍生品交易個性化程度相對較高，日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)有行業(yè)機構(gòu)通過衍生品結(jié)構(gòu)和保證金交付條款的設(shè)計等，規(guī)避監(jiān)管要求，引發(fā)交易者投訴舉報；三是現(xiàn)有規(guī)定與對證券公司的要求存在差異，存在潛在監(jiān)管套利空間。本規(guī)則的制定，著力解決上述問題，規(guī)則條款主要來源為三方面：一是系統(tǒng)整合協(xié)會現(xiàn)有自律通知的相關(guān)要求，條款表述更為嚴謹；二是針對現(xiàn)場檢查和投訴舉報發(fā)現(xiàn)的問題，補充完善相應(yīng)條款；三是參照中國證券業(yè)協(xié)會的監(jiān)管規(guī)則，統(tǒng)一監(jiān)管要求；同時考慮到中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已經(jīng)對私募證券基金參與場外衍生品交易的保證金比例和名義本金規(guī)模等做了相關(guān)要求，本規(guī)則不再重復(fù)規(guī)定相關(guān)內(nèi)容。
三是承前啟后，為后續(xù)業(yè)務(wù)回歸期貨公司、與部門規(guī)章的銜接做好準備，保持監(jiān)管的連續(xù)性。本規(guī)則的適用對象為期貨風險管理公司。為保持監(jiān)管的連續(xù)性，在《公司辦法》正式發(fā)布后、衍生品交易業(yè)務(wù)完成回歸調(diào)整前，期貨風險管理公司應(yīng)當繼續(xù)按照本規(guī)則執(zhí)行。此外，本規(guī)則在附則中規(guī)定“協(xié)會根據(jù)需要制定衍生品交易業(yè)務(wù)自律管理解釋文件，與本規(guī)則具有同等效力”，為未來自律規(guī)則內(nèi)容的補充預(yù)留了空間。對于一些市場關(guān)注的重點問題，如衍生品交易業(yè)務(wù)的分層管理方案等，待《公司辦法》發(fā)布后，將根據(jù)要求另行規(guī)定?！堆苌忿k法》發(fā)布后，同樣可能涉及協(xié)會需配套出臺或調(diào)整自律要求，協(xié)會也可以自律管理解釋文件的形式，另行發(fā)布。
三、主要內(nèi)容
本規(guī)則共十章六十三條，涵蓋了總則、交易者適當性管理、交易管理、標的管理、履約保障管理、內(nèi)部管理、行為規(guī)范、信息報送、自律管理和附則等，以及附件《衍生品交易業(yè)務(wù)保證金管理說明》。具體內(nèi)容如下：
第一章總則，明確了本規(guī)則的起草依據(jù)、適用范圍和基本原則。本規(guī)則中衍生品交易、非標準化期權(quán)合約、互換合約、遠期合約等釋義，均與《中華人民共和國期貨和衍生品法》保持一致。
第二章交易者適當性管理，規(guī)定了交易者參與衍生品交易的基本條件和要求。因為非標準化期權(quán)和互換交易的風險特征不同，因此對交易者的準入條件進行了分別規(guī)定，同時考慮到服務(wù)實體經(jīng)濟的需求和現(xiàn)實情況，區(qū)分了交易標的。特別強調(diào)了禁止期貨風險管理公司與自然人直接或變相開展衍生品交易；產(chǎn)品參與衍生品交易的，應(yīng)當合規(guī)設(shè)立，不存在份額分級安排。期貨風險管理公司應(yīng)當通過盡職調(diào)查、穿透核查、關(guān)聯(lián)性管理、持續(xù)監(jiān)測、資質(zhì)復(fù)核、建立負面清單等途徑，按照實質(zhì)重于形式的原則，確保交易者符合且持續(xù)符合適當性管理要求，發(fā)現(xiàn)負面行為交易者信息，按照《期貨交易者信用風險信息共享管理規(guī)則》向協(xié)會報告。期貨風險管理公司應(yīng)當向交易者充分揭示風險，保護交易者合法權(quán)益，減少可能產(chǎn)生的交易糾紛。
第三章交易管理，從合約設(shè)計、集中度管理、估值機制、詢報價管理、交易確認、信息簿記、對沖管理等方面，對衍生品交易的全流程做了規(guī)范要求。合約設(shè)計應(yīng)當符合交易者真實、合理需求。為避免期貨風險管理公司與自然人變相開展衍生品交易，權(quán)益類非標準化期權(quán)交易單筆成交的名義本金不得低于人民幣100萬元，與依法經(jīng)過批準或核準開展衍生品交易業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)的交易不受此限制。期貨風險管理公司應(yīng)當按要求使用對沖交易專用賬戶，做好對沖交易的風險管控，避免對市場穩(wěn)定造成影響。
第四章標的管理，對衍生品交易業(yè)務(wù)的標的進行了詳細規(guī)定。期貨風險管理公司開展衍生品交易業(yè)務(wù)掛鉤標的，應(yīng)當根據(jù)公司內(nèi)部相關(guān)制度，建立白名單，并進行穿透核查。期貨風險管理公司衍生品交易業(yè)務(wù)不得掛鉤私募投資基金、私募資管產(chǎn)品、衍生品合約及其他非標準化資產(chǎn)等，不得超出衍生品行業(yè)協(xié)會規(guī)定的范圍。本規(guī)則所稱衍生品行業(yè)協(xié)會，指中國期貨業(yè)協(xié)會、中國證券業(yè)協(xié)會等在證監(jiān)會的指導下對衍生品交易實行自律管理的行業(yè)協(xié)會。對于商品類標的，期貨風險管理公司與境外交易者開展掛鉤境內(nèi)商品期貨的衍生品交易業(yè)務(wù)時，標的限于境內(nèi)特定品種，不得違規(guī)成為境外交易者參與境內(nèi)市場的交易通道。對于權(quán)益類標的，目前中國證券業(yè)協(xié)會做了詳細規(guī)定，并定期更新標的池范圍。
第五章履約保障管理，對履約保障機制、形式、協(xié)議、收取及追加，以及授信管理等進行了規(guī)定。期貨風險管理公司應(yīng)當建立衍生品交易業(yè)務(wù)履約保障機制，與交易者簽訂履約保障協(xié)議，按照規(guī)定收取保證金，進行盯市管理。保證金的形式包括現(xiàn)金、標準倉單和協(xié)會認可的其他形式，標準倉單作為衍生品交易保證金的折算比例，不得高于充抵期貨交易所場內(nèi)交易保證金的比例。期貨風險管理公司應(yīng)當建立健全授信管理制度，規(guī)范授信額度審批流程，確定授信額度標準、使用范圍和限額等。
第六章內(nèi)部管理，要求期貨風險管理公司建立健全業(yè)務(wù)制度，規(guī)范操作流程，從合規(guī)管理、風險管理、崗位設(shè)置、業(yè)務(wù)隔離、資金管理、宣傳管理、檔案管理等方面，進行具體要求。要求期貨風險管理公司建立衍生品交易業(yè)務(wù)壓力測試機制和風險監(jiān)測指標體系，使用專門的銀行賬戶用于衍生品交易業(yè)務(wù)資金收付。
第七章行為規(guī)范，明確了期貨風險管理公司開展衍生品交易業(yè)務(wù)的禁止性要求，包括不得違規(guī)為交易者提供融資或變相融資服務(wù)、不得違規(guī)與敏感交易者交易、不得為監(jiān)管套利等違法違規(guī)行為提供便利、不得成為交易通道、不得進行不當宣傳推介等。
第八章信息報送，要求期貨風險管理公司按要求向中國期貨市場監(jiān)控中心報告衍生品交易相關(guān)信息，向協(xié)會報送重大事項報告，定期報送月度數(shù)據(jù)、半年報、年報和內(nèi)控情況審計報告。
第九章自律管理，明確協(xié)會的自律管理職責和違規(guī)處理措施。
第十章附則，說明衍生品交易業(yè)務(wù)自律管理解釋文件，與本規(guī)則具有同等效力。遠期業(yè)務(wù)按照本規(guī)則中互換業(yè)務(wù)的要求執(zhí)行。
附件《衍生品交易業(yè)務(wù)保證金管理說明》，對期貨風險管理公司開展互換業(yè)務(wù)和非標準化期權(quán)業(yè)務(wù)的保證金管理做了詳細規(guī)定，根據(jù)實質(zhì)重于形式的原則，禁止期貨風險管理公司通過衍生品交易業(yè)務(wù)保證金收取不足等方式，為交易者提供融資。對于互換業(yè)務(wù)，在與中國證券業(yè)協(xié)會現(xiàn)行規(guī)則保持一致的基礎(chǔ)上，新增對價差互換收取保證金的相關(guān)規(guī)定；對于非標準化期權(quán)業(yè)務(wù)，完全或近乎達到在期貨交易所期貨交易效果的，向單一交易對手方收取的保證金不得低于相應(yīng)期貨交易所期貨合約保證金要求，避免過度放大交易杠桿，引發(fā)風險。為避免期貨風險管理公司變相違反上述規(guī)定，要求期貨風險管理公司存續(xù)衍生品交易浮動盈利不能提取。禁止期貨風險管理公司通過結(jié)構(gòu)設(shè)計、結(jié)算安排、提前終止交易、向交易對手方支付保證金等方式突破保證金管理要求。
四、征求意見吸收采納情況
本規(guī)則近期向證監(jiān)會系統(tǒng)相關(guān)單位、全體期貨公司和風險管理公司征求意見建議，共收到反饋意見511條，吸收采納358條，占比70%。行業(yè)反饋意見相對集中，有四成以上的反饋意見，集中在交易者適當性穿透管理、衍生品結(jié)構(gòu)要求、授信及保證金要求、重大事項報告時限要求等條款，大部分均進行了調(diào)整。
結(jié)合行業(yè)目前開展衍生品交易業(yè)務(wù)實際情況，吸收采納的意見及修改條款主要為：一是將對“交易者資質(zhì)”復(fù)核的表述，調(diào)整為對“交易者適當性”進行復(fù)核，明確復(fù)核的內(nèi)容范圍。二是將需要合規(guī)人員出具書面意見的衍生品合約范圍，從“合約期限30天以下，且行權(quán)價偏離標的資產(chǎn)市場價格超過20%的非標準化期權(quán)合約”，調(diào)整為“結(jié)構(gòu)復(fù)雜、期限較短、行權(quán)價偏離標的資產(chǎn)市場價格較大的衍生品合約”，具體認定標準由期貨風險管理公司根據(jù)實際情況自行設(shè)定，也可以區(qū)分標的類型設(shè)定不同的認定標準，并新增“期貨風險管理公司與所屬期貨公司代銷的私募產(chǎn)品開展的衍生品交易”也應(yīng)當出具合規(guī)意見的要求。三是將“不得通過嵌套、拆分、組合非標準化期權(quán)變相開展互換業(yè)務(wù)”調(diào)整為“不得通過結(jié)構(gòu)設(shè)計、結(jié)算安排、提前終止交易等方式規(guī)避監(jiān)管規(guī)定，包括但不限于通過非標準化期權(quán)變相違規(guī)開展互換等交易”，突出條款目的是禁止變相違規(guī)。四是關(guān)于授信的規(guī)定，刪除了對互換交易、產(chǎn)品授信的具體規(guī)定，調(diào)整為“合理確定授信額度標準、使用范圍、單一交易者授信限額以及公司授信總額度”，“不得通過授信規(guī)避保證金管理的相關(guān)要求”等原則性規(guī)定，由期貨風險管理公司根據(jù)實際情況制定內(nèi)部的授信管理制度。五是應(yīng)當配備具備相關(guān)經(jīng)驗的專業(yè)人員，包括合規(guī)法務(wù)、交易、風控、結(jié)算等。六是在附件保證金管理說明中，規(guī)定期貨風險管理公司開展的掛鉤非權(quán)益類標的的非標準化期權(quán)業(yè)務(wù)，達到場內(nèi)期貨交易效果的，收取的保證金不得低于場內(nèi)；對達到場內(nèi)期權(quán)交易效果的，保證金收取不做類似要求。此外，考慮到行業(yè)衍生品交易業(yè)務(wù)對單一交易者的保證金收取，通常采用多筆交易軋差計算風險敞口的方法，因此刪除了“期貨風險管理公司與同一交易對手方同時開展多筆交易的，除另有規(guī)定外，初始保證金應(yīng)當分別計算”以及交易者浮動盈利“不能用于新增衍生品交易的權(quán)利金和初始保證金”的要求。
未吸收采納的意見主要為：一是免除對交易者穿透核查和持續(xù)監(jiān)測的要求，減輕期貨風險管理公司的適當性管理責任。二是刪除“遠期業(yè)務(wù)按照本規(guī)則中互換業(yè)務(wù)的要求執(zhí)行”的條款，對遠期業(yè)務(wù)采取更為寬松的監(jiān)管要求。三是修改重大事項報告“應(yīng)當于事件發(fā)生之日起3個交易日內(nèi)向協(xié)會報送”的要求，延長報送期限。協(xié)會從強化期貨風險管理公司對交易者適當性管理責任的角度出發(fā)，考慮到遠期業(yè)務(wù)與互換業(yè)務(wù)風險收益特征的相似性，以及根據(jù)防控風險、及時處置的原則，對以上意見未予采納。
