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繼中證A500指數(shù)后，基金公司的指數(shù)布局競(jìng)賽，悄然在一種被稱為“自由現(xiàn)金流”策略的基金上展開。

3月11日，鵬華、廣發(fā)、富國、招商、萬家、匯添富等多家公募上報(bào)中證800自由現(xiàn)金流ETF。而在此前的2月底時(shí)，已有易方達(dá)、銀華、摩根、嘉實(shí)、永贏、長(zhǎng)城等多家公募布局了滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)和國證自由現(xiàn)金流指數(shù)相關(guān)的基金產(chǎn)品。

截至目前，布局自由現(xiàn)金流的基金公司已超過15家。從已成立的兩只自由現(xiàn)金流ETF情況來看，它們從2月底上市交易至今，均實(shí)現(xiàn)了顯著的份額增長(zhǎng)和規(guī)模增加。分析認(rèn)為，自由現(xiàn)金流策略能為上市公司的分紅提供安全墊，在震蕩行情時(shí)能較好抵御風(fēng)險(xiǎn)，但在大幅上漲時(shí)可能會(huì)缺乏彈性。自由現(xiàn)金流指數(shù)基金適合當(dāng)作大類資產(chǎn)配置工具使用，在一攬子大類配置中能起到底倉作用。

中證800自由現(xiàn)金流ETF上報(bào)

根據(jù)3月11日晚間證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息，多家頭部公募在11日上報(bào)自由現(xiàn)金流基金。其中，鵬華基金、廣發(fā)基金、富國基金、招商基金、萬家基金、匯添富基金6家公募上報(bào)的是中證800自由現(xiàn)金流ETF。中歐基金上報(bào)的是國證自由現(xiàn)金流指數(shù)基金。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，最早上報(bào)的自由現(xiàn)金流類指數(shù)基金，在去年底就已出現(xiàn)。2024年底，華夏基金上報(bào)國證自由現(xiàn)金流ETF，國泰基金上報(bào)富時(shí)中國A股自由現(xiàn)金流聚焦ETF。進(jìn)入2025年，銀華基金、華寶基金、摩根基金、易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金、永贏基金、匯添富基金、上銀基金、長(zhǎng)城基金等公募在2月底加入自由現(xiàn)金流指數(shù)基金布局大潮。其中，華寶基金和摩根基金申報(bào)的，是滬深300自由現(xiàn)金流ETF。銀華基金、易方達(dá)基金、永贏基金、嘉實(shí)基金、匯添富基金等公募申報(bào)的是國證自由現(xiàn)金流ETF。

進(jìn)入3月份，基金公司仍在持續(xù)入局自由現(xiàn)金流指數(shù)基金。其中在3月10日，上銀基金申報(bào)國證自由現(xiàn)金流指數(shù)基金。包括3月11日晚間布局的7家基金公司在內(nèi)，截至目前布局自由現(xiàn)金流的基金公司數(shù)量，已超過15家。其中，個(gè)別早期入局的基金公司，已布局了多類不同基金。比如，國泰基金繼此前上報(bào)富時(shí)中國A股自由現(xiàn)金流聚焦ETF后，于2月27日上報(bào)了對(duì)應(yīng)的ETF聯(lián)接基金。華夏基金在此前上報(bào)國證自由現(xiàn)金流ETF后，同樣在2月27日上報(bào)了對(duì)應(yīng)的ETF聯(lián)接基金。

僅從上報(bào)產(chǎn)品的角度看，截至目前已有四類不同指數(shù)的自由現(xiàn)金流基金，包括中證800自由現(xiàn)金流ETF、國證自由現(xiàn)金流ETF，富時(shí)中國A股自由現(xiàn)金流聚焦ETF、滬深300自由現(xiàn)金流ETF?？梢灶A(yù)期的是，隨著自由現(xiàn)金流布局的持續(xù)推進(jìn)，接下來既會(huì)有跟蹤同一指數(shù)的不同自由現(xiàn)金流指數(shù)基金（比如中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)基金），也會(huì)有跟蹤新指數(shù)的自由現(xiàn)金流產(chǎn)品。

能更真實(shí)評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀

實(shí)際上，上述出現(xiàn)的自由現(xiàn)金流基金，是基金公司對(duì)傳統(tǒng)指數(shù)基金產(chǎn)品所做的“二次創(chuàng)新”，即是對(duì)指數(shù)進(jìn)行“自由現(xiàn)金流”維度提取，然后推出跟蹤相關(guān)的指數(shù)基金，既可以是ETF，也可以是普通指數(shù)基金或者ETF聯(lián)接基金。

以中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)為例，中證指數(shù)公司官網(wǎng)顯示，該指數(shù)是從中證800指數(shù)樣本中選取50只自由現(xiàn)金流率較高的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映中證800指數(shù)樣本中現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強(qiáng)的上市公司證券的整體表現(xiàn)。相類似的，滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)，則是從滬深300指數(shù)樣本中選取50只自由現(xiàn)金流率較高的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深300指數(shù)樣本中現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強(qiáng)的上市公司證券的整體表現(xiàn)。

根據(jù)業(yè)內(nèi)分析，這類基金之所以突出指數(shù)成份股的“現(xiàn)金流”屬性，是它們認(rèn)為自由現(xiàn)金流是企業(yè)生存發(fā)展的重要基礎(chǔ)，也是上市公司能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的保證。在這一分析框架中，企業(yè)的自由現(xiàn)金流不僅反映公司當(dāng)前賺錢能力，也體現(xiàn)了公司用于賺錢的一系列運(yùn)營體系的健康程度，是判斷公司發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值的重要參考標(biāo)準(zhǔn)之一。

華夏基金分析稱，自由現(xiàn)金流是評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀的、一把真實(shí)性更高的標(biāo)尺，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如凈利潤，它會(huì)受到會(huì)計(jì)政策、壞賬計(jì)提等主觀因素的干擾，所以客觀性或多或少要打些折扣。自由現(xiàn)金流則是能“真金白銀”地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。

“這類策略和‘紅利’策略有相似之處，追求的是一種穩(wěn)健分紅收益?！币患夜挤治鋈耸繉?duì)券商中國記者表示，現(xiàn)金流和紅利類似，能為上市公司的分紅提供安全墊，在震蕩行情時(shí)能較好抵御風(fēng)險(xiǎn)，但在大幅上漲時(shí)可能會(huì)缺乏彈性。因?yàn)椋ㄟ^近一年自由現(xiàn)金流大于零、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流連續(xù)三年為正等維度篩選出來的，大多是高現(xiàn)金流的傳統(tǒng)行業(yè)、消費(fèi)行業(yè)和公用事業(yè)等。這意味著，自由現(xiàn)金流指數(shù)基金適合當(dāng)作大類資產(chǎn)配置工具使用，在一攬子大類配置中能起到底倉作用。

主要契合防御型投資者

這類指數(shù)基金的投資效果如何？年初獲批發(fā)行且已上市的相關(guān)ETF，提供了一個(gè)觀察視角。

根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，華夏國證自由現(xiàn)金流ETF和國泰富時(shí)中國A股自由現(xiàn)金流聚焦ETF均于今年2月19日成立，于2月27日上市交易，上市份額分別為6.94億份和14.31億份。截至3月11日，兩只ETF上市以來呈現(xiàn)出顯著的資金流入效應(yīng)，最新份額分別為14.69億份和19.60億份，規(guī)模分別為14.63億元和19.83億元。

分析人士認(rèn)為，自由現(xiàn)金流基金主要契合的群體，是防御型投資者。對(duì)防御型投資者而言，在2024—2025年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，自由現(xiàn)金流充裕企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自由現(xiàn)金流充裕企業(yè)歷史回撤比滬深300低22%。同時(shí)，自由現(xiàn)金流充沛的行業(yè)也有不錯(cuò)的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，如銀行板塊在2024年成為領(lǐng)漲板塊。

以國證自由現(xiàn)金流全收益指數(shù)為例，根據(jù)華夏基金統(tǒng)計(jì)，該指數(shù)近十年的累計(jì)收益率是363%、折合年化表現(xiàn)的話超17%，與萬得全A、滬深300或中證紅利相比都有明顯優(yōu)勢(shì)。另外以完整年度的表現(xiàn)看，過去六年國證自由現(xiàn)金流指數(shù)做到了年年正收益。

華夏基金認(rèn)為，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)時(shí)代，越來越多的人意識(shí)到，公司發(fā)展除了在擴(kuò)張期要有追逐的魄力，能做到有定力堅(jiān)守熬過寒冬也同樣重要，而現(xiàn)金流就是堅(jiān)守的基礎(chǔ)所在。這個(gè)策略過去幾年有出色的表現(xiàn)，也是因?yàn)樗蜁r(shí)代背景貼合。從中長(zhǎng)期視角，自由現(xiàn)金流策略的有效性未來大概率會(huì)得到市場(chǎng)的持續(xù)認(rèn)可。

校對(duì)：王錦程??