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券商中國(guó)記者獲悉，近日，摩根大通首席亞洲及中國(guó)股票策略師劉鳴鏑發(fā)布2025年中國(guó)股票展望報(bào)告。

劉鳴鏑認(rèn)為，展望明年的中國(guó)股票，重點(diǎn)關(guān)注三大潛在上行機(jī)會(huì)。配置方面，摩根大通認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱的背景下，預(yù)計(jì)價(jià)值股將優(yōu)于成長(zhǎng)股的表現(xiàn)，行業(yè)上對(duì)能源、公用事業(yè)進(jìn)行超配，并強(qiáng)烈看好信息技術(shù)主題的投資機(jī)會(huì)。

摩根大通：2025年中國(guó)股票市場(chǎng)有三個(gè)潛在上行機(jī)會(huì)

劉鳴鏑表示，回顧2024年，MSCI中國(guó)指數(shù)在1月—2月一度探底，并在截至2024年11月22日上漲約15%，成為當(dāng)時(shí)亞太地區(qū)表現(xiàn)較好的市場(chǎng)之一。這一變化是該市場(chǎng)2021年—2023年相對(duì)低回報(bào)的逆轉(zhuǎn)。

展望2025年的中國(guó)股票，劉鳴鏑表示，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)潛在的上行機(jī)會(huì)：

第一，2025年3月全國(guó)兩會(huì)可能會(huì)推出的政策措施，或有助于對(duì)沖潛在的關(guān)稅上漲所造成的損失；

第二，中美關(guān)系的趨緩，盡管時(shí)機(jī)還有待觀察；

第三，2024年4月12日發(fā)布的資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”，突出了政策對(duì)于股權(quán)類資產(chǎn)蓬勃發(fā)展的堅(jiān)定支持。

劉鳴鏑也提到，2025年中國(guó)股票也面臨一些擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，例如關(guān)稅、美元指數(shù)保持高位、市場(chǎng)波動(dòng)性高等等。

目標(biāo)點(diǎn)位方面，基準(zhǔn)情形下，摩根大通將2025年年底的MSCI中國(guó)指數(shù)的目標(biāo)點(diǎn)位設(shè)在67，將滬深300指數(shù)的目標(biāo)點(diǎn)位定為4200點(diǎn)。

在上行情形下，MSCI中國(guó)指數(shù)、滬深300指數(shù)的目標(biāo)點(diǎn)位分別是76、4700點(diǎn)，這意味著相較現(xiàn)在有望獲得兩位數(shù)的回報(bào)?！拔覀冾A(yù)計(jì)中國(guó)股市將會(huì)在2024年結(jié)束前相對(duì)于MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)、MSCI亞洲（除日本）指數(shù)的表現(xiàn)遜色，不過(guò)料在2025年第一季度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。按美元計(jì)價(jià)，下行過(guò)程中，滬深300可能會(huì)表現(xiàn)得更強(qiáng)；而在上行過(guò)程中，MSCI中國(guó)指數(shù)可能會(huì)表現(xiàn)更好?！眲ⅧQ鏑說(shuō)。

下行情形下，MSCI中國(guó)指數(shù)、滬深300指數(shù)的目標(biāo)點(diǎn)位分別是58、3600點(diǎn)。

信息技術(shù)是明年最看好的投資主題

面對(duì)市場(chǎng)機(jī)遇，投資者要如何配置？

在配置方面，劉鳴鏑稱，高股息股票（如銀行、水電、能源和家電）以及部分成長(zhǎng)板塊（如自主可控技術(shù)與信息技術(shù)領(lǐng)域的人工智能）有望在2025年表現(xiàn)出色。面對(duì)外圍潛在風(fēng)險(xiǎn)，建議增持上述板塊，平衡防御性股票和盈利強(qiáng)勁的精選成長(zhǎng)股票，以應(yīng)對(duì)2025年的宏觀波動(dòng)。

劉鳴鏑表示，利潤(rùn)改善將有利于一些高質(zhì)量股票的表現(xiàn)，這是目前2024年表現(xiàn)最差的風(fēng)格，預(yù)計(jì)表現(xiàn)將在2025年好轉(zhuǎn)。摩根大通認(rèn)為，在2024年四季度政策轉(zhuǎn)向后，收入、庫(kù)存和投資的商業(yè)周期預(yù)計(jì)會(huì)觸底，從而幫助利潤(rùn)恢復(fù)。上市公司已采取了成本優(yōu)化措施，因此當(dāng)營(yíng)收改善時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿將提供上行空間，同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已推出若干措施應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩。預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)的凈利潤(rùn)率將在2025年分別同比上升30和36個(gè)基點(diǎn)，分別達(dá)到5.3%和9.6%。

劉鳴鏑還表示，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱的背景下，價(jià)值股將優(yōu)于成長(zhǎng)股。

在行業(yè)選擇方面，劉鳴鏑稱，對(duì)能源、公用事業(yè)進(jìn)行超配；對(duì)消費(fèi)品（可選消費(fèi)、必需消費(fèi)品、原材料）進(jìn)行低配；對(duì)工業(yè)和房地產(chǎn)保持中性。

具體來(lái)看，對(duì)于金融、通信服務(wù)和醫(yī)療保健板塊，摩根大通整體保持中性立場(chǎng)，偏好國(guó)企紅利股。從戰(zhàn)術(shù)上看，摩根大通認(rèn)為領(lǐng)先的國(guó)有企業(yè)（例如券商股）有望受益于并購(gòu)政策推動(dòng)下的價(jià)值重估。同時(shí)，摩根大通看好醫(yī)療設(shè)備板塊，預(yù)期由于同比基數(shù)較低以及設(shè)備升級(jí)政策的利好，可能會(huì)帶來(lái)上行空間。

消費(fèi)板塊方面，摩根大通認(rèn)為，指數(shù)權(quán)重較大的電商股可能會(huì)承壓，但在消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，例如旅游（強(qiáng)勁的客流量、海外OTA（在線旅游）作為長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力）和教育（政策穩(wěn)定、供需動(dòng)態(tài)有利）可能會(huì)跑贏大盤。白酒行業(yè)則可能在必需消費(fèi)品板塊中相對(duì)跑輸。

在工業(yè)板塊中，摩根大通相對(duì)看好的是交通運(yùn)輸板塊，特別是快遞行業(yè)的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，將受益于在線零售銷售加速增長(zhǎng)以及2025年相對(duì)溫和的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

劉鳴鏑還提到，信息技術(shù)是摩根大通最看好的主題投資機(jī)會(huì)，主要得益于國(guó)家安全和技術(shù)進(jìn)步方面的政策支持。自2024年上半年以來(lái)，信息技術(shù)板塊營(yíng)收和庫(kù)存周期已經(jīng)觸底。摩根大通的IT行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，從2025年下半年起，邊緣AI將開(kāi)始加速發(fā)展，推動(dòng)智能手機(jī)的潛在換機(jī)需求，并繼續(xù)推動(dòng)系統(tǒng)芯片（SoC）供應(yīng)商的增長(zhǎng)。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：劉榕枝