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12月20日，中投協(xié)創(chuàng)投委與馬鞍山市國(guó)控集團(tuán)、江東控股集團(tuán)聯(lián)合舉辦的“2024投資馬鞍山行暨中國(guó)創(chuàng)投發(fā)展論壇”在馬鞍山市順利召開(kāi)。中國(guó)投資協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、創(chuàng)投委會(huì)長(zhǎng)沈志群發(fā)表了“邁向2025年的中國(guó)創(chuàng)投”主題演講。

他認(rèn)為，即將過(guò)去的一年，對(duì)于中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)是極不平凡的一年。黨中央國(guó)務(wù)院高度重視鼓勵(lì)發(fā)展、積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，前所未有連續(xù)作出了一系列重要指示和行動(dòng)部署，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了“促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策措施”等重要文件，不久前剛剛閉幕的2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再一次提出“健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”，黨中央國(guó)務(wù)院對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的關(guān)心支持，為尚未走出“資本寒冬”創(chuàng)投行業(yè)提振信心，鼓舞士氣，為邁向2025年的中國(guó)創(chuàng)投，進(jìn)一步指明了方向目標(biāo)。

沈志群建議，2025年我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)應(yīng)重點(diǎn)發(fā)展以下幾個(gè)方面。

第一，健全金融服務(wù)體系。去年國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出“加快形成以股權(quán)投資為主、‘股貸債?！?lián)動(dòng)的金融服務(wù)支撐體系”。然而在實(shí)際制定一攬子增量政策時(shí)，這個(gè)“為主”的地位還沒(méi)有得到充分體現(xiàn)，多年來(lái)形成的重債權(quán)投資，輕股權(quán)投資，重間接融資，輕直接融資，重資本二級(jí)市場(chǎng)投資，輕資本一級(jí)市場(chǎng)投資的偏向并沒(méi)有根本扭轉(zhuǎn)，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資無(wú)論是募資、投資規(guī)模，還是退出規(guī)模，持續(xù)多年大幅度下降的趨勢(shì)，還沒(méi)有明顯驅(qū)寒還暖，止跌回升。因此，在新的一年里，確認(rèn)創(chuàng)業(yè)投資在多層次金融服務(wù)體系中地位，確立發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是與科技強(qiáng)國(guó)、人才興國(guó)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略同樣重要的國(guó)家戰(zhàn)略定位，迫在眉睫。

第二，培育壯大耐心資本。這是今年4月中央政治局會(huì)議第一次提出的促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重大決策，對(duì)緩解多年困擾創(chuàng)投行業(yè)長(zhǎng)期資本嚴(yán)重短缺的難題具有重大意義。半年多來(lái)，隨著金融資產(chǎn)投資公司開(kāi)展股權(quán)投資試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到18個(gè)城市，以及鼓勵(lì)支持中央企業(yè)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金等具體改革出臺(tái)，培育和壯大耐心資本的來(lái)源取得初步進(jìn)展。在新的一年里，需要進(jìn)一步形成一個(gè)共識(shí)：耐心資本不僅僅是指資本使用期限，基金存續(xù)期的長(zhǎng)短，更重要的是指資本投資方向，必須堅(jiān)持以推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，支持初創(chuàng)企業(yè)為投資重點(diǎn)，多做“雪中送炭”的事，這是耐心資本的題中之義。同時(shí)，耐心資本還應(yīng)特別關(guān)注資本效益?？傮w上說(shuō)，耐心資本一定能夠?qū)崿F(xiàn)比短期資本更高的超額投資回報(bào)，充分體現(xiàn)時(shí)間的價(jià)值，否則就不可能有可持續(xù)的耐心資本。

第三，大力吸引社會(huì)資本。這些年支撐創(chuàng)業(yè)投資在“資本寒冬”中繼續(xù)運(yùn)行，主要是依靠各級(jí)政府資金（包括各類(lèi)政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金和產(chǎn)業(yè)投資基金）、國(guó)企資本占據(jù)了出資來(lái)源的大半壁江山，發(fā)揮了重要作用。但是按照創(chuàng)業(yè)投資這類(lèi)市場(chǎng)化程度很高的運(yùn)行規(guī)律，以及地方財(cái)政的主要職能和收入的增長(zhǎng)趨勢(shì)，政府資金占絕對(duì)比重和主導(dǎo)地位的模式不可能持久，也不利于確保創(chuàng)業(yè)投資的質(zhì)量和效益。重要出路就是更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，不僅包括國(guó)有實(shí)業(yè)企業(yè)和國(guó)有金融企業(yè)保險(xiǎn)資金和銀行資金，特別需要重視的、也是最困難的，是吸引民營(yíng)企業(yè)資本的參與，吸引各類(lèi)民間資金，包括合格的個(gè)人投資人高價(jià)值群體資金的參與。實(shí)現(xiàn)更大力度最關(guān)鍵的舉措是在落實(shí)落細(xì)已有創(chuàng)投稅收政策基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推出和實(shí)施更有激勵(lì)性和操作性的創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策，確保地方稅務(wù)部門(mén)不折不扣貫徹執(zhí)行。

第四，梯度培育創(chuàng)新企業(yè)?！疤荻扰嘤睂?duì)創(chuàng)業(yè)投資的投資重點(diǎn)提出了更高的要求，必須避免過(guò)度集中在所謂幾個(gè)熱門(mén)賽道，高度重視新質(zhì)生產(chǎn)力布局的合理和優(yōu)化，特別要堅(jiān)持“投早投小投創(chuàng)新”，不僅要投資“高大上”項(xiàng)目，有可能成為獨(dú)角獸的企業(yè)，而且要投資具有獨(dú)創(chuàng)性的專(zhuān)精特新中小型企業(yè)，不僅要投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，而且要因地制宜，投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)企業(yè)，形成創(chuàng)業(yè)投資被投企業(yè)的梯度結(jié)構(gòu)。

第五，加快發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y。解決創(chuàng)投退出難題，除了期待恢復(fù)IPO常態(tài)化，更重要的出路是拓寬并購(gòu)?fù)顺銮溃?025年將成為各類(lèi)并購(gòu)?fù)顿Y大發(fā)展的元年。我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)兩頭基金短缺，即“投早投小投科技”的早期增量投資和后期存量資產(chǎn)優(yōu)化重組的并購(gòu)?fù)顿Y嚴(yán)重短缺。9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“并購(gòu)六條”，不僅對(duì)上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升投資價(jià)值具有直接作用，而且對(duì)促進(jìn)我國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y的加快發(fā)展，拓寬股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)存量資產(chǎn)的退出渠道、優(yōu)化整合和價(jià)值提升，同樣具有重要意義。同時(shí)要推動(dòng)大型企業(yè)集團(tuán)開(kāi)展并購(gòu)，促進(jìn)專(zhuān)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y企業(yè)和并購(gòu)基金，股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓S基金的設(shè)立，探討“并購(gòu)六條”提出的支持私募投資基金以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合為目的依法收購(gòu)上市公司的具體方式。

第六，深化創(chuàng)投體制改革。破解我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)“募投管退”全鏈條多年存在甚至日趨嚴(yán)重的一系列堵點(diǎn)難題，把黨中央國(guó)務(wù)院鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資一系列政策深化細(xì)化，真正落到實(shí)處，發(fā)揮政策效應(yīng)，須按照黨的二十屆三中全會(huì)指明的方向，進(jìn)一步全面深化創(chuàng)投改革，從改革找出路，抓改革促發(fā)展，靠改革破難題。特別是深化創(chuàng)投資金供給結(jié)構(gòu)的改革，深化政府引導(dǎo)基金、國(guó)資創(chuàng)投、民資創(chuàng)投、外資創(chuàng)投和個(gè)人創(chuàng)投（天使投資人）各類(lèi)投資主體管理體制運(yùn)行機(jī)制的改革，深化創(chuàng)投稅收體制的改革，深化創(chuàng)投“差異化監(jiān)管”體制的改革。

第七，優(yōu)化創(chuàng)投生態(tài)環(huán)境。不僅包括政策環(huán)境，還包括營(yíng)商環(huán)境、信用環(huán)境，特別是法律環(huán)境。2025年，是我國(guó)目前唯一完整的創(chuàng)投管理辦法，即2005年國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》暫行實(shí)施的第20年，創(chuàng)投行業(yè)已經(jīng)發(fā)生巨大變化，積累了豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，原有辦法已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)行業(yè)實(shí)際情況，迫切需要也完全具備制定由國(guó)務(wù)院發(fā)布《創(chuàng)業(yè)投資管理?xiàng)l例》的基本條件。創(chuàng)業(yè)投資一系列需要法律規(guī)范、調(diào)整、保障的問(wèn)題，必須通過(guò)加快創(chuàng)投立法來(lái)解決。也可以先行推動(dòng)制定“創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)法”。特別希望有條件的創(chuàng)投發(fā)達(dá)地區(qū)率先推動(dòng)創(chuàng)投地方立法。

第八，促進(jìn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰。我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，從行業(yè)自身而言，就是要解決目前“大而不強(qiáng)，多而不優(yōu)”問(wèn)題。創(chuàng)投行業(yè)在管理人才專(zhuān)業(yè)水平、產(chǎn)業(yè)知識(shí)，特別是投后管理、增值服務(wù)能力都與日新月異的科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目需求不相適應(yīng)，而且管理公司過(guò)多過(guò)散，也加劇了有限的創(chuàng)投資源供需矛盾。近幾年我國(guó)股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已大幅度減少了三千多家，行業(yè)優(yōu)勝劣汰的速度還將持續(xù)加快。當(dāng)然，必須堅(jiān)持以市場(chǎng)化方式推進(jìn)行業(yè)優(yōu)化重組，不唯機(jī)構(gòu)管理規(guī)模，更應(yīng)注重專(zhuān)業(yè)化水平和實(shí)際業(yè)績(jī)，支持“小而精，小而專(zhuān)”機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

沈志群指出，2025年是我國(guó)“十四五”規(guī)劃收關(guān)之年，可以預(yù)見(jiàn)，進(jìn)入“十五五”時(shí)期的中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)將開(kāi)啟持續(xù)增長(zhǎng)高質(zhì)量發(fā)展的新局面。

校對(duì)：王蔚