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日前，在深圳財(cái)富管理協(xié)會(huì)主辦的一場(chǎng)上市與并購(gòu)論壇中，來(lái)自創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、政府部門(mén)等人士，圍繞“市場(chǎng)化并購(gòu)交易面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)”進(jìn)行了一場(chǎng)深度交流和思想碰撞。

嘉賓們從各自專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域出發(fā)，深入剖析了當(dāng)前市場(chǎng)格局與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，助力市場(chǎng)參與者更好地把握機(jī)遇、應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，推動(dòng)市場(chǎng)化并購(gòu)交易在規(guī)范、創(chuàng)新的道路上穩(wěn)健前行，為資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展注入新的動(dòng)力。

深圳市華潤(rùn)資本股權(quán)投資有限公司總經(jīng)理倪冰深入闡述了華潤(rùn)集團(tuán)在央企主業(yè)范疇內(nèi)的“戰(zhàn)新”板塊延伸策略。他指出，華潤(rùn)集團(tuán)市場(chǎng)化程度較高，早期在大灣區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局涵蓋雪花啤酒、燃?xì)獾阮I(lǐng)域，通過(guò)一系列并購(gòu)逐步發(fā)展壯大。如雪花啤酒經(jīng)過(guò)多次收購(gòu)成為全國(guó)最大啤酒公司，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)也發(fā)展成為全國(guó)最大運(yùn)營(yíng)商之一。近年來(lái)，集團(tuán)在醫(yī)療健康領(lǐng)域積極拓展，通過(guò)并購(gòu)形成了全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。展望未來(lái)，華潤(rùn)集團(tuán)將在國(guó)資委的要求下，重點(diǎn)關(guān)注集成電路、新能源、醫(yī)藥端（生物創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械和疫苗等）、新材料等領(lǐng)域，同時(shí)積極探索人工智能、機(jī)器人和工業(yè)軟件方向。國(guó)資委對(duì)并購(gòu)標(biāo)的要求較高，希望其具備行業(yè)前列地位、寬賽道和體量?jī)?yōu)勢(shì)，跨界并購(gòu)時(shí)更傾向于成熟、優(yōu)勢(shì)明顯的標(biāo)的。

深圳市新智私募股權(quán)基金管理有限公司合伙人、副總經(jīng)理林燕彬?qū)基金市場(chǎng)情況及9月24日新政下募資策略變化進(jìn)行了詳細(xì)解讀。他認(rèn)為，中國(guó)S基金市場(chǎng)目前需求遠(yuǎn)大于供給，這主要?dú)w因于行業(yè)發(fā)展規(guī)律和自身特點(diǎn)。從發(fā)展規(guī)律看，成體系的S基金交易機(jī)構(gòu)出現(xiàn)時(shí)間較短，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期受資本市場(chǎng)下滑影響；從行業(yè)自身特點(diǎn)看，老股交易涉及多方利益難以協(xié)調(diào)，標(biāo)的公司價(jià)格波動(dòng)影響交易，市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓盡調(diào)困難。此外，還面臨著退出問(wèn)題、資本市場(chǎng)估值彌合挑戰(zhàn)以及國(guó)資參與的特殊挑戰(zhàn)，如國(guó)資作為買(mǎi)方價(jià)格敏感，作為賣(mài)方流轉(zhuǎn)流程長(zhǎng)等。不過(guò)，相關(guān)方面已在積極建設(shè)上層制度。在募資策略方面，目前S基金主要出資方為國(guó)資和險(xiǎn)資。

東方富海研究總監(jiān)文芳指出，從投資機(jī)構(gòu)視角看，并購(gòu)交易具有顯著優(yōu)點(diǎn)，其核心在于為企業(yè)提供流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)股權(quán)變現(xiàn)，有效緩解一級(jí)市場(chǎng)的退出壓力。然而，并購(gòu)交易也面臨諸多挑戰(zhàn)。估值問(wèn)題較為突出，當(dāng)前市場(chǎng)總體估值波動(dòng)區(qū)間為6—15倍，但A股部分公司估值偏高，非盈利企業(yè)也可能獲得較高估值。同時(shí)，并購(gòu)后的整合至關(guān)重要，涉及客戶(hù)、文化、渠道和技術(shù)等多方面，若整合不力，易出現(xiàn)“1+1<2”的情況，甚至導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

深圳市創(chuàng)新企業(yè)社會(huì)責(zé)任促進(jìn)中心主任曾亞琳探討了并購(gòu)中的商業(yè)倫理和ESG相關(guān)問(wèn)題。她提出，綠色并購(gòu)已成為國(guó)內(nèi)并購(gòu)潮的亮點(diǎn)，企業(yè)通過(guò)整合綠色標(biāo)的，有望形成可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，相關(guān)集團(tuán)和產(chǎn)業(yè)應(yīng)予以關(guān)注。此外，隨著中國(guó)企業(yè)出海潮興起，在收購(gòu)、并購(gòu)和參股等過(guò)程中，對(duì)當(dāng)?shù)胤晌幕诠ひ?guī)則和供應(yīng)鏈管理等ESG治理挑戰(zhàn)，投融資和財(cái)稅法團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)做好相關(guān)布局，以推動(dòng)投資和并購(gòu)可持續(xù)發(fā)展生態(tài)鏈的健康、成熟和完善，前景廣闊但需要各方共同努力。