證券時報
陳霞昌
2025-01-24 13:34
隨著2024年四季報陸續(xù)披露，基金經(jīng)理最新調(diào)倉動態(tài)浮出水面。
去年三季度末以來，資本市場迎來積極變化，多位明星基金經(jīng)理均在2024年四季度提高了股票倉位，并在2024年四季報中對于市場環(huán)境的變化做出解讀。
傅鵬博、謝治宇在2024年四季報中都提到了AI等新科技，傅鵬博表示，“2024年以來加強了對市場熱點，如人工智能、AR/VR、汽車智能駕駛等研究和積累，這些科技新領(lǐng)域會大概率影響世界經(jīng)濟和傳統(tǒng)行業(yè)格局。所謂‘預(yù)則立’，對新科技和技術(shù)公司的布局也會推動后續(xù)深入研究。”
趙楓則在2024年四季報中詳細(xì)闡述了高股息資產(chǎn)的投資邏輯，長久期穩(wěn)定回報品種在當(dāng)下尤為稀缺。放眼長期，趙楓表示，當(dāng)喧囂退去，復(fù)利的威力開始顯現(xiàn)。從長期回報角度，對權(quán)益市場充滿信心，中國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)當(dāng)前隱含的長期回報水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他資產(chǎn)類別，放在全球看也是最具吸引力的資產(chǎn)，可以靜待經(jīng)濟企穩(wěn)回升。
傅鵬博：人工智能等科技新領(lǐng)域會大概率影響世界經(jīng)濟和傳統(tǒng)行業(yè)格局
傅鵬博、朱璘共同管理的睿遠(yuǎn)成長價值在2024年四季度提高了權(quán)益投資比例，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例由85.85%提高至88.71%。截至2024年四季度末，前十大重倉股分別為寧德時代、中國移動、騰訊控股、立訊精密、廣匯能源、巨星科技、邁為股份、三諾生物、舜宇光學(xué)科技、新宙邦。相較三季度末，整體變化不大，舜宇光學(xué)科技新進(jìn)，萬華化學(xué)退出。
截至2024年四季度末，寧德時代仍為睿遠(yuǎn)成長價值第一大重倉股，不過較2024年三季度末減倉了超110萬股，2024年四季度末持股數(shù)量為649.66萬股；此外，立訊精密略有減持，廣匯能源、新宙邦得到增持。
2024年四季報中，傅鵬博較為詳細(xì)地表達(dá)了調(diào)倉思路，他表示，四季度，該基金適度提高了股票類資產(chǎn)配置，股票倉位為88.7%，環(huán)比增加3.7%。前十大持倉在基金資產(chǎn)凈值中的占比為55.8%，環(huán)比三季度提高約1.4%。從前十大持倉來看，受益于智能手機需求和智能駕駛發(fā)展的光學(xué)企業(yè)進(jìn)入了前十大持倉，重點公司變化不大，絕對持倉數(shù)量有所調(diào)整，即四季度漲幅偏大的會減少一些，跌幅較多的會逆勢增加一些。與此同時，為來年（2025年）的組合搭建做了準(zhǔn)備：一方面，減持了基本面短期難以好轉(zhuǎn)的公司，減持了持倉以來業(yè)績常低于預(yù)期的公司，降低了組合的不確定性；另一方面，增加了前十大之后已有持倉公司的持股數(shù)，主要是基于對公司基本面的判斷，以及深入研究跟蹤后的把握度；同期增加新的標(biāo)的，2024年以來加強了對市場熱點，如人工智能、AR/VR、汽車智能駕駛等研究和積累，這些科技新領(lǐng)域會大概率影響世界經(jīng)濟和傳統(tǒng)行業(yè)格局。
展望2025年，傅鵬博表示，2025年初，股市波動較大，一方面是釋放過高預(yù)期兌現(xiàn)的壓力，另一方面是對年內(nèi)不確定因素的預(yù)演。隨著2024年年報預(yù)披露陸續(xù)展開，將針對年報預(yù)披露，做好對風(fēng)險波動的準(zhǔn)備，同時積極尋找投資機會。經(jīng)驗顯示，年初挖掘的線索通常會轉(zhuǎn)化為全年的投資機會。面對未來市場的不確定性，選股需要全面考察公司的投資回報率、每股自由現(xiàn)金流、凈利潤和收入增長的匹配度，以及高股息公司分紅穩(wěn)定性。2025年一季度，上市公司先期披露的財報會給投資者提供更多關(guān)于景氣度的線索，這些結(jié)構(gòu)性機會常會成為年內(nèi)投資主線。
謝治宇：AI應(yīng)用帶動科技行業(yè)景氣度預(yù)期上行
2024年四季報顯示，謝治宇管理的興全合潤和興全合宜仍然保持高倉位運作，截至四季度末，兩只基金股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例分別為93.92%和94.3%，較三季度末略有提升。
持倉變化方面，興全合潤前十大重倉股中，2024年四季度，恒玄科技、藍(lán)思科技、鵬鼎控股、海大集團新進(jìn)，瀾起科技、中國平安、水晶光電、公牛集團退出，截至四季度末，前十大重倉股分別為立訊精密、寧德時代、晶晨股份、海爾智家、巨化股份、恒玄科技、藍(lán)思科技、鵬鼎控股、海大集團、梅花生物。
可投港股的興全合宜截至2024年四季度末，前十大重倉股分別為小米集團-W、寧德時代、晶晨股份、海爾智家、高偉電子、立訊精密、巨化股份、恒玄科技、阿里巴巴-W、中芯國際。其中，小米集團-W、巨化股份、恒玄科技、阿里巴巴-W、中芯國際新進(jìn)，瀾起科技、快手-W、中國平安、水晶光電、公牛集團退出。
2024年四季報中，謝治宇表示，隨著去年9月底國內(nèi)宏觀政策表述轉(zhuǎn)向，股票市場流動性和風(fēng)險偏好明顯改善。四季度隨著宏觀逆周期調(diào)控政策和消費品以舊換新補貼陸續(xù)推出，相關(guān)內(nèi)需行業(yè)基本面率先止跌企穩(wěn)。另一方面，出口貿(mào)易政策面臨不確定性，出口鏈相關(guān)公司預(yù)期承壓?？萍紕?chuàng)新方面，AI應(yīng)用帶動科技行業(yè)景氣度預(yù)期上行，電子、計算機等泛AI應(yīng)用行業(yè)在四季度整體漲幅靠前。本基金報告期內(nèi)維持較高倉位，持續(xù)尋找景氣度向好的細(xì)分行業(yè)，未來仍將堅持挖掘公司長期成長價值，不斷尋找具有良好投資性價比的優(yōu)秀公司。
趙楓：長期對權(quán)益市場充滿信心
睿遠(yuǎn)基金趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有在2024年四季度同樣提高了權(quán)益投資比重，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例由84.62%提高至87.78%。截至四季度末，該基金前十大重倉股分別為寧德時代、騰訊控股、中國移動、中國太保、偉明環(huán)保、三諾生物、小米集團-W、萬華化學(xué)、中國財險、山西汾酒。其中，小米集團-W、山西汾酒新進(jìn)，而美團-W、中國平安退出。
盡管寧德時代仍為該基金第一大重倉股，不過，趙楓在2024年四季度對寧德時代進(jìn)行了較大幅度的減持，四季度末持股數(shù)量為440萬股；此外，趙楓還減持了部分中國移動、萬華化學(xué)，增持了中國財險。
值得一提的是，趙楓在2024年四季報中詳細(xì)解讀了高股息資產(chǎn)投資的邏輯。
他首先介紹了三季度末以來的市場環(huán)境表示，三季度末，在政策刺激預(yù)期下，A股和港股市場均在短期出現(xiàn)大幅上漲。但預(yù)期和現(xiàn)實之間存在時間差，不僅政策落地需要過程，政策發(fā)揮作用也需要時間，因此四季度各大中國指數(shù)沖高回落，整體呈現(xiàn)震蕩走勢，資產(chǎn)價格需要等待經(jīng)濟基本面回升獲得切實支持。
四季度國債收益率大幅下降，一方面反映了流動性寬松的政策預(yù)期，另一方面也是當(dāng)前經(jīng)濟階段全社會投資回報下降的結(jié)果。債強股弱貫穿了2024年全年，十年期國債到期收益率全年下降近100個BP，到2025年1月3日收盤，到期收益率已低于1.6%，伴隨著央行未來進(jìn)一步流動性寬松，中短期國債收益率仍有下行的空間。固定收益類資產(chǎn)收益率的大幅下降，導(dǎo)致金融市場上出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的資產(chǎn)荒，或者準(zhǔn)確地說是高收益率資產(chǎn)稀缺。對很多金融機構(gòu)而言，資產(chǎn)負(fù)債成本匹配成為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，尤其是長久期穩(wěn)定回報品種顯得尤為稀缺。
趙楓表示，這種情況指向一個明確的投資機會，就是具備長期穩(wěn)定回報的優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)。以持倉的電信運營商H股為例，2024年初其股息率約為8%（按2024年預(yù)期盈利的稅前股息率），到2025年1月3日收盤，按當(dāng)年預(yù)期盈利其稅前股息率仍可達(dá)到7%附近，這還沒有計入其賬面大量的凈現(xiàn)金資產(chǎn)，也沒有考慮其提升分紅率水平的能力。即使考慮紅利稅的影響，其到手收益率仍遠(yuǎn)高于十年期國債收益率，還贈送一份免費的潛在通脹保護期權(quán)。當(dāng)然市場中還有一些受宏觀經(jīng)濟影響相對更大一些的品種，其短期股息回報率可能存在一定壓力，但如果拉長投資周期，考慮到其穩(wěn)定的商業(yè)模式、產(chǎn)品的滲透率和市占率，仍可以預(yù)期其收入和盈利有較長時間的增長可能，再疊加股息回報，其中長期持有回報也有很大的吸引力。
趙楓在2024年四季報中展望，當(dāng)喧囂退去，復(fù)利的威力開始顯現(xiàn)。從長期回報角度，對權(quán)益市場充滿信心，中國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)當(dāng)前隱含的長期回報水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他資產(chǎn)類別，放在全球看也是最具吸引力的資產(chǎn)，可以靜待經(jīng)濟企穩(wěn)回升。
喬遷：超配消費電子、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)鏈
另一百億基金經(jīng)理興證全球基金喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選，截至2024年四季度末，該基金規(guī)模為127.28億元，較三季度末略有增長。
2024年四季度，該基金仍然保持高倉位運作，截至四季度末，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例為94.42%，較三季度末進(jìn)一步提升，前十大重倉股分別為立訊精密、鵬鼎控股、藍(lán)思科技、吉祥航空、巨化股份、晶晨股份、思源電氣、寧德時代、納芯微、泰格醫(yī)藥。其中吉祥航空、巨化股份、寧德時代、納芯微新進(jìn)，中國平安、德賽西威、魚躍醫(yī)療、密爾克衛(wèi)退出。
喬遷在2024年四季報中表示，四季度市場整體表現(xiàn)較為活躍。去年9月底，積極的宏觀政策有效改善了市場信心，市場預(yù)期經(jīng)歷了快速修復(fù)，隨著經(jīng)濟基本面預(yù)期以及流動性預(yù)期的改善，投資者風(fēng)險偏好回升，順周期行業(yè)整體估值也開始向著長周期基本面中樞的水平回歸。與此同時，科技產(chǎn)業(yè)在AI技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步和推動下，在硬件端側(cè)和軟件應(yīng)用層面均展現(xiàn)出了更為積極的可為空間，伴隨著宏觀預(yù)期變化以及市場風(fēng)險偏好回升，成長股整體超額收益顯著。
喬遷認(rèn)為，長期收益率的獲取，需要同時關(guān)注基本面和估值兩個因素，在市場經(jīng)歷快速上漲后，將更為聚焦中長周期內(nèi)企業(yè)在宏觀背景修正后的基本面匹配能力和可能面臨的波動范圍，做更為積極的評估和調(diào)整。隨著基本面的順利進(jìn)展，繼續(xù)保持消費電子、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)超配的權(quán)重?？傮w而言，仍然堅持以長周期內(nèi)自下而上精選個股為首要基礎(chǔ)，同時考慮將中觀及宏觀因素變化作為重要的背景考量，重視股票的定價保護，以期在短期不確定性因素仍然較多的環(huán)境下，盡可能把握長周期，力爭獲取收益確定度更大的部分。
校對：陶謙
