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企（職）業(yè)年金基金是我國(guó)養(yǎng)老保障體系的“第二支柱”，是企業(yè)和機(jī)關(guān)事業(yè)單位為員工建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，具有明顯長(zhǎng)錢屬性。企（職）業(yè)年金基金是近年來(lái)管理規(guī)模增長(zhǎng)最快的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大。

為打破企（職）業(yè)年金基金入市堵點(diǎn)，近日印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《方案》）明確，加快出臺(tái)企（職）業(yè)年金基金三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核指導(dǎo)意見(jiàn)，支持具備條件的用人單位探索放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人投資選擇。

受訪專家指出，《方案》將會(huì)有力引導(dǎo)企（職）業(yè)年金基金等長(zhǎng)線資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，并形成市場(chǎng)與長(zhǎng)線資金的正向反饋。

企（職）業(yè)年金基金入市存三方面堵點(diǎn)

企（職）業(yè)年金基金的保值增值關(guān)系到每位參保職工的退休生活待遇，是養(yǎng)老金融政治性和人民性的集中體現(xiàn)。

國(guó)泰君安副總裁、機(jī)構(gòu)與交易業(yè)務(wù)委員會(huì)聯(lián)席總裁、研究所所長(zhǎng)陳忠義在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，為提高養(yǎng)老金替代率，保障退休人員生活質(zhì)量，需要企（職）業(yè)年金基金保持年均3%—5％的收益水平。但從目前各類資產(chǎn)收益情況來(lái)看，固定收益類資產(chǎn)的利率中樞難以達(dá)到上述目標(biāo)。

上述人士表示，需要充分利用年金基金資金來(lái)源穩(wěn)定、短期流動(dòng)性壓力較小的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化權(quán)益類資產(chǎn)在增厚長(zhǎng)期收益方面的作用，以此實(shí)現(xiàn)企（職）業(yè)年金基金的長(zhǎng)期保值增值，更好保障退休人員生活質(zhì)量。

記者注意到，根據(jù)2021年實(shí)施的《關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》，企（職）業(yè)年金基金權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限為40%，但目前企（職）業(yè)年金基金投資A股比例僅14％左右。

陳忠義表示，無(wú)論是與40%的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，還是與當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體養(yǎng)老基金30%—50%的權(quán)益配置比重相比，均存在明顯差距。通過(guò)制度設(shè)計(jì)為長(zhǎng)期資金入市創(chuàng)造更多有利條件，能夠優(yōu)化市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)激發(fā)市場(chǎng)活力，提高市場(chǎng)內(nèi)在韌性，符合國(guó)際一般經(jīng)驗(yàn)，也將更好促進(jìn)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)建設(shè)。

業(yè)內(nèi)人士分析，制約企（職）業(yè)年金基金進(jìn)一步擴(kuò)大A股投資規(guī)模存在三方面堵點(diǎn)。一是短期考核問(wèn)題突出。目前，企（職）業(yè)年金基金普遍實(shí)施年度收益排名與絕對(duì)收益考核，且設(shè)置止損線、預(yù)警線等安排，導(dǎo)致投資策略較為保守，投資行為順周期特征明顯，不僅會(huì)加大資本市場(chǎng)壓力，也不利于企（職）業(yè)年金基金收益提升。

二是市場(chǎng)化運(yùn)作水平不高。目前絕大多數(shù)企（職）業(yè)年金基金將風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求顯著不同的年輕投資者和中老年投資者的委托資金混同運(yùn)作，導(dǎo)致投資組合整體風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低，過(guò)度強(qiáng)調(diào)保本保收益，多投向固定收益類產(chǎn)品。

三是覆蓋面相對(duì)有限。截至2024年9月底，我國(guó)共有15.6萬(wàn)家企業(yè)建立了企業(yè)年金制度，覆蓋了3219萬(wàn)名職工，雖然取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，但與我國(guó)龐大的職工隊(duì)伍相比仍顯不足，以企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的參保總數(shù)為分母計(jì)算，企業(yè)年金的覆蓋率僅為7％左右。企（職）業(yè)年金基金覆蓋面有限不利于我國(guó)養(yǎng)老保障體系發(fā)展，也制約了企（職）業(yè)年金基金規(guī)模增長(zhǎng)。

廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明向記者表示，《方案》將會(huì)有力引導(dǎo)企（職）業(yè)年金基金等長(zhǎng)線資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，并形成市場(chǎng)與長(zhǎng)線資金的正向反饋。

逐步擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋范圍

為解決企（職）業(yè)年金基金入市堵點(diǎn)，《方案》提出，加快出臺(tái)企（職）業(yè)年金基金三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核指導(dǎo)意見(jiàn)。

劉晨明指出，考核體系更加鼓勵(lì)長(zhǎng)錢長(zhǎng)投，有利于構(gòu)建市場(chǎng)的長(zhǎng)線資金基石。應(yīng)加快出臺(tái)企（職）業(yè)年金基金三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核的指導(dǎo)意見(jiàn)。通過(guò)提高長(zhǎng)周期考核的權(quán)重，可以降低短周期考核對(duì)企業(yè)年金基金投資的干擾，增強(qiáng)企業(yè)年金等長(zhǎng)線資金入市的信心。

記者注意到，目前，監(jiān)管部門正在抓緊研究制定專門政策文件，通過(guò)延長(zhǎng)年金合同期限、提高長(zhǎng)期考核指標(biāo)權(quán)重、弱化短期業(yè)績(jī)披露等方式，推動(dòng)年金基金建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。

陳忠義認(rèn)為，拉長(zhǎng)考核周期有利于引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金的長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念，打開(kāi)在市場(chǎng)短期波動(dòng)時(shí)采取逆市操作策略的空間，在熨平基金收益曲線波動(dòng)性的同時(shí)，提升資本市場(chǎng)韌性。同時(shí)，有助于推動(dòng)資本市場(chǎng)與中長(zhǎng)期資金的良性互動(dòng)，使中長(zhǎng)期資金更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”功能，推動(dòng)資本市場(chǎng)更加重視投資者回報(bào)，為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展奠定更堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，這也有助于中長(zhǎng)期資金更好地發(fā)揮耐心資本的功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更加穩(wěn)定和持久的資金支持，降低企業(yè)的融資成本，優(yōu)化社會(huì)資源配置，更好地服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，通過(guò)拉長(zhǎng)考核周期，年金基金委托人和管理機(jī)構(gòu)能夠更為理性地看待收益、風(fēng)險(xiǎn)，更加愿意通過(guò)適度容忍短期波動(dòng)來(lái)?yè)Q取更好的長(zhǎng)期回報(bào)。因此，長(zhǎng)周期考核機(jī)制下，年金基金權(quán)益資產(chǎn)配置比例有望大幅提升，能發(fā)揮年金基金投資管理人的管理能力和專業(yè)水平，更好實(shí)現(xiàn)年金基金保值增值目標(biāo)。

同時(shí)，《意見(jiàn)》明確，支持具備條件的用人單位探索放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人投資選擇，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人開(kāi)展差異化投資。

目前，我國(guó)部分單位已經(jīng)開(kāi)展了企業(yè)年金個(gè)人選擇的探索和實(shí)踐。劉晨明認(rèn)為，擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋范圍并放開(kāi)個(gè)人投資選擇，有利于形成良性互動(dòng)。

他建議，逐步擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋范圍，并支持具備條件的用人單位探索放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人投資選擇權(quán)。這意味著企業(yè)年金將覆蓋更廣泛的群體，而放開(kāi)個(gè)人投資選擇也有望加強(qiáng)企業(yè)年金的吸引力，從而形成企業(yè)年金與個(gè)人的良性互動(dòng)。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，鼓勵(lì)用人單位放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人選擇，讓職工在充分了解策略差異和個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力的情況下，有針對(duì)性地選擇適合自身的投資策略，特別是對(duì)于年輕職工，他們距離退休有幾十年的時(shí)間跨度，對(duì)于容忍短期波動(dòng)有天然優(yōu)勢(shì)，可以選擇權(quán)益投資比例更高、長(zhǎng)期收益水平更好的投資策略，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展和廣大職工獲得感增強(qiáng)的雙向互贏。

此外，《方案》提出，逐步擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋范圍。近年來(lái)，我國(guó)持續(xù)深化年金制度改革，不斷提高年金制度對(duì)不同類型企業(yè)的適配性，推動(dòng)年金制度在我國(guó)取得長(zhǎng)足發(fā)展。

鼓勵(lì)更多符合條件的用人單位建立企業(yè)年金，既能為職工提供更高水平的養(yǎng)老保障服務(wù)，也為資本市場(chǎng)提供更多長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。上市公司是我國(guó)5000多萬(wàn)戶企業(yè)中的優(yōu)秀代表，應(yīng)當(dāng)做好表率，帶頭完善收入分配，積極參與年金制度。

校對(duì)：高源