證券時報網(wǎng)
臧曉松
2025-02-21 19:30
2月19日，A股三大指數(shù)集體收漲，滬指漲0.81%，深成指漲1.46%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.03%；以機(jī)器人為代表的科技方向再度爆發(fā)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈午后崛起，DeepSeek題材局部走強(qiáng)。其中，宇樹機(jī)器人、人形機(jī)器人、新型工業(yè)化、半導(dǎo)體硅片指數(shù)分別上漲8.9%、7.16%、6.65%、6.51%。
隨著本輪國內(nèi)科技資產(chǎn)重估行情不斷攀高，盡管各家券商研究所雖然仍看好長期成長空間，但不約而同開始提示短期結(jié)構(gòu)性過熱風(fēng)險，并建議投資者在等待中國核心資產(chǎn)巨頭走出來的同時，關(guān)注低位板塊的補(bǔ)漲機(jī)會。
主題熱度到哪了？
“盡管近期中國科網(wǎng)公司已有非常顯著的漲幅，拉長歷史周期看，我們?nèi)蕴幱贏I時代的早期，以及中國科技資產(chǎn)重估的開端?！敝行抛C券研究部科技產(chǎn)業(yè)首席分析師許英博表示，長期看好中國科技乃至更大范圍資產(chǎn)的重估和成長空間，尤其是在2018年中美博弈導(dǎo)致估值顯著承壓之后。
她認(rèn)為未來每一次大的技術(shù)突破和應(yīng)用落地，都有機(jī)會帶來系統(tǒng)性的估值提升。但參考PC、移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮的經(jīng)驗，即便是在科技大周期內(nèi)也會有曲折和反復(fù)，美股AI資產(chǎn)重估經(jīng)驗亦表明，估值持續(xù)提升需要有業(yè)績逐季兌現(xiàn)作為驗證。
對比2023年Chat GPT行情，中信證券首席策略分析師陳果判斷，本輪DeepSeek行情中TMT指數(shù)成交額占比確已觸及過熱區(qū)間，但尚低于彼時的高點；斜率雖快，但漲幅空間和持續(xù)性仍不及一半；TMT指數(shù)PE（TMT）估值水平已高，但考慮到流動性環(huán)境、基本面預(yù)期的不同，本輪行情對估值容忍度預(yù)計能有提升。
不過，隨著前期漲幅的積累，科技成長板塊似乎確實到了重新衡量性價比的時候。華泰證券研究所新任所長張繼強(qiáng)提到，上周科技成長板塊走勢仍偏強(qiáng)，TMT板塊成交額占比一度突破50%，AI應(yīng)用、機(jī)器人等主題板塊的交易熱度繼續(xù)提升，已觸及低性價比區(qū)間，但距極限位置仍有距離?！斑@意味著科技成長板塊后續(xù)仍有熱點擴(kuò)散、內(nèi)部高低切換的機(jī)會”。
核心資產(chǎn)正在崛起
一個有趣的現(xiàn)象是，隨著DeepSeek改變了中國資產(chǎn)敘事，外資也在不斷調(diào)整對中國科技資產(chǎn)的認(rèn)知。
例如高盛稱，預(yù)計人工智能的廣泛應(yīng)用將會使得中國公司的每股收益在未來十年每年提高2.5%，預(yù)計MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)的未來12個月的上行空間分別為16%、19%。瑞銀日前也表示，考慮AI主題對指數(shù)估值的提振，將MSCI中國指數(shù)目標(biāo)點位上調(diào)5%，同時由于A股中軟硬件公司的比重更高，且年初恒生國企指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)10%，預(yù)計A股可能處于更有利的位置。
招商證券首席策略分析師張夏認(rèn)為，本輪外資對中國科技資產(chǎn)“認(rèn)知差”和“估值差”的雙重修復(fù)驅(qū)動港股科技資產(chǎn)上漲，按照相似的思路，外資可能重估A股中國硬科技制造資產(chǎn)。招商證券策略團(tuán)隊基于此選出了A股“東方九駿”，對標(biāo)港股東方九龍（九大互聯(lián)網(wǎng)龍頭），預(yù)計后續(xù)存在補(bǔ)漲可能。
異曲同工的是，對照美股科技七巨頭（簡稱M7），中國版“七巨頭”概念也正在深入人心。
海通證券表示，未來受益于AI、半導(dǎo)體、高端制造等科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，A股及港股中也有望涌現(xiàn)出具有全球競爭力的中國科技龍頭，中國版“M7”概念正逐漸形成，這些上市公司投資確定性相對更高。華泰證券也指出，在新一輪創(chuàng)新周期中，有望誕生成長為代表中國科技行業(yè)核心實力的“七巨頭”的公司，可能包括小米、聯(lián)想、比亞迪、中芯國際、阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)等。
主題擴(kuò)散低估補(bǔ)漲
“2022年至今科技主題擁擠度到達(dá)高位后，低估值股有望在未來3-6個月跑贏高估值與小盤股?！遍L江證券策略首席分析師戴清提示，在兩會預(yù)期升溫疊加流動性充裕背景下，他建議關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)等低位科技板塊，以及可能受到擴(kuò)內(nèi)需政策催化的低估值消費板塊。
他認(rèn)為，布局“春季躁動”行情，可繼續(xù)關(guān)注杠鈴策略。一方面，科技方向仍是重點，關(guān)注自主可控方向以及AI+應(yīng)用（機(jī)器人）等領(lǐng)域，布局科技板塊內(nèi)部輪動下的低位板塊；另一方面，格局改善疊加股東回報提升的紅馬股是值得長期布局的方向，如港股互聯(lián)網(wǎng)、白電、船舶、商用車等白馬龍頭。
中信證券首席策略分析師秦培景也提到，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期改善，消費類主題關(guān)注度提高，科技類主題情緒仍在高點，兩類主題均可持續(xù)關(guān)注，且預(yù)計市場風(fēng)格將向大盤漂移，短期建議聚焦悅己經(jīng)濟(jì)、智慧交通、固態(tài)電池三大主題。
張繼強(qiáng)同樣認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)性行情演繹后的高低切換階段，前期漲幅相對較小、估值較低的板塊或迎機(jī)會，建議沿著以下路徑篩選：1月13日以來漲幅相對靠后；估值處于自2010年以來30%分位數(shù)以下；高頻景氣數(shù)據(jù)顯示需求有邊際改善的板塊，包括食品飲料、電力設(shè)備、白色家電等。此外，也可關(guān)注回調(diào)較充分、擁擠度不高的公用事業(yè)、交通運輸及部分優(yōu)質(zhì)城商行。
校對：王錦程
