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春節(jié)假期后，在供需兩端共同作用下，商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行利率走出上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日，一年期AAA評(píng)級(jí)同業(yè)存單發(fā)行收益率為1.90%，較春節(jié)假期前（1月27日）上漲20個(gè)基點(diǎn)。發(fā)行利率上漲的背后，是銀行面臨負(fù)債端資金壓力下，同業(yè)存單發(fā)行量和凈融資量齊升。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，總體而言，受內(nèi)外部因素影響，近期銀行負(fù)債端流動(dòng)性壓力有所加大，加之節(jié)后資金面持續(xù)偏緊等因素，共同推高了銀行對(duì)同業(yè)存單的發(fā)行需求。

發(fā)行量攀升

春節(jié)以后，作為銀行重要的負(fù)債管理工具，同業(yè)存單發(fā)行熱度持續(xù)升溫。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2月10日至2月14日，市場(chǎng)上同業(yè)存單發(fā)行量達(dá)到7903.40億元，較上一周（2月3日至2月7日）3910.70億元的發(fā)行量增加3992.70億元，較春節(jié)假期前一周（1月20日至1月24日）增加4105.60億元；凈融資規(guī)模達(dá)到5728.10億元，較上一周同樣增長(zhǎng)明顯。

中國(guó)貨幣網(wǎng)公開(kāi)信息顯示，2月19日，上海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、九江銀行股份有限公司、廈門(mén)國(guó)際銀行股份有限公司、中國(guó)光大銀行股份有限公司等銀行合計(jì)超50期同業(yè)存單完成發(fā)行。同日，泰安銀行股份有限公司、濰坊銀行股份有限公司、齊商銀行股份有限公司等57家銀行公布2025年度同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃。其中，多家銀行的備案額度較2024年度有所提升。例如，江蘇銀行股份有限公司2025年度計(jì)劃發(fā)行額度為6938億元，較2024年度增加1043億元。

據(jù)華創(chuàng)證券固定收益團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，“本周同業(yè)存單到期規(guī)模為5013.1億元，周環(huán)比增加2837.8億元。”

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱(chēng)，春節(jié)后同業(yè)存單發(fā)行量與凈融資額增長(zhǎng)明顯主要有以下幾點(diǎn)因素推動(dòng)：一是，企業(yè)存款流失、非銀存款轉(zhuǎn)向理財(cái)以及居民存款意愿較低等因素導(dǎo)致銀行面臨一定的負(fù)債端資金缺口，銀行不得不通過(guò)加大同業(yè)存單發(fā)行力度；二是，2月份同業(yè)存單到期規(guī)模環(huán)比1月份大幅增加；三是節(jié)后資金面持續(xù)偏緊。MLF（中期借貸便利）到期、逆回購(gòu)到期、政府債券發(fā)行繳款以及企業(yè)繳稅等因素共同導(dǎo)致市場(chǎng)資金面偏緊，多重因素共同推高銀行對(duì)同業(yè)存單的發(fā)行需求。

利率現(xiàn)“倒掛”

當(dāng)前同業(yè)存單發(fā)行利率整體上揚(yáng)之際，長(zhǎng)短期同業(yè)存單收益率呈現(xiàn)“倒掛”。以1個(gè)月期及一年期AAA評(píng)級(jí)同業(yè)存單為例，截至2月18日，1個(gè)月期AAA評(píng)級(jí)同業(yè)存單收益率為1.9056%；而一年期的收益率為1.8725%。

興業(yè)研究固定收益部研究員黃之豪等人認(rèn)為，長(zhǎng)短期限同業(yè)存單收益率出現(xiàn)“倒掛”與資金面偏緊有關(guān)。

明明認(rèn)為，銀行面臨大量同業(yè)存單到期續(xù)借和負(fù)債端資金缺口的雙重挑戰(zhàn)，對(duì)短期資金的需求更為迫切。長(zhǎng)期限同業(yè)存單的利率定價(jià)更容易受到貨幣寬松預(yù)期的影響，而短期限同業(yè)存單則受到存量產(chǎn)品到期重置的擔(dān)憂影響。非銀機(jī)構(gòu)在資金偏貴的情況下更傾向于融出資金，對(duì)同業(yè)存單的配置需求較弱，從而加劇“倒掛”現(xiàn)象。

對(duì)于后續(xù)同業(yè)存單供需走勢(shì)，明明表示，一方面，銀行可能繼續(xù)加大同業(yè)存單發(fā)行力度以補(bǔ)充資金；另一方面，非銀機(jī)構(gòu)對(duì)同業(yè)存單的配置需求短期內(nèi)可能仍較弱，隨著市場(chǎng)資金面的變化，以及理財(cái)基金等資管產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)，需求將逐步改善。