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圍獵英特爾
來源:國際金融報(bào)作者:馬云飛2025-02-21 22:25

昔日在全球并購市場上叱咤風(fēng)云的英特爾,正在經(jīng)歷一場戲劇性的角色轉(zhuǎn)換。

近日,彭博社援引知情者消息稱,私募巨頭銀湖資本(Silver Lake Management)正與英特爾進(jìn)行深入談判,計(jì)劃收購其可編程芯片部門Altera的多數(shù)股權(quán),目前談判已進(jìn)入后期階段,具體的股權(quán)比例尚未最終確定。

另據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道,英特爾的競爭對(duì)手臺(tái)積電(TSMC)和博通(Broadcom)正在各自醞釀可能的交易方案,這些交易或?qū)?dǎo)致這家美國芯片制造業(yè)巨頭被一分為二:博通主導(dǎo)其芯片設(shè)計(jì)和市場營銷業(yè)務(wù),臺(tái)積電則接管其制造業(yè)務(wù),相關(guān)公司正就潛在收購案進(jìn)行評(píng)估。

作為可編程芯片(FPGA)領(lǐng)域的兩大龍頭之一,Altera成立于1983年,2015年被英特爾以167億美元收至麾下,將其整合為可編程方案部門(PSG)。去年9月,時(shí)任英特爾首席執(zhí)行官帕特·基辛格曾明確表示,公司高層視Altera為英特爾未來戰(zhàn)略的核心組成部分。

若此次分拆最終成真,這家曾定義“摩爾定律”的行業(yè)圖騰,或?qū)氐赘鎰e其延續(xù)50余年的全產(chǎn)業(yè)鏈控制權(quán)。

當(dāng)前,英特爾的市值約1100億美元,與市值均超萬億美元的臺(tái)積電和博通相比,有著顯著差距。而且,英特爾的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散,其最大股東貝萊德的持股比例為8.94%,而前十大股東的持股比例合計(jì)也未能達(dá)到35%。更為關(guān)鍵的是,這些股東大多是財(cái)務(wù)投資者。

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英特爾全球前十大股東持倉情況 (數(shù)據(jù)來源:wind 馬云飛 制)

從獵手到獵物

英特爾并非首次卷入被收購的流言之中。早在去年9月,就有報(bào)道引述知情人士的消息稱,芯片巨頭高通曾提出對(duì)英特爾進(jìn)行友好收購的提議,其首席執(zhí)行官更是親自出馬,參與到了對(duì)英特爾的收購談判之中,深入探討了各種交易的可能性。然而,當(dāng)時(shí)的相關(guān)報(bào)道明確指出,高通所“覬覦”的是英特爾的芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù),并不包括其芯片制造部分。

作為一家覆蓋從芯片設(shè)計(jì)到制造全流程的美國公司,英特爾由戈登·摩爾(Gordon Moore)和羅伯特·諾伊斯(Robert Noyce)于1968年創(chuàng)立,以存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)起家,后轉(zhuǎn)型微處理器領(lǐng)域,1971年推出首款微處理器4004,自此拉開了世界計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)革命序幕。此后,英特爾長期穩(wěn)坐美國乃至全球半導(dǎo)體行業(yè)的頭把交椅,無人能望其項(xiàng)背。

然而,時(shí)過境遷,這位昔日的半導(dǎo)體霸主已不復(fù)當(dāng)年之勇。2024年,英特爾股價(jià)暴跌超50%,成為道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)表現(xiàn)最差的公司。標(biāo)普道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)被譽(yù)為美國經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,去年11月初,標(biāo)普全球宣布,對(duì)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)進(jìn)行調(diào)整,英偉達(dá)正式取代英特爾成為該指數(shù)的新成分股,這不僅凸顯了英特爾在半導(dǎo)體領(lǐng)域的地位下降,對(duì)這家曾經(jīng)處于技術(shù)創(chuàng)新巔峰的公司來說更是一個(gè)嚴(yán)重的打擊。

此后不久,2024年12月初,基辛格突然宣布退休,并從董事會(huì)辭職。他在聲明中表達(dá)了復(fù)雜的心情:“今天對(duì)我來說是苦樂參半的一天,因?yàn)橛⑻貭栐谖衣殬I(yè)生涯中占據(jù)了極其重要的位置?!彼€提到:“這一年對(duì)我們所有人來說都是充滿挑戰(zhàn)的,我們不得不作出艱難但必要的決策,以確保英特爾能夠適應(yīng)當(dāng)前市場的動(dòng)態(tài)變化?!?/p>

基辛格曾是英特爾歷史上的第一位首席技術(shù)官,并在2021年2月以第八任首席執(zhí)行官的身份榮耀回歸。2021年第一季度,得益于基辛格的回歸以及2020年財(cái)報(bào)中的超預(yù)期表現(xiàn),英特爾股價(jià)持續(xù)飆升,市值一度重新站上2500億美元的關(guān)口。然而,隨著2024年底基辛格的離任,英特爾的股價(jià)在短暫上揚(yáng)后,便一路急轉(zhuǎn)直下,市值亦曾一度觸及10年來的最低點(diǎn)。

目前,英特爾的首席執(zhí)行官之位依然懸空,但擺在英特爾面前的難題并不僅是尋找到合適的掌舵人。

1月31日,英特爾披露最新財(cái)報(bào),整個(gè)2024財(cái)年,英特爾總營收為531億美元,同比下降2%;凈虧損達(dá)到188億美元,相比上一年的盈利17億美元,暴降1205.88%。

實(shí)際上,英特爾的頹靡之勢(shì)自2021年起便初露端倪,彼時(shí)其全年?duì)I收逼近800億美元大關(guān),隨后卻以每年百億美元的驚人速度下滑,至2023年,英特爾的全年?duì)I收已不足600億美元。與之對(duì)應(yīng),英特爾的凈利潤亦從2021年的199億美元下降到2023年的17億美元,如今更是由盈轉(zhuǎn)虧。

多位市場分析人士認(rèn)為,英特爾的衰敗并非單一因素所能解釋,而是市場戰(zhàn)略失誤、技術(shù)研發(fā)與制造困境、市場競爭加劇以及管理層變革不力等多重因素交織共振的結(jié)果。

“英特爾幾乎是業(yè)內(nèi)非常少有的堅(jiān)持IDM模式(垂直整合模式,即芯片設(shè)計(jì)和制造一體化)的公司,當(dāng)下最大的困境是產(chǎn)品力跟不上行業(yè)競爭對(duì)手了。”一位從業(yè)十余年的半導(dǎo)體行業(yè)資深人士向《國際金融報(bào)》記者分析稱,IDM模式的雙刃劍效應(yīng)在產(chǎn)業(yè)變革中愈發(fā)凸顯,與AMD、蘋果等轉(zhuǎn)向Fabless(無晶圓廠)模式,將制造外包給臺(tái)積電、三星的競爭對(duì)手不同,這家芯片巨頭如今陷入兩線作戰(zhàn)的困境——既要與AMD、英偉達(dá)在芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)競爭,又要與三星、臺(tái)積電等在先進(jìn)制程上較量。

各取所需

當(dāng)下,英特爾的業(yè)務(wù)版圖涵蓋了客戶端計(jì)算事業(yè)部(CCG)、數(shù)據(jù)中心與人工智能事業(yè)部(DCAI)、網(wǎng)絡(luò)及邊緣事業(yè)部(NEX)、代工業(yè)務(wù)(IFS)以及Mobileye與Altera等核心業(yè)務(wù)板塊。其中,CCG和DCAI兩大業(yè)務(wù)支柱為公司貢獻(xiàn)了超過八成的營收。

最新財(cái)報(bào)顯示,2024財(cái)年,英特爾以PC處理器為核心的CCG實(shí)現(xiàn)營收303億美元,同比增長4%,繼續(xù)穩(wěn)坐公司第一大收入來源的寶座;DCAI實(shí)現(xiàn)營收128億美元,同比增長1%,穩(wěn)居第二大業(yè)務(wù)板塊;NEX也以58億美元的收入實(shí)現(xiàn)了1%的微幅增長。

然而,與產(chǎn)品業(yè)務(wù)的表現(xiàn)相比,基辛格任內(nèi)新成立的運(yùn)營部門“英特爾代工”及其他業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)則略顯黯淡。2024年,IFS全年?duì)I收為175億美元,同比下滑7.23%,該部門涵蓋了代工技術(shù)開發(fā)、制造、供應(yīng)鏈以及原有的英特爾代工服務(wù)。與此同時(shí),包含自動(dòng)駕駛技術(shù)公司Mobileye在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)板塊營收更是同比下滑超過三成。換言之,盡管英特爾的產(chǎn)品業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)了個(gè)位數(shù)的同比增長,但代工與其他業(yè)務(wù)的疲軟表現(xiàn)幾乎完全抵消了這一增長勢(shì)頭。

張力 攝

更為棘手的是,英特爾的芯片代工業(yè)務(wù)目前正面臨嚴(yán)重的虧損問題。2024年,該業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損超過130億美元。相比之下,臺(tái)積電則交出了一份亮眼的成績單:全年?duì)I收達(dá)到900.8億美元,同比增長30.0%;凈利潤更是高達(dá)364.8億美元,同比增長31.1%。臺(tái)積電CEO魏哲家在1月底的財(cái)報(bào)會(huì)上透露,N2(2nm制程)預(yù)計(jì)將在2025年下半年投產(chǎn),N2P(2nm制程升級(jí)版)和A16(1.6nm制程)預(yù)計(jì)在2026年下半年投產(chǎn)。

英特爾曾長期在制程技術(shù)上保持領(lǐng)先地位,然而,自2014年起,其在從14納米向10納米演進(jìn)的過程中遇到了瓶頸,以往2年的迭代周期被拉長至近5年。因此,在2018年前后,英特爾被臺(tái)積電超越,失去了行業(yè)領(lǐng)頭羊的地位。

市場研究機(jī)構(gòu)Counterpoint Research公布的2024年第三季度全球晶圓代工企業(yè)收入份額排名顯示,臺(tái)積電以64%的市場份額穩(wěn)居榜首;三星晶圓代工部門以12%的市場份額緊隨其后;中芯國際則以6%的市場份額排名第三。

一位不愿具名的半導(dǎo)體行業(yè)分析師向記者表示,從市場戰(zhàn)略方面考慮,若英特爾被拆分取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,將進(jìn)一步印證先進(jìn)制程領(lǐng)域分工協(xié)作模式的高效性與領(lǐng)先性,“博通作為設(shè)計(jì)公司,臺(tái)積電是代工領(lǐng)域的龍頭企業(yè),這種分拆不僅凸顯了雙方在各自專業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì),也將進(jìn)一步鞏固博通和臺(tái)積電在這兩個(gè)行業(yè)的地位”。

作為緊隨英偉達(dá)之后的全球第二大AI芯片廠商,博通源自2015年新加坡安華高(Avago)與美國博通(Broadcom)的并購整合。與英偉達(dá)的黃仁勛、AMD的蘇姿豐有所不同,博通CEO陳福陽并非半導(dǎo)體技術(shù)出身,而是擁有深厚的管理與財(cái)務(wù)背景,擅長運(yùn)用杠桿收購和資本運(yùn)作等手段,其經(jīng)營邏輯在于通過并購重組來擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖,同時(shí)剔除財(cái)務(wù)表現(xiàn)不佳的業(yè)務(wù)部門。博通的發(fā)展路徑一直圍繞著“外延收購—內(nèi)部整合—外延收購”的循環(huán)模式,從最初的“半導(dǎo)體事業(yè)部”起步,逐步成長為全球前五的半導(dǎo)體公司。

英特爾的芯片設(shè)計(jì)和市場營銷業(yè)務(wù)是否會(huì)成為博通的下一個(gè)收購目標(biāo)仍是未知數(shù)。不過從當(dāng)下來看,博通的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品跟英特爾重合度并不高,雖然兩家公司同屬半導(dǎo)體行業(yè),但技術(shù)路徑和市場定位存在差異。

博通的業(yè)務(wù)重心集中在網(wǎng)絡(luò)通信芯片、存儲(chǔ)解決方案和半導(dǎo)體軟件領(lǐng)域,其核心產(chǎn)品包括光纖通道適配器、Wi-Fi/藍(lán)牙組合芯片、數(shù)據(jù)中心交換芯片以及虛擬化軟件VMware。相比之下,英特爾的業(yè)務(wù)重點(diǎn)則更加聚焦于CPU處理器市場,特別是在x86架構(gòu)的PC和服務(wù)器芯片領(lǐng)域,英特爾一直占據(jù)著主導(dǎo)地位。近年來,英特爾還在不斷拓展其業(yè)務(wù)范圍,向AI加速器、自動(dòng)駕駛芯片等前沿領(lǐng)域延展。

不過,值得關(guān)注的是,在AI計(jì)算領(lǐng)域,博通的PCIe交換芯片正在成為GPU集群的關(guān)鍵連接件,這與英特爾的Gaudi加速器形成新的競合關(guān)系,但這種交叉更多體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)協(xié)同而非直接對(duì)抗。

記者:馬云飛


責(zé)任編輯: 王智佳
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