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充裕的國(guó)際資金和便利的再融資制度作為香港市場(chǎng)的一面“金字招牌”，近年來(lái)，香港再融資市場(chǎng)更是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入了大量新鮮“血液”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，香港再融資市場(chǎng)規(guī)模有望連續(xù)4年超過(guò)IPO市場(chǎng)規(guī)模。

“去香港上市并非一錘子買(mǎi)賣(mài)，香港的再融資制度相比其他市場(chǎng)有著巨大優(yōu)勢(shì)?！币患腋酃缮鲜泄鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人告訴證券時(shí)報(bào)記者，對(duì)于亟需資金出?；蜻M(jìn)一步擴(kuò)張的企業(yè)而言，赴港上市不僅能在IPO時(shí)募集資金，后續(xù)的再融資制度更能及時(shí)緩解企業(yè)的“不時(shí)之需”。證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在香港市場(chǎng)，一家公司一年融資三四次的案例并不鮮見(jiàn)。

構(gòu)建可持續(xù)融資渠道

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年以來(lái)，香港市場(chǎng)IPO募集資金規(guī)模達(dá)到約790億港元，而再融資市場(chǎng)規(guī)模（注：不包括可轉(zhuǎn)債）則已達(dá)到890億港元。這也是自2021年以來(lái)，香港市場(chǎng)再融資規(guī)模有望連續(xù)4年超越IPO市場(chǎng)規(guī)模。

不過(guò)，細(xì)數(shù)過(guò)去10余年的香港再融資市場(chǎng)，當(dāng)前的市場(chǎng)規(guī)模“縮水”嚴(yán)重。2015年時(shí)，香港再融資市場(chǎng)規(guī)模更是達(dá)到驚人的8477億港元，在2021年到2023年時(shí)也都維持在千億港元之上。

隨著港股市場(chǎng)的快速回暖和國(guó)際資金加速返港，香港的再融資市場(chǎng)也有望再度回暖。而據(jù)香港交易所此前披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月底，港交所上市公司的再融資總額已超過(guò)240億美元，按當(dāng)前匯率計(jì)算，實(shí)際已超過(guò)1800億港元，因此，香港實(shí)際的再融資規(guī)模相比Wind數(shù)據(jù)（未統(tǒng)計(jì)可轉(zhuǎn)債等數(shù)據(jù)）高不少。

一位香港的投行人士對(duì)此感受也極為深刻：“今年上半年雖然IPO市場(chǎng)表現(xiàn)并不太樂(lè)觀，但就我們投行本身的收入而言，2024年相比2023年改善了非常多，其中最重要的原因就是香港再融資市場(chǎng)的活躍。香港的一些頭部企業(yè)通過(guò)配售、可轉(zhuǎn)債等方式募集資金，5億美元甚至10億美元規(guī)模的再融資案例都有出現(xiàn)?！?/p>

在上述投行人士看來(lái)，目前香港再融資市場(chǎng)的便利性非常明顯?！八院芏嗥髽I(yè)現(xiàn)在開(kāi)始考慮赴港上市時(shí)，已經(jīng)不再簡(jiǎn)單考慮到港股IPO能拿多少錢(qián)，而是要通過(guò)在港股上市，搭建起一個(gè)可持續(xù)的融資通道?！?/p>

事實(shí)上，證券時(shí)報(bào)記者了解到，在香港上市，IPO上市只是一個(gè)起點(diǎn)，上市后的不斷再融資更加重要，再融資也已成為上市公司融資的重頭戲。與其他一些市場(chǎng)相比，港股再融資審批時(shí)間相對(duì)較短，程序較為簡(jiǎn)便。上市公司在滿足基本條件后，能夠較為迅速地啟動(dòng)融資計(jì)劃，把握市場(chǎng)機(jī)遇。

匯生國(guó)際資本有限公司總裁黃立沖表示，香港市場(chǎng)提供了多種再融資工具，包括配售、供股、公開(kāi)發(fā)售、可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證等，企業(yè)可以根據(jù)自身需求選擇適合的方式。香港市場(chǎng)的再融資審批機(jī)制核心是以“披露為本”，流程清晰透明，無(wú)需復(fù)雜的監(jiān)管審批。例如，配售只需董事會(huì)授權(quán)即可進(jìn)行，不需要額外的監(jiān)管溝通或?qū)徟?，極大地提高了融資效率，“閃電配售”機(jī)制可在一天內(nèi)完成資金募集，滿足企業(yè)快速融資需求；“先舊后新”模式則允許大股東先轉(zhuǎn)讓舊股，再增發(fā)新股補(bǔ)足，進(jìn)一步加快資金到位速度。

同時(shí)，黃立沖認(rèn)為，港股再融資還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)是對(duì)募集資金用途的限制較少，只需在披露文件中說(shuō)明資金用途，并在后續(xù)報(bào)告中更新相關(guān)信息即可。

科技公司再融資表現(xiàn)突出

Wind數(shù)據(jù)顯示，從2024年以來(lái)，香港再融資規(guī)模前四的行業(yè)分別為有色金屬、日常消費(fèi)零售、軟件服務(wù)和醫(yī)藥生物。

值得注意的是，由于再融資極為便利，一年內(nèi)多次融資的港股上市公司并不鮮見(jiàn)，如康方生物今年再融資2次，優(yōu)必選、中手游、愛(ài)帝宮今年再融資3次。在去年12月29日登陸港股市場(chǎng)的優(yōu)必選，雖然上市時(shí)間還未滿一年，但在今年卻已完成了3筆再融資項(xiàng)目。公司分別于2024年8月1日、10月23日及11月20日公告配股融資，三次配售合計(jì)再融資11.54億港元，已經(jīng)超過(guò)了其IPO時(shí)的募資總額10.42億港元。連同IPO在內(nèi)，優(yōu)必選已累計(jì)融資近22億港元。

而在今年香港的再融資案例中，除一些傳統(tǒng)行業(yè)巨頭外，可以明顯觀察到的一個(gè)現(xiàn)象是，科技股尤其是一些熱門(mén)科技股，符合當(dāng)下熱門(mén)賽道、具備發(fā)展前景的企業(yè)，再融資案例更為頻繁且金額巨大。

以人工智能龍頭商湯為例，該公司在今年6月通過(guò)配售完成一筆超20億港元的再融資后，在今年12月17日，又再次完成27.98億港元的再融資。最近的這一次是在今年12月11日進(jìn)行公告，但在12月17日即完成，短短一個(gè)星期就完成了整個(gè)再融資流程。

黃立沖表示，科技、人工智能及相關(guān)創(chuàng)新企業(yè)在再融資活動(dòng)中表現(xiàn)突出?！氨澈蟮闹饕?qū)動(dòng)因素是，內(nèi)地和香港證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)推出了一系列措施以提振市場(chǎng)信心，例如注冊(cè)制改革、簡(jiǎn)化再融資流程，以及加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的支持。內(nèi)地的刺激政策也吸引了部分外資回流香港市場(chǎng)。全球利率上升周期結(jié)束后，資本流動(dòng)性增強(qiáng)，特別是來(lái)自歐美和中東地區(qū)的資金回歸亞洲市場(chǎng)，為香港股市注入了新動(dòng)力?！?/p>

中小企業(yè)融資門(mén)檻并不低

雖然香港再融資更為便利，但作為一個(gè)成熟的國(guó)際市場(chǎng)，在香港也并非隨隨便便就能融到資。作為一個(gè)典型的機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，其對(duì)公司自身質(zhì)量和發(fā)展前景的要求也相對(duì)較高，沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)在港股并不會(huì)得到過(guò)多的資金青睞，反而會(huì)產(chǎn)生更多的監(jiān)管合規(guī)成本。

“香港上市后搞再融資，最大的難度就是你要去找錢(qián)。港股的再融資，只要你有本事找到錢(qián)，你想搞多大都行，沒(méi)人管你，效率非常高?！眱?nèi)地一家投行的人士坦言，公司本身如果沒(méi)有過(guò)硬實(shí)力和發(fā)展前景，想在港股融到資則非常困難。

比如有一家今年主動(dòng)申請(qǐng)退市的港股公司就直言不諱地表示：“考慮到H股的交易量較低且流動(dòng)性有限，導(dǎo)致本公司難以在香港聯(lián)交所有效地進(jìn)行融資；H股退市將令本公司節(jié)省與H股上市監(jiān)管合規(guī)相關(guān)的成本及費(fèi)用，董事會(huì)認(rèn)為H股退市將對(duì)本公司及股東整體有利?！?/p>

“過(guò)去7—8年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)行業(yè)（如房地產(chǎn)、制造業(yè)）面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)和利潤(rùn)率下降，許多企業(yè)因盈利能力減弱而難以吸引投資者。盡管新經(jīng)濟(jì)行業(yè)在全球資本市場(chǎng)中占據(jù)重要地位，但港股市場(chǎng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的覆蓋率較低。同時(shí)，港股市場(chǎng)長(zhǎng)期處于低估值狀態(tài)。恒生指數(shù)自2021年高點(diǎn)累計(jì)下跌超過(guò)40%，日均成交金額也從2021年的1667億港元下降至1136億港元，導(dǎo)致融資功能減弱。許多中小市值公司流動(dòng)性極差，甚至出現(xiàn)零成交或低成交狀態(tài)，導(dǎo)致其融資能力進(jìn)一步受限。”黃立沖說(shuō)。

相比之下，一些大型和有前景的公司則受到資金熱捧。比如商湯在12月融資時(shí)僅有約6%的折讓顯得格外亮眼。不僅為商湯以更低的成本籌措到約28億港元的資金，更顯示出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其未來(lái)成長(zhǎng)空間的信心和認(rèn)可。

校對(duì)：呂久彪