證券時報
安宇飛
2025-02-21 19:28
機構指出，銅作為同樣具備強金融屬性的商品，其價格本身與金價有較強的跟隨性。2025年銅礦供應的極端緊張局面將逐漸兌現，預計全球礦端供應增速僅為1.3%，銅精礦加工費在2025年初也再次轉負。需求側有望在消費旺季和國內政策驅動下回暖。
核心邏輯
1.2025年1月，我國電解銅當月期末庫存約為11.56萬噸，電解銅庫存自2024年中6月開始持續(xù)下跌，跌幅已超過73%，一定程度上增加我國電解銅市場價格的不穩(wěn)定性。2025年1月電解銅產量為105.78萬噸，2024年12月消費量為142.05萬噸，生產消費水平均穩(wěn)步緩慢上升，我國電解銅消費缺口依然存在。至2024年12月，全球電解銅期末庫存為153萬噸，環(huán)比增加7.3%,同比增長13.5%。2024年11月全球電解銅產量為246.95萬噸，環(huán)比增幅約為5.7%。
2.《銅產業(yè)高質量發(fā)展實施方案（2025—2027年）》方案的實施將推進國內銅冶煉產能出清和結構優(yōu)化，促進長期TC的合理回升以及冶煉企業(yè)的盈利修復；同時，增儲上產以及項目建設的加速推進有助于提升我國原料保障程度，擁有相應資源布局的企業(yè)將充分受益?？春梅桨笇︺~產業(yè)鏈優(yōu)化的積極作用。
3.展望未來，預計2025年—2027年全球銅礦產量同比分別增長1.3%、1.7%、增長1.6%，但國內冶煉產量仍有5%—10%以上的增長空間，礦端供需失衡的加劇或導致TC持續(xù)處于較低水平。2024年國內銅冶煉利潤主要來源于長單保障以及硫酸、金銀副產品收益，但盈利能力或難以持續(xù)。測算TC為零的情況下，國內冶煉在現金利潤層面將出現虧損。持續(xù)虧損背景下，停減產呼之欲出，SMM統(tǒng)計2025年3月國內銅冶煉產能檢修同比大幅增加也從側面佐證了這一點。
利好個股
光大證券認為，預計后續(xù)隨供給收緊和需求改善，2025年銅價有望繼續(xù)上行。建議關注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)、金誠信、五礦資源等。
本文內容精選自以下研報：
《東海證券2025年2月有色金屬及產業(yè)鏈月報：金屬銅、鋁價小幅走低，生產需求持續(xù)緩慢回暖》
《中信證券銅行業(yè)｜高質量發(fā)展方案公布，銅產業(yè)鏈優(yōu)化值得期待》
《中信證券金屬｜看多金屬行情，核心關注銅、鋁、稀土》
《光大證券銅行業(yè)周報：本周線纜企業(yè)開工率環(huán)比回升30%，TC跌至負值續(xù)創(chuàng)歷史新低》
校對：楊立林
